医药生物：关注低价药变身“中产阶级”的故事

　　谁将受益于低价药新政？从医院市场来看，1)产品本身疗效独特，不存在高价竞品，产品提价之后销量有望放大的产品；2)低价药新政将唤醒一批当前企业由于成本与市场价格倒挂不生产的经典产品；3)对于存在高价竞品，企业在部分市场加大费用投入，销量与盈利能力均有望提升的品种。从零售市场来看，品种具备较强价格粘性、企业具备较强销售渠道的产品将大幅受益于产品提价。从产品竞争结构来看，独家品种由于竞争环境宽松，无疑将最为受益。

　　为什么资本市场对于低价药新政反应偏冷淡？我们在2014年3月筛选了一组低价药受益标的，相关标的相对收益明显，绝对涨幅有限，市场反应整体偏冷淡，我们认为核心原因有三：1)国内药价只降不升由来已久，市场不信低价药真能提价；2)低价药受益幅度最大的标的诸如中新、双鹤历史经营业绩一般，需要一个自我证明的过程；3)短期政策尚未完全明朗，熊市中寻找确定性，市场等待政策实际执行。

　　低价药：一个“屌丝”变身“中产阶级”的故事。我们判断，低价药配套政策将逐步出台明确，低价药生产企业特别是独家品种生产企业受益是明确的，今年下半年就有望在部分省份观察到新政对于低价药药价实际影响。中长期来看，低价药新政对于行业影响有可能类比于2009年出台的基本药物政策影响。我们重申推荐一组低价药受益标的：中新药业、华润双鹤、桂林三金、同仁堂、华润三九、千金药业、天士力、云南白药。

　　板块表现回顾：本周市场小幅反弹，医药板块上涨1.6%，略跑赢大盘0.5个百分点，表现排名第7；2014年年初至今医药板块下跌3.7%，略跑输大盘0.2个百分点，表现排名15。目前医药板块2014年预测市盈率26.3倍，其中重点公司2014年预测市盈率20.9倍；扣除金融服务后，相对市场溢价分别为91%、107%，高于历史均值。本周涨幅居前的，包括千山药机、达安基因等基因测序主题个股，以及凯利泰、理邦仪器等前期调整较多、反弹力度较大的医疗器械板块个股。

　　申万医药小组一周活动总结：5月21-23日厦门上市公司见面会，申万医药团队邀请了12家医药上市公司高管与投资者进行深入交流，包括：恒瑞医药、天士力、国药股份、华邦颖泰、通化东宝、以岭药业、爱尔眼科、常山药业、北陆药业、瑞康医药、宝莱特、翰宇药业。

　　下周二至周五华南地区路演：5月27-30日华南地区路演。

　　下周重要股东大会：5月26日(周一)：冠昊生物、天目药业(年度)；5月27日(周二)：尔康制药；5月28日(周三)：康美药业(年度)、金城医药；5月29日(周四)：复星医药、交大昂立(年度)；5月30日(周五)：达安基因、马应龙(年度)、西南药业、新华制药(年度).