LED高景气持续 龙头公司享受行业溢价(附股)

　　新海宜 002089

　　研究机构：东莞证券 分析师：杨鑫林 撰写日期：2014-03-25

　　事件:新海宜  （002089 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布的2013年报显示，公司实现营业收入8.23亿元，同比增长0.78％，实现归属上市公司净利润0.85亿元，同比增长-22.5％，实现基本每股收益0.19元。同时公司预告2014年一季度归属于上市公司股东的净利润区间2686.05万元至3282.95万元，同比增长80％至120％。

　　点评:

　　1、2013年收入增长持平，净利润继续出现下滑

　　受制于运营商投资延后影响，公司收入增长乏力，2013年收入增长基本实现持平。净利润方面，受公司整体战略转型影响，2013年公司加大对LED和电商、手游产业投入研发，费用提升明显，导致净利润下滑，但公司整体布局主要着眼于未来，通过主动转型来改变单一产业周期性影响。

　　2、传统业务ODN业务增长放缓，LED实现高速增长

　　2013年公司ODN业务实现收入3.84亿，同比下滑3.61％，主要是受运营商投资延后影响，同时价格竞争加剧导致毛利率下滑近7个百分点，随着中移动等运营商2014年1、2季度4G基站出货量步入高峰期，预计公司ODN业务将逐渐企稳回升。受益于LED行业高景气度，公司新业务LED产品2013年实现收入2840万，同比增长673％，在照明需求的带动下以及2014年全球进入白炽灯禁止第二波高峰期，LED行业再次进入需求高峰期，公司LED具备成本和技术优势，在2014年有望放量增长，预计实现净利润5000万(含补贴)。

　　3、公司转型成功，多重驱动业务成长

　　由于公司传统光通信配套产品需求及价格下滑，同时业务转型压制公司2012-13年业绩增长，目前公司已经转型成为光通信、软件外包及服务、LED、手游及视频监控等多项业务，传统光通信占比下降，新业务占比不断提升，随着LED、手游业务开始贡献业务，公司将迎来业绩拐点。

　　4、软件外包与手游业务:新的增长动力

　　旗下易思博软件业务稳健增长，非华为业务占比不断提升，电商平台业务客户不断拓展，显著提升软件业务综合毛利率。公司通过募投项目进入手游领域，战略方向为项目孵化 代理运营 自主研发，其中手游创投孵化平台具备创新模式，竞争壁垒较高。

　　5. 投资建议及评级

　　2012-2013 年是公司转型期，公司业绩出现明显下滑，主要原因为光通信受行业低谷影响收入出现下滑，软件外包受华为单一客户导致毛利率下滑。2014 年我们认为光通信将恢复稳健增长，预计增长15-20％水平，软件外包服务在电商业务的带动回归正常水平，LED 业务将放量增长，同时手游项目将逐渐贡献业绩，2014 年将是公司业绩拐点之年，预计2014-16 年年EPS 分别为0.39 元、0.59 元、0.80 元，对应当前股价PE 分别为24.7、16.4、12.0 倍，维持谨慎推荐评级。

　　6. 风险提示

　　电信运营商投资低于预期，政策风险以及市场系统性风险等。

　　阳光照明:Q1业绩超预期，看好长期成长

　　研究机构：广发证券分析师：彭琦 撰写日期：2014-04-23

　　Q1业绩超预期，扣非净利润同比增长110％

　　2014年Q1，公司实现营业收入7.48亿元，同比上升14.65％。毛利率由去年同期的16.64％上升到24.25％；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增加22.39％，稀释后每股EPS为0.12元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.36元，扣非净利润同比增长110％。

　　规模效应逐步体现，毛利率大幅提升带动公司业绩增长

　　公司毛利率大幅提升，一方面是因为随着LED业务大幅增长，公司规模效应逐步体现，带动公司毛利率提升。另一方面是因为公司今年Q1并未开始国家招投标项目，成本反应了正常业务情况。

　　LED营收结构更加健康，利于公司长期发展

　　从产品结构来看，盈利性更强的T8灯及灯具产品的比重大幅提升，有助于改善公司LED业务的盈利性。从客户结构来看，目前欧司朗和GE的营收比重逐步提升，一方面降低了单一客户比重过大的风险，另一方面由于欧司朗和GE的价格相对更好，故也有助于提升盈利性。

　　海外和电商业务不乏超预期可能

　　目前海外LED需求持续旺，公司在海外渠道建设上也积极推进，不乏超预期可能。另外，公司今年在电商业务上也将投入很大精力，14年国内市场营销计划投入1亿元，有望和公司国内线下渠道形成互补，带动公司国内LED业务大幅增长。

　　我们预计公司14-16年EPS分别为0.65/0.84/1.09元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　LED行业景气低于预期，大客户转单风险等。