苹果智能家居平台首秀在即 11股闻风飙涨（附股）

　　亚厦股份:强化信息管理稳增长,布局新兴产业促转型

　　亚厦股份 002375

　　研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲 撰写日期：2014-04-30

　　13 年业绩增长41.01%,1Q14 业绩增长45.62%,基本符合预期。13 年新签订单增长25.9%,14 年中报预增范围为30%-70%:13 年公司实现营收121.4 亿元,同比增长26.8%,实现净利润8.9 亿元,同比增长41.01%。1Q14 公司实现营收26.9 亿元,同比增长28.88%,实现净利润1.98 亿元,同比增长45.62%。13 年公司新签订单170 亿,同比增长25.9%,其中省外新签订单87 亿,同比增长20.8%。

　　幕墙业务对收入增长贡献较大,毛利率提升是业绩增速快于收入增速的主要原因:13 年装饰和幕墙业务收入分别增长14.6%和69.4%,幕墙收入占比升至26.8%(10~12 年分别为18%、19%和20%)。受益项目管理能力提升,公司13 年整体毛利率提升1.4 个百分点至17.9%(装饰和幕墙分别提升2 和0.5 个百分点至18.7%和16.2%),净利率提升0.8 个百分点至7.4%。

　　14 年一季度毛利率提升1.5 个百分点至18%,净利率提升0.8 个百分点至7.4%,增幅低于毛利率的主要原因是资产减值损失/收入提升0.9 个百分点(应收账款同比增加了39%)。

　　13 年现金流状况大幅改善:13 年经营活动现金净流入1.3 亿元,同比大幅增长1011%。但1Q14 受公司与供应商结算增多的影响,经营活动现金净流出8.1 亿元,同比多流出40%。

　　13 年母公司收入增长3%,利润增长30%,子公司对业绩的贡献提升。所有子公司实现营业收入53.3 亿,同比增长79%,实现净利润3.09 亿,同比增长70%,子公司收入和利润占比分别提高12.8 和5.6 个百分点至43.9%和33.6%。未来公司有望通过加大收购实现异地扩张和业务转型,母公司内涵式发展+子公司外延式扩张或将成为公司主要的发展模式。

　　14 年公司将在强化管理稳增长的同时,加快智能家居等新兴业务领域的战略布局。稳增长方面:(1)报告期内,公司新设立数据管理部,建立了覆盖全国3000 多个区县级的经营数据模型,分析预测未来三年的行业市场变化,为营销决策提供科学依据。(2)ERP 系统的试点和推广顺利,并组建了视频会议系统,集团NC 财务系统等,促进管理效率不断提升。

　　(3)成立亚厦澳门工程有限公司,这是公司尝试国际化道路的第一步。在战略布局方面,14 年公司已经先后投资设立浙江亚厦绿色智能家居有限公司,与上海五色环保和齐家网签订框架协议,未来将积极发展智能家居业务,抢占大数据资源,并通过互联网平台加快企业升级转型,拓展小公装市场,切入建材电商化,培育新的利润增长点。

　　维持“增持”评级:预计公司14 年和15 年净利润为11.9 亿/15.0 亿,增速分别为33%/26%,;14 年和15 年EPS 为1.74 元/2.19 元(考虑14 年的增发,增发价23.52 元,发行4907 万股),对应PE 分别为13.6X/10.8X。