蓝宝石市场规模将有望增长5倍以上 七只概念股将受益

　　　　水晶光电:“三驾马车”拉动,光学龙头重回高增长

　　水晶光电 002273

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军,彭琦 撰写日期：2014-05-15

　　IRCF组立件快速导入,IRCF单片价值有5~10倍提升

　　首先,由于智能终端以及汽车摄像头销量的高速增长,将带动IRCF需求增长;其次,随着摄像头逐步向高像素升级,蓝玻璃IRCF将逐步替代普通IRCF,单片价值提升2~3倍;再者,相比IRCF镀膜,IRCF组立件的步骤更多(IRCF组立件是在镀膜后的IRCF玻璃的基础上,加装上塑料支架,经过胶合、紫外固化等几个步骤后形成的)、技术含量更高,单价也更高,是镀膜的5-10倍,故组立件比重提升将进一步带动公司营收增长。公司蓝玻璃组立件在经历了13年4-9月爬坡期后,目前良率已经达到80%多,并且还有上升空间,在蓝玻璃组立件的带动下,公司业绩和估值有望双提升。

　　蓝宝石行业整体回暖,公司蓝宝石衬底营收有望大幅增长

　　经历了2012~2013年蓝宝石行业的产能过剩和价格下跌,我们认为2014年两大因素将使得蓝宝石行业回暖:1) LED照明逐步普及,销量增长加上封装尺寸变大,成倍增加了对蓝宝石衬底的需求;2) 蓝宝石在消费电子产品的应用进一步增加了蓝宝石的需求。蓝宝石的供需关系将逐步回归正常化,产能利用率将由原来的70%左右提高到90%以上,同时价格也将企稳回升,水晶光电蓝宝石平片产能已经提升到25万/月以上,PSS产能已提升到15万/月,且PSS产能还会逐步扩大,并往4寸片和大功率等高附加值的方向发展,我们看好公司蓝宝石衬底业务将受益于行业增长。

　　微投业务:公司有望最先受益于智能眼镜的浪潮

　　IMS Research预计,到2016年,全球智能眼镜销量将达到662万台。以平均单价300美元来计算,整个智能眼镜市场规模约为20亿美元,达到百亿人民币级别。水晶光电旗下子公司晶景光电长期深耕于微投领域,对微投产品常用的LcoS及DLP技术均有研发和储备,且公司已有与国外智能眼镜厂商合作的经历。我们认为,借助良好的技术储备与客户关系,未来水晶光电在智能眼镜市场快速启动时将率先受益。

　　盈利预测

　　我们认为随着13年导致业绩下滑的原因逐步消除,并且随着公司在上述三大业务上的快速发展,公司将重回高增长的快车道。借助于长期积累下来的切割和镀膜技术,公司的业务已经拓展到了蓝宝石LED衬底以及投影光学元件,实现了完整有序的业务布局,我们看好公司未来在其它光学领域的延伸空间。我们预计公司14~16年净利润为1.93/2.71/3.62亿元,按13年底股本摊薄,对应EPS分别为0.51/0.72/0.96元,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游客户订单波动;LED行业发展不及预期;智能眼镜市场启动低于预期等。