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　　美的集团：股权激励落地，增长前景明确

　　研究机构：长城证券日期：2014-01-13

　　投资建议

　　维持盈利预测，预计公司2013～2015年每股收益分别为4.34元、5.19元、6.15元，对应前日收盘价PE分别为10.7倍、8.9倍、7.6倍，市场期待的股权激励落地，强化了市场对于公司未来三年的增长预期，建议投资者积极关注，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　该激励计划所采用的激励形式为股票期权，其股票来源为美的集团向激励对象定向发行新股，计划拟授予的股票期权数量为4060万份，占美的集团已发行股本总额的2.41%。

　　激励对象共计693人，包括公司总部及各事业部的中高层管理人员及业务技术骨干人员，与公司“产品领先、效率驱动、全球经营”的战略相一致，该股权激励的对象范围侧重于研发、品质、制造、供应链相关骨干人员，将有利于推动公司持续稳定的业绩增长与公司战略的实现。

　　行权价格：激励计划授予的股票期权行权价格为48.79元，高于前日美的集团46.46元的收盘价。

　　该股票期权是分2014-2016年三个行权期，业绩考核指标是2014年-2016年各年净利润的同比增长速度不低于15%，以及该年度的净资产收益率不低于20%，该考核指标基本符合市场预期。

　　公司此次股权激励推出后，整个集团自上而下的股权激励机制已经完善，公司员工利益与股东利益趋于一致，对公司业绩增长的确定性的预期会强化。

　　目前公司看点有两个：集团整体上市后，公司全产业链、全产品线的协同优势将会逐步发挥；公司主动推动自身战略转型，从成本优势向效率优势、产品优势转变，盈利能力逐步提升，特别是小家电业务规模已经足够大，目前进入利润的快速提升阶段。

　　风险提示：系统性风险。