政策红利引领新疆更好发展 新疆板块备受关注(附股)

　　新疆城建：政策利好落实仍需等待 增持

　　报告摘要：

　　2010 年中报业绩扭亏为盈，但仍低于预期。2010 上半年，公司实现营业收入58789 万元，同比增长5.86％；实现营业利润6332.0 万元，同比增长0.43％；归属上市公司股东的净利润为5481.0 万元，同比增长0.41％，对应每股收益0.08 元。

　　基建业务不升反降抑制总营收的扩张。报告期内，公司基建业务实现收入3.69 亿元，同比下降4.87％，降幅较一季度加大1.76％，对总营业收入形成负向拉力。

　　地产业务盈利下降拉低综合毛利率。上半年，公司房地产收入1.63 亿元，同比增长40.58％，但受成本上升的侵蚀利润率较去年同期下降19.58 个百分点，为32.13％，导致公司综合毛利率大幅下降2.46％至21.83％。

　　管理费用偏高是期间费用率居高不下主因。中报显示，公司期间费用率为9.05％，同比增加0.31％，其中销售和财务费用率分别同比下降了0.11％和0.14％，管理费用率则大增0.97％。

　　盈利预测及评级。我们预计，公司2010-2012 的EPS为0.32 元、0.39 元和0.48 元，对应PE 为39.3 倍、32.2 倍和26.2 倍。虽不具备估值优势，但考虑到国家对新疆政策的持续性以及公司在乌鲁木齐市的市政基建领域的域寡头垄断地位，我们维持对公司的“增持”评级。