草甘膦环保名单或近期公布 5股成兴奋剂

　　和邦股份:业绩拐点确立,新项目投产将大幅提升业绩

　　和邦股份603077基础化工业

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超,余嫄嫄,凌学良 撰写日期：2014-04-30

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.82/1.09/1.25元,当前股价对应PE分别为18.3/13.6/11.9倍,公司具备资源优势,产业链完整,将充分收益草甘膦、双甘膦景气,今年多个新项目投产贡献业绩,维持公司“推荐”评级。

　　事件:公司发布2014年一季报,实现营收3.92亿元,同比增长16.95%;归属于上市公司股东净利润为3105万元,同比下降24.29%;实现每股收益0.07元,业绩符合我们预期。

　　业绩符合预期,氯化铵量价齐跌和费用增加拖累公司一季度业绩:公司一季度营收同比实现增长,但是净利润同比下滑。净利润下滑主要有两点,一是氯化铵需求低迷,出现了量价齐跌的情况,其价格目前已跌至500元/吨;二是当季费用增加较多。费用方面,销售费用同比增长72.71%,主要是本期销售增加和采用一票制结算的比例增加,公司承担的运费相应增加;财务费用同比增长93.11%,主要是本期贴现利息增加和借款增加。环比来看,营收环比下降25.20%,但净利润环比增加38.62%,主要是重质纯碱价格反弹和双甘膦逐步贡献业绩。

　　纯碱价格反弹,玻璃项目投产将逐渐贡献业绩:公司重质纯碱自去年3季度以来价格反弹了约25%,在环保趋严,落后产能持续淘汰的情况下,价格反弹有望持续。按照静态测算,纯碱价格每上涨100元/吨,贡献EPS0.18元,弹性巨大。另外,公司玻璃项目二季度将建成投产,能有效消化公司纯碱产能。公司玻璃项目在主要原料及燃料方面均有低成本优势,加上技术上的积累,未来产能释放将贡献业绩增量。

　　双甘膦、草甘膦景气依旧,成本及环保优势让公司充分受益行业景气:公司收购和邦农科完成后,双甘膦产能由之前的4.5万吨翻番至9万吨,二期将扩张至15万吨。随着5万吨草甘膦于今年4季度建成投产,公司将打通IDAN法全产业链,公司将成为最具成本优势的草甘膦企业,而双甘膦、草甘膦达产将大幅提升公司业绩。

　　蛋氨酸进口替代,盈利能力强,将成为公司又一增长点:公司将购买蛋氨酸全套技术及其相关设备,设计产能10万吨/年(一期5万吨/年)。蛋氨酸主要用于医药及饲料领域,全球需求超过100万吨,国内需求超过10万吨。由于蛋氨酸技术壁垒高,国内需求主要依赖进口,公司产品未来有望实现进口替代,成为公司未来新增长点。