广电国网挂牌 三网融合概念10受益股解析

　　电广传媒:有线网络提速发展，传媒内容高歌猛进

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王聪 日期：2013-09-03

　　事件:

　　8月27日晚公司发布半年度报告:公司上半年实现营业收入24.20亿元，同比增长18.85％；实现净利润2.74亿元，同比增长9.16％。

　　点评:

　　公司业绩维持稳定增长。公司上半年营收24.20亿元，同比增长18.85％；实现归属母公司净利润2.74亿元，同比增长9.16％。公司三费占营收比为30.7％，相对上年同期的29.1％稍有提升。报告期内，公司在艺术品经营、影视节目制作发行收入较少的情势下，有线网络、广告业务增速分别达28.51％和54.32％，是业务稳健成长、业绩稳定提升的关键因素。

　　有线网络业务大幅增长，下半年量价齐升仍将持续。公司上半年实现营收10.84亿元，同比增长28.59％，主要通过提升量(用户规模)价(用户ARPU值)的方式来推动增长。用户规模增长:省内农网用户的开拓+省外合作项目的拓展(云南及天津)；用户ARPU值提升:一方面来自于公司自有增值业务的推广；一方面来源于公司与运营商(中国移动、中国联通)合作开发新业务，提升用户粘度，提升用户ARPU值。公司有线网络业务下半年量价齐升趋势仍将维持。

　　影视广告加速发展，电广“传媒”属性增强。公司影视剧业务逐步具备规模投拍能力:2013年上映及参投影视剧包括《致青春》、《华夏微电影》、《全民目击》、《被偷走的那5年》、《花漾》、《惊天魔盗团》、《兰陵王妃》、《怒放》、《奔腾年代》和《红高粱》等。广告业务量质齐升:上半实现营收8.55亿元，大幅增长54.33％；毛利率5.28％相对上年同期提升1.24个百分点。广告业务高速提质发展来自于2方面推动因素:1、优质广告资源代理业务的放量增长(韵洪嘉泽所代理的高铁广告)；2、由单纯的广告代理往价值链高端的策划、发布延伸。

　　投资业务稳步增长，助推主业发展。1、达晨创投上半年基金投资管理收入6201万，同比增长6.89％；上半年完成20个项目投资，管理投资项目总计190家，IPO排队项目19家；基金管理规模总额达120亿。管理费用和业绩分成将保障创投业务的稳健持续营收增长。2、艺术品投资:中艺达晨收藏170多件艺术精品和几十件古代工艺品，退出盈利空间巨大。公司投资业务已具备持续发展能力，为有线网络和传媒内容业务发展提供资金支持。

　　未来催化剂:IPO开闸；传媒内容业务增长；艺术品退出。

　　盈利预测与估值。预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为6.62亿元、7.39亿元和8.26亿元，EPS分别为0.65元、0.73元和0.81元，对应PE分别为21、19和17。暂维持公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价19.5元。

　　风险提示:增发拖延时间过长。