多方蓄势大行情到来 推荐20只股值得积极介入

　　永辉超市:上半年开店节奏放缓,下半年静待爆发

　　永辉超市601933

　　研究机构：招商证券分析师：杨夏,曾敏 撰写日期：2014-05-28

　　事件:近期我们对永辉超市进行了跟踪,公司14 年至今,共新开4 家门店,开店节奏有所放缓,上半年的重点主要是门店内部结构的调整及升级,以及对于第5 代门店的探索。永辉微店上线后,取得了一定的效果,目前主要集中在福州的8 家门店,公司未来还将继续加大对电商领域的投入,将微店推广到全国所有门店。

　　评论:

　　1、 上半年门店扩张有所放缓,业绩依然保持快速稳定增长.

　　公司14 年至今,共新开4 家门店,开店节奏相对于前几年有明显放缓,主要是因为公司上半年加强了对现有门店内部结构的调整及升级,提高已有门店的经营效率,有意放缓开店速度。另外公司对于第5 代门店的模式还在不断探索,可能会增加一些体验式服务的占比,如增加中央大厨房等服务来提高客户粘性,减少服装区的占比等等,第5 代门店模式成型后开店速度将会有所加快。

　　第一季度公司收入同比增长22.7%,归母净利润在去年高基数的前提下,依然同比增10.8%,业绩保持快速稳定增长。一季度综合毛利率达到19.34%,规模效应进一步显现。新进区域经过战略性亏损后,毛利率得到显著提升。

　　2、 永辉微店上线后效果明显,后期公司将逐渐加大对电商领域的投入.

　　1 月份永辉微店上线后,福州8 家试行门店取得了一定的效果,微店日成交额达到1 万元左右,物流配送以门店自提和配送到家相结合,目前还在不断完善,后期公司也将逐渐加大对电商领域的投入,微店升级完善后将适机推广至公司全国门店。微店的推出将进一步整合线上、线下的互补性优势资源,有助于提高门店经营效率。

　　3、 中百集团股权争夺及汇丰直投减持将成为近期关注的焦点.

　　公司连续举牌中百,持股比例已经达到15%,中百大股东武商联也在二级市场上进行了增持反击,股权争夺非常激烈。目前汇丰直投基金通过大宗减持,持股比例已降至4.69%,后续减持已不再需要进行公告。小非减持一直是压制公司股价上涨的重要因素,现在减持接近尾声,公司股价有望迎来投资机会。

　　4、 投资建议.

　　公司生鲜经营的优势明显,异地扩张能力强劲,门店密集布点的规模效应逐渐显现, 14 年公司有望保持快速发展。公司拥有强劲的异地拓展能力,并能通过扩张及供应链效率提升能覆盖人力成本上涨压力。一旦小非减持完毕,将会迎来买入良机,综合上述因素,预计公司2014、15 年EPS 为0.28、0.34 元。维持前期 “强烈推荐-A” 的评级。