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300302 股吧,行情,资讯,主力买卖):从服务器发展历程分析公司成长逻辑
来源: 国海证券
国内存储市场未来走服务器路线,专业厂商更被看好。存储与服务器同属于数据中心的高端设备,技术壁垒较高,多年以来一直被国际厂商霸占。国内服务器市场进行进口替代始于上世纪九十年代,最初从中低端领域切入,直到2006年以后才开始渗入高端领域。目前浪潮、曙光等服务器厂商均能够在高端领域获得一席之地,未来国产服务器将充分受益利润率更高的高端服务器市场。存储行业的发展相对滞后于服务器,目前国内主要存储行业尤其是高端领域仍未国际厂商霸占,未来本土存储行业的本土化一定也是从中低端开始切入,不断向高端渗透。目前随着安防领域的快速发展,以及能源、教育、医疗等行业等以非结构性数据为主的存储行业市场增速远高于金融、电信等高端领域,非结构性数据存储要求相对中低端,给予国内厂商发展良机。国内服务器龙头厂商浪潮在2002年-2012年的十年里,服务器收入规模翻了17倍之多,给国内存储厂商树立了标杆。而从国外存储行业的发展趋势来看,纵观最近十多年以来,随着存储要求的不断提高和专业性越来越高,以EMC和NetApp为代表的专业性存储厂商的市场份额和收入始终处于增长态势,明显好于IBM、HP和Dell等综合厂商。因此我们结合国外的发展历程分析,如果未来国内的存储行业本土化是趋势,则专业性存储厂商将获得更好的发展前景。
国内中低端存储市场正式爆发。“十二五”期间国内安防行业稳定增长,到2015年总产值相比“十一五”翻一番。平安城市的全面推进以及高清化趋势有望将视频监控在安防行业的占比提高至20%以上。视频监控在经历了10多年的数字化改造后,未来高清化趋势明显,预计国内安防行业2011年和2012年的高清摄像头渗透率分别为10%和13%左右。实际上在数字化时代,以平安城市为代表的大型视频监控系统已经开始普遍采用外部存储方式,而网络化和高清化后该现象更为明显。长期来看,随着民用安防领域的爆发,未来外部存储与NVR将共存,其中外部存储主要应用于大型监控领域。根据我们测算,仅平安城市“十二五”建设期间给外部集中存储带来约200亿的市场空间。金融行业作为国内视频监控应用最早的领域之一,目前正处于高清化改造初期,以流程银行为代表的银行业务层面电子化和影像化改造正处于爆发阶段,随之带来非结构性数据的激增问题。银行领域的安防与影像化催生了高端行业的中低端存储需求,初步测算,银行领域带来的外部集中存储市场每年高达数十亿。而教育、医疗、能源、政府、广电等领域的存储均保持高于行业的增速快速发展,国内中低端领域存储市场正式爆发。
长期稳定增长逻辑清晰,首次覆盖,给予买入评级。总体而言,公司目前处境与十年前的浪潮在服务器领域相仿,国内中低端存储行业的爆发给予公司以发展良机,未来对政府、军队军工等单一行业客户和大订单的依赖性将越来越小,公司从中低端领域向高端渗入市场空间巨大,长期的稳定增长逻辑较为清晰,我们认为公司从目前17亿的市值成长为大市值公司的概率较高。预计公司2013-2015年的EPS分别为0.6元、0.92元和1.32元,对应当前股价的PE分别为48倍、31.7倍和22倍。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:中低端存储领域竞争加剧;产品价格大幅下降风险;研发团队流失风险等。
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