发改委酝酿支持东北经济措施 五大板块抢跑

　　广发证券

　　兴业矿业：集团优质铜镍矿注入渐行渐近

　　公司是集团有色金属平台，待注入大型铜镍矿等优质资产。公司控股股东为兴业集团，吉兴业为实际控制人。作为深耕内蒙古赤峰地区矿业资产多年的矿业老军，集团拥有大量有色金属采选资产。集团已经承诺，上市公司地位明确，专注做集团有色金属采选及冶炼的平台。其中待注入资产中，唐河时代和银漫矿业储量大，矿种品质优。河南唐河时代拥有唐河县周庵矿区铜镍矿，矿石总量9,755万吨，镍、铜金属量32.8、11.8万吨。其他还有：西乌珠穆沁旗银漫矿业等有望注入的优质矿业资产。

　　供应端驱紧促镍价上涨。LME镍价两年多年首次超过2万美元/吨，年初以来涨幅44.34%。长江有色网镍现货价年初以来涨幅54.03%。镍价上涨的主要因素来自于全球最大镍出口国印尼从2014年1月初开始严格禁止原矿出口。印尼占全球镍生产原料市场的份额高达20%，是中国镍矿最大的进口国，占到中国镍矿进口约60%份额。淡水河谷镍矿因故停产，加剧市场担忧镍供应短缺。俄乌关系持续紧张，市场担心俄罗斯可能遭遇贸易制裁，进一步减少俄罗斯作为全球第二大镍生产商的供给。供应端紧张因素持续发酵，镍价强势上涨。

　　五家矿企以铁锌矿为主，未来稳定增长。公司从事矿业的子公司有五家，包含两家铁锌矿，三家铅锌矿。其中储量最大，盈利能力最强的是锡林矿业和融冠矿业，合计占到公司盈利的90%以上。公司合计持有锌、铁、铅金属储量133.9、1,056.5和5.5万吨。公司矿山较新，未来会保持稳定增长。

　　维持“买入”评级：预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.22和0.24元，对应PE分别为24.3、39.2和36.4倍。考虑到未来集团有色金属资产注入已有承诺，储量扩张预期较强，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：金属价格风险，资产注入低于预期风险。

　　广发证券

　　露天煤业：再次下调合同煤价预计14年净利同比降80%

　　14年1季度每股收益0.19元。公司13年实现净利润9.1亿元，同比回落41.9%，折合每股收益0.69元。其中单季度EPS分别为0.3元、0.01元、0.13元和0.24元。2014年1季度实现净利润2.5亿元，折合EPS为0.19元。

　　13年公司销量同比增3.3%，吨煤均价同比降12.5%。公司2013年实际生产、收购原煤4650万吨，同比增长3.3%；2013年实际销售原煤4645万吨，比上年同期增长3.2%。13年公司吨煤均价132元，同比降12.5%；吨煤成本95元，同比减0.7%。

　　公司预计其14年利润总额2亿元左右，相当于同比降80%。根据不同煤质，公司从14年4月1日起，下调吨煤售价8-10元/吨。公司预计其14年利润总额2亿元左右，相当于同比下滑80%。公司此前预计其14年上半年净利润2.3-3.5亿元，同比下滑15%-45%；推算公司判断其下半年亏损。

　　下调增发价格至5.91元/股。公司13年11月拟募集20亿元，以收购母公司的霍林河坑口发电公司100%股权。非公开发行价格不低于8.12元/股，增发股本不超过2.5亿股；调整后的发行价格不低于5.91元/股，增发股本不超过3.5亿股。其中母公司将以3-4亿元的现金参与增发。

　　公司预计坑口电厂2014年净利润9834万元，收购市盈率20倍；增发价格较目前股价低17%，有利于降低发行难度。

　　预计14-16年业绩分别为0.13元/股、0.13元/股、0.14元/股。不考虑资产注入，公司14年市盈率54倍；如果14年增发完成，预计公司14年EPS将增厚22%至0.16元，市盈率44倍。公司估值较高，维持“持有”评级。

　　风险提示：资产注入的不确定性。

　　申银万国

　　獐子岛：年报业绩符合预期虾夷扇贝亩产回

　　升有助业绩回升。年报业绩符合预期。13年公司实现营业收入26.21亿元，同比增长0.48%；实现净利润9694.28万元，同比下降8.27%；实现EPS0.14元。14Q1公司实现营业收入5.98亿元，同比增长7.65%；实现净利润2796.41万元，同比增长0.67%；实现EPS0.04元。年报与一季报业绩符合预期。

　　虾夷扇贝亩产下降，鲍鱼业务亏幅增大，致年报业绩下滑。13年公司水产养殖业实现营业收入12.36亿元，同比下降12.63%，毛利率为30.39%，同比下降3.06个百分点。其中，13年虾夷扇贝实现营业收入9.59亿元，同比下降9.3%，毛利率为39.71%，同比下降4.48个百分点，主要因为亩产下降致产量下降、毛利率下滑，估计13年虾夷扇贝亩产约40-45公斤/亩、同比下降25%-33%%，均价约31元/公斤、同比增长10.7%。14Q1虾夷扇贝亩产环比基本持平，仍约40-45公斤/亩。13年鲍鱼实现营业收入2.06亿元，同比下降50.35%，毛利率为-17.75%，同比下降14.44个百分点。鲍鱼业务因宏观经济下滑、高端餐饮消费低迷，13年量价齐跌，致营业收入、毛利率均下降。

　　水产养殖业务改善，电商合作增强O2O营销，拓增业绩新增长点。预计14年捕捞海域面积约90-100万亩，其中，老海域约40万亩、亩产约80公斤/亩，新海域约50万亩、亩产约30公斤/亩，预计全年平均亩产约45-50公斤/亩。伴随下半年老海域占比提高，预计亩产将逐步回升，推动捕捞量增长、毛利率提高。继登录1号商城、天猫旗舰店后，公司与京东建立战略合作，将运用京东及其合作便利店资源，实现“活鲜宅配”，有助营销渠道升级。阿穆尔鲟鱼鱼子酱进入收获期，收购新中海产助水产加工业收入增长，拓增业绩新增长点。预计14年鱼子酱销量约10吨，假设均价5000元/公斤、净利率50%，依据公司持有股权比例20%，则新增投资收益500万元；新中海产于14年1月份完成收购，13年净利润约2000万元，预计14年并表后有助水产加工业务收入增长。

　　维持“增持”评级。假设14-16年虾夷扇贝捕捞面积为90/100/110万亩、亩产为45/50/55公斤/亩、虾夷扇贝均价为30/28/28元/公斤、鱼子酱销量为10/20/25吨，则实现销售收入28.12/29.50/32.03亿元，同比增长7.3%/4.9%/8.6%，实现净利润1.21/1.75/2.74亿元，同比增长25.0%/44.5%/56.5%，实现EPS0.17/0.25/0.39元。维持“增持”评级。