机构密集看多北斗产业前景 概念股迎布局良机

　　据证券日报报道，近日，包括安信证券、海通证券、中航证券、国信证券、国金证券等在内的多家机构，相继发布研究报告，看多北斗产业。安信证券认为，2014年，北斗产业在军用和民用市场规模同比2013年都有数倍的高速增长，行业高速发展，2014年下半年起北斗导航产业链将会迎来较高的景气度，军工与行业应用都会同比高速增长，海格通信、振芯科技和华力创通等相关个股投资价值凸显。

　　据了解，北斗是中国自主研发建设的重点航天工程，与美国的全球定位系统(GPS)、俄罗斯的格洛纳斯(Glonass)、欧盟的伽利略(Galileo)构成四大全球导航卫星系统(GNSS)。但目前美国的GPS系统占据了绝大多数市场，中国市场有90%份额都是GPS，其中包括通信和电力等国计民生部门，因此在国家安全至上的时代，发展自主可控的北斗成为政府的重中之重。

　　2014年北斗产业将迎来高速发展机遇。从政策层面来看，北斗是国家安全的核心系统之一，政府对于北斗的重视达到了前所未有的高度，到2020年就必须建成由30余颗卫星及地面运行控制系统组成的全球卫星导航系统；从行业层面来看：根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，到2020年我国卫星导航产业规模超过4000亿元，北斗贡献率达到60%，重要应用领域达到80%以上，而2013年中国卫星导航产业规模为1040亿元，其中北斗的渗透率仅为9.8%，这意味着北斗产业规模将从100亿市场迅速扩张到2000亿元以上的市场；从公司层面来看，鉴于北斗系统自主可控的特点，无论是军用还是行业应用都有着比较明显的国产化特征，因此在多年的摸爬滚打中已经有不少的公司脱颖而出，积累了较为深厚的技术实力。

　　从上市公司业绩来看，北斗行业上市公司业绩本身在逐渐恢复，由近三年的业绩情况可知，2012年是行业低谷，2013年业绩恢复，2014年一季度扔呈现恢复趋势。同时，随着移动互联网的发展，GIS逐渐与个人生活相结合，延伸出更大的市场空间。当移动互联网遇到地理信息，将碰撞出更多商业模式火花。

　　目前导航的国内应用市场已被分割成军用、民用市场，而后者又有大众应用和行业应用市场之分。军用市场主要以北斗产品和服务为主，13年开始小批量生产，预计明后年将逐步放量。行业应用市场增长迅速，目前虽然仍以GPS导航系统为主，但政府主导的北斗应用大有星火燎原之势，GPS替代已成大势所趋。大众应用市场上随着智能手机销量的快速增长，带导航功能的终端用户数量激增。此外，汽车前装、后装用户及终端数量也保持稳定增长。该领域GPS系统应用已经趋于成熟，市场占有率极高，北斗系统的大众化普及才刚刚开始。然而随着北斗各环节成本的逐步摊薄，北斗GPS双模产品将成为冲击这一桎梏的有力武器，北斗大众化应用井喷指日可待。

　　概念股一览：

　　中海达、华力创通、四创电子、国腾电子、北斗星通、海格通信等。

　　四创电子：受益雷达和安防公司业绩增长将提速

　　研究机构：中航证券撰写日期：2014-05-15

　　投资要点：

　　再融资完成，公司产业化发展提速。公司13年完成3.17亿的再融资，资金主要投向公司两大主业即航管、气象雷达的产业化扩张和公共产品的产产业化应用以及后续的新技术研发上。2年后，随着募投项目投产，新增项目将每年贡献收入6.95亿元，占13年营业收入的62%，贡献业绩0.754亿元，约为13年净利润的1.47倍，届时，公司盈利能力将显著提升。

　　雷达尤其是航管雷达业务未来两年放量可期。民品方面，根据《中国民用航空发展第十二个五年规划(2011-2015年)》，到2015年，民航运输机场数量达到230个以上，其中包括70多个机场新建工程，百余个机场改扩建工程，10多个机场迁建工程，未来几年国内航管雷达面临着持续、较大的市场需求。“低空开放，空管先行”，低空开放亦将极大地拓宽空管设备的市场空间。军品方面，防空识别区的确立和南海的战略需求对军用航管雷达市场的拉动作用不言而喻。公司是军方一次、二次雷达供应商，且拥有民航航管一次雷达临时使用许可证，随着国内雷达技术趋于成熟，进口替代进程有望加速，公司航管雷达业务将显著受益，增速或突破50%。

　　公共安全行业加快布局，广电产品业务逐步收缩。当前国内安全形势不容乐观，恐怖威胁逐渐抬头，各类公共安全产品、装备和系统需求迫切，安全电子产业市场前景广阔。据赛迪顾问预测，2015年，安全电子产业市场规模3000亿元，到2020年，市场规模将达到6000亿元，年均复合增长率约15%。公司抓住市场机遇，积极布局，重点推进“平安城市”、“智慧城市”等项目，在城市安防(合肥监控系统项目)、智能交通(限高架系统项目)和教育(教育班班通项目)上取得了丰硕成果。今后公司将努力开拓并致力于快速切入轨道交通市场。对比安全电子业务的蓬勃发展，公司广电产品业务开始主动收缩，主要源于激烈的市场竞争导致公司毛利率的急速下滑，13年广电业务收入占比不足6%，同比减少53.05%。

　　积极探索北斗系统在空管导航方面德应用。公司关注北斗导航领域关键技术研究，将努力探索北斗系统在空管导航领域中的应用，探索高精度差分测量在地质灾害中的应用，期待最终构建芯片产品与终端应用相结合的商业模式，把握住北斗导航产业链的关键点，为今后北斗的产业化奠定基础。

　　盈利预测与估值。预计公司2014、2015年EPS分别为0.68元、0.85元，参照相关军工类电子上市公司估值52.72X，14年目标价35.84元，给予“买入”评级。

　　风险因素：国家采购计划的不确定性；航管雷达使用许可证申请进程的不确定性。

　　海格通信：卫星通信又获订单

　　研究机构：安信证券撰写日期：2014-04-24

　　公告概要：海格通信近日收到与特殊机构客户签订的订货合同，合同标的为通信系统、卫星通信等项目，合同总金额约1.8亿元人民币，合同供货时间为2014年相应月份，具体时间按照合同规定。

　　安信点评：海格通信的成长逻辑较为清晰：传统主业盈利能力较强但占营业收入比重会逐步减少(预计2014年会迅速降到40%以下，2013年为50%左右)，新兴的北斗导航、数字集群以及卫星通信占营业收入比重会逐步提升，这些空间更大的新兴业务将成为公司新的业绩增长点。

　　本次卫星通信项目的成功中标印证了海格通信在该领域的领先实力。2013年海格的卫星通信收入为1.43亿元(2012年产品定型但订单数额较小，直到2013年才开始规模交付，我们预计2014年卫星通信产品收入大幅增长，毛利率也会明显提升)。本次卫星通信订单是继 2013年底批量订货后又一次较大的收获，二季度之初就收获了大订单，凸显下游军队信息化需求的紧迫，另一方面也表明海格通信全年的卫星通信收入有可能超预期。

　　从目前卫星通信的市场格局来看，相比较民用而言，国内厂商在军用市场的机遇会更大一些，主要原因在于信息安全、自主可控，国内厂商中海格通信拥有卫星通信终端和系统整套解决方案，相对优势较为突出。

　　除了卫星通信业务，公司在数字集群方面也是动作频繁。最近公司启动收购数字集群厂商——科立讯70%股权，科立讯是国内较为领先的、拥有十余年历史的集群通信厂商，与英国赛普乐合作较为紧密。预计公司会整合数字集群方面的资源(包括母公司以及四川承联)，抓住“模转数”的机遇，在民用和军用(军用数字集群2014年小批量，2015年大规模放量)两个市场占据有利地形，力争进入国内数字集群市场的前三名。

　　投资建议：我们认为海格通信高成长具有持续性，数字集群、北斗导航以及卫星通信前途光明，公司在这些领域已经经过了长期储备，而且这些新业务的市场空间也足够大，足以支撑大市值的龙头公司。我们预计公司2014年和2015年净利润增速分别为52.5%和33.5%，对应EPS 分别为0.75元和1.00元，维持买入-A 的投资评级，维持25元的目标价，对应2015年25倍市盈率。

　　中海达：业绩符合预期，新业务亮点颇多

　　研究机构：光大证券撰写日期：2014-04-23

　　净利润增长17%，基本符合预期

　　公司发布2014年1季度业绩，报告期内完成营业收入9054万元，同比增长39%；归属于上市公司净利润1227万元，比去年同期增长17%，基本符合预期。

　　公司1季度收入保持快速增长，一方面高精度卫星定位产品、光电测绘产品等均取得了较好增长；另一方面数据应用及解决方案中的各项新业务如农机自动化等出现快速增长。

　　费用大幅增长主要是市场投入增加和研发费用增加所致

　　公司2014年1季度综合毛利率虽然比去年同期下滑2.1个百分点至1.7%，但仍高于2013年全年毛利率水平，属于正常波动范围。

　　公司期间费用率比去年同期上升5.9个百分点至43.4%，其中销售费用率同比上升3.4个百分点，主要是公司对于新业务、新产品的市场投入所致；管理费用率同比上升1.1个百分点，主要是研发投入的增加以及前期并购都市圈使相关管理费用有所增加。

　　1季度营业外收入同比大幅增长86%，主要是软件增值税即征即退收入增加所致。

　　传统业务稳定增长，新业务快速增长

　　展望2014年，除了高精度卫星定位产品保持20%左右增长外，三维激光、农机自动化和灾害监测等业务都将保持快速增长。以农机自动化为例，美国农机自动化市场非常成熟，市场规模达到十几亿美金，且天宝有四分之一收入来源于此；而中国农机自动化市场去年才刚刚启动，市场规模1个多亿，随着土地流转政策实施，未来增长潜力非常大，公司也于去年切入该市场，我们预计未来2-3年公司来自于农机自动化收入呈现爆发式增长态势。

　　维持“买入”评级，目标价37.5元

　　综上所述，我们看好公司在空间信息产业链三大环节“数据采集装备、数据提供、数据应用及解决方案”的业务布局，预计2014-2016年EPS分别为0.75元、1.05元和1.36元，维持“买入”评级，目标价37.5元。

　　华力创通：设立成都子公司加快北斗全国布局

　　研究机构：国海证券撰写日期：2014-04-14

　　事件：

　　华力创通拟在成都设立全资子公司，注册资本3000 万元，从事卫星通讯、导航应用开发、仿真应用开发以及销售。

　　点评：

　　1. 北斗全国布局迈出重要一步

　　公司首次在北京以外地区设立以北斗业务为核心的全资子公司，北斗全国布局迈出重要一步。北斗行业处于爆发节点，公司选择在这个时刻进行区域化布局，对于抢占市场份额，增强市场影响力有极大的正面作用。西南地区有众多军工类研究所，是公司仿真测试、信号处理产品的传统客户，也是北斗军用、民用项目的重要承接单位； 一些北斗领域优秀企业也在这个地区。在成都设立子公司，有利于公司发挥资源优势，与军工科研院所和相关企业在北斗领域加强合作，达到双赢效果。

　　2. 西南地区北斗综合示范工程正在起步，市场广阔

　　从全国范围内来看，华北和长三角地区北斗示范工程进展较快，北斗产业园区多集中于这些地区。西南地区进展则相对缓慢。从去年年底开始，四川、贵州、云南等省市开始加快发展北斗卫星导航。以四川为例，2013 年10 月28 日北斗办同意四川省的北斗综合应用示范工程项目立项，示范工程项目将涉及全省的自然灾害救援、公共安全、旅游景区管理、森林防火和珍稀动植物保护等方面，应用范围广阔，市场需求量大。华力创通子公司落地成都，有利于与当地政府开展更加广泛和深入的合作，更容易得到政府的专项资金、政策和项目支持。

　　3. 看好成都子公司发展前景，维持买入评级

　　公司2013 年的年报和2014 年一季报的盈利状况均不甚理想，原因是对于北斗研发和市场推广的投入不断加大。本次设立成都子公司，也可以看做是加强北斗市场推广的进一步举措，我们认为在行业高速发展期这种投入是非常必要的。公司在西南地区有良好的客户资源，与当地的北斗行业优秀公司也存在诸多方面的合作可能性，看好成都子公司的发展前景。北斗二代组网完成于2012 年底，之后才存在真正爆发的条件，爆发始于军用领域(替代GPS 需求强烈，对价格相对不敏感)，更广阔的市场在于民用领域。根据我们调研情况和多方验证，公司是北斗专装领域最为受益标的，也是业内首个获得上亿民用订单的公司，民用领域最先实现量产，先发优势明显。预计2014-2015 年EPS0.6 元、0.8 元，对应当前股价PE35 倍、26.2 倍，维持买入评级。

　　4。风险提示

　　北斗民用推广不达预期；部队采购进展慢于预期。

　　中国卫星：业绩平稳增长配股完成助力公司加速成长

　　研究机构：中航证券撰写日期：2014-03-21

　　公司2013年实现营业收入 48.04亿元(+12.74%)，净利润3.06亿元(+13.04%)，每股收益0.28元，10派0.8元。

　　投资要点：

　　业绩增长趋于平稳，略低于预期。公司2013年业绩同比增长13.04%，相比12年增幅下滑逾3个百分点，但仍高于10年以来11.83%的平均增幅。我们认为业绩增长稳中有降主要源于卫星研制业务增长放缓。分业务看，作为卫星研制业务利润贡献主体的航天东方红卫星净利润同比增长约5%，低于12年24%的增幅；而航天恒星科技作为卫星应用业务的利润贡献主体净利润则同比增长48%，高于12年42%的增幅。

　　应收账款增幅较大，但仍在可控范围。公司应收账款年末数为 19.70亿元，比年初数增加78.85%，创有史以来新高，我们认为原因有二：首先，13年国内经济增速受到结构调整带来的压制，政府财政支出同比增长仅10.09%，由于公司产品的特殊性，公司的客户多集中于政府和特定用户，现金兑付的减少致使应收账款大幅增加；其次，公司在卫星应用领域面临日益激烈的市场竞争，毛利率逐年下滑，应收账款的增加或是公司主动营销策略的结果。即便是这样，高信用负债主体仍不足为虑，总体风险依然可控。

　　配股完成助力公司打造研产新平台、新能力。通过卫星应用系统集成平台能力建设项目的实施，公司将建立起涵盖卫星遥感、通信、导航及综合应用领域的星地一体化方案设计、产品开发与集成测试支撑体系和客户服务保障体系，提升公司在卫星应用领域系统解决方案的能力。CAST4000平台开发研制生产能力建设项目将完成CAST4000平台原型样机以及典型载荷接口的测试验证，建成全周期协同设计环境以及卫星研制生产条件。可在较短时间内实现对基于CAST4000平台的单颗卫星总装、测试和试验，具备年出厂4-6颗该类小卫星的能力。

　　盈利预测与估值。公司作为卫星研制与应用领域的国家队，随着国家、特定行业对卫星需求的不断增大以及北斗导航等卫星应用业务的逐步放量，公司未来业绩增长可期。预计公司2014-16年EPS分别为0.32元、0.39元、0.45元，考虑到可比公司14年43.83倍PE均值以及公司强烈资产整合预期产生的估值溢价，公司14年的合理估值约为60倍，目标价19.2元，给予“持有”评级。

　　风险提示：北斗产业推进不达预期，募投项目研制进展不达标。

　　国腾电子：业务规模持续上升全力加速北斗市场拓展

　　研究机构：西南证券撰写日期：2014-03-27

　　事件：

　　2013年公司实现营业总收入26,080.14万元，较上年同期增长28.92%；利润总额-1,129.54万元，较上年同期下降134.94%；归属于上市公司股东的净利润-1,533.15万元，较上年同期下降162.98%。按最新股本摊薄EPS-0.06元。

　　点评：

　　业务规模持续上升，费用大幅上升导致业绩下滑：2013年是“北斗二号”系统走向应用的元年，公司积极推进北斗卫星导航应用、安防监控和高性能集成电路等主营业务发展，实现营业收入持续上升。由于公司为维持在主营业务领域的核心竞争优势，公司持续加大了对相关核心产品的技术研发和市场销售投入，导致费用较上年同期有较大幅度增加，最终致使公司出现亏损。

　　持续加大北斗核心技术研发，稳固企业核心竞争力：2013年，公司在北斗应用的多项技术领域取得突破性进展，尤其在抗干扰、基带信号处理等技术已处于国内领先水平，研制的5个型号“北斗二号”终端产品在国家主管机关测评中获得3个第一、1个第二和1个第三的测评成绩，并被中国人民解放军总装备部及国家国防科技工业局授予“北斗二号卫星工程建设突出贡献集体”荣誉称号。同时，依托自身在惯性导航数据处理和卫星导航基带处理方面的综合优势，公司已实现惯性导航和卫星导航的深耦合，提升了设备在高动态和弱信号下的性能，为相关产品的开发积累了深厚的技术基础。

　　全力加速北斗市场拓展和产品销售，稳固北斗市场占有率：报告期内，公司积极调整市场策略和产品策略，成功获得特种行业3.23亿元产品销售订单，也是该领域迄今最大的一笔采购订单。随着“北斗二号”系统组网运行，未来预计公司将能持续保持该势头，稳固北斗市场占有率。同时随着公司完成了北斗卫星导航运营中心三期建设，北斗运营服务规模和服务能力得到全面提升。公司通过融入云计算、物联网等技术，打造基于“北斗云”的移动互联公共服务平台，截至目前，系统入网用户涉及水利、国土、地质、安全、公安、海洋、航空等各种领域。

　　盈利预测及评级：预计公司2014-2015年EPS分别为0.61元、0.97元，对应2014年动态PE32.45倍；维持“增持”评级。