解放军卫星导航应用管理规定施行 5股飞天

　　海格通信:卫星通信又获订单

　　海格通信 002465

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-04-24

　　公告概要:海格通信近日收到与特殊机构客户签订的订货合同,合同标的为通信系统、卫星通信等项目,合同总金额约1.8亿元人民币,合同供货时间为2014年相应月份,具体时间按照合同规定。

　　安信点评:海格通信的成长逻辑较为清晰:传统主业盈利能力较强但占营业收入比重会逐步减少(预计2014年会迅速降到40%以下,2013年为50%左右),新兴的北斗导航、数字集群以及卫星通信占营业收入比重会逐步提升,这些空间更大的新兴业务将成为公司新的业绩增长点。

　　本次卫星通信项目的成功中标印证了海格通信在该领域的领先实力。2013年海格的卫星通信收入为1.43亿元(2012年产品定型但订单数额较小,直到2013年才开始规模交付,我们预计2014年卫星通信产品收入大幅增长,毛利率也会明显提升)。本次卫星通信订单是继 2013年底批量订货后又一次较大的收获,二季度之初就收获了大订单,凸显下游军队信息化需求的紧迫,另一方面也表明海格通信全年的卫星通信收入有可能超预期。

　　从目前卫星通信的市场格局来看,相比较民用而言,国内厂商在军用市场的机遇会更大一些,主要原因在于信息安全、自主可控,国内厂商中海格通信拥有卫星通信终端和系统整套解决方案,相对优势较为突出。

　　除了卫星通信业务,公司在数字集群方面也是动作频繁。最近公司启动收购数字集群厂商——科立讯70%股权,科立讯是国内较为领先的、拥有十余年历史的集群通信厂商,与英国赛普乐合作较为紧密。预计公司会整合数字集群方面的资源(包括母公司以及四川承联),抓住“模转数”的机遇,在民用和军用(军用数字集群2014年小批量,2015年大规模放量)两个市场占据有利地形,力争进入国内数字集群市场的前三名。

　　投资建议:我们认为海格通信高成长具有持续性,数字集群、北斗导航以及卫星通信前途光明,公司在这些领域已经经过了长期储备,而且这些新业务的市场空间也足够大,足以支撑大市值的龙头公司。我们预计公司2014年和2015年净利润增速分别为52.5%和33.5%,对应EPS 分别为0.75元和1.00元,维持买入-A 的投资评级,维持25元的目标价,对应2015年25倍市盈率。

　　风险提示:减持的风险;新业务拓展不达预期的风险 责任编辑：zdsh