混合所有制改革引爆市场热情 8股抢筹买入

　　广聚能源：参股企业喜忧参半

　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：天相化工组日期：2010-08-24

　　2010年1-6月，公司实现营业收入6.7亿元，同比增加86.26%；实现营业利润3,894万元，同比减少35.42%；实现归属于母公司的净利润3,297万元，同比减少47.06%；基本每股收益0.06元。

　　主营产品营业收入增加，盈利能力下降。公司主营业务包括油品业务和液化气业务。受益于国内经济好转，油、气需求回升，公司产品量价齐升，2010年上半年，公司油品业务和液化气业务分别实现营业收入4.2亿元和2.4亿元，同比增加126.75%和58.31%。然而由于营业成本上升较快，市场竞争激烈，产品价差大幅下降，盈利空间减小，2010年上半年，公司油品业务和液化气业务毛利率分别为7.83%和9.53%，同比减少3.2个百分点和9.5个百分点。

　　参股企业喜忧参半，投资收益仍是公司主要利润来源。2010年上半年，公司实现投资收益2135万元，占比营业利润54.83%，虽同比减少30.15个百分点，但仍是公司主要利润来源。

　　报告期内公司持有深南电18.61%股权，因深南电严重亏损，致使公司实现深南电投资收益-4747万元，同比下降471.83%。另外，公司持有妈湾电力6.42%股权，上半年收到现金分红6099万元，同比增加120.93%。

　　仓储业务将成新的利润增长点。2009年12月31日，公司以3200万美元(2.18亿元人民币)收购广聚亿升70%股权。

　　广聚亿升拥有11.6万方的总库容、3.5万吨级石化类专用码头及5,000吨级的泊位，是深圳地区最大的液体化工保税仓。2010年上半年，公司仓储业务实现营业收入1282万元，毛利率为40.23%，基本符合我们此前预期。随着宏观经济的复苏，仓储业务的周转率增加，仓储业务将成为公司另一重要的利润来源。

　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.22元、0.17元、0.20元，对应动态市盈率为29倍、38倍、32倍，估值水平较高，我们认为公司目前难以看到明显的成长性，维持“中性”评级。

　　风险提示。(1)投资收益大幅减少的风险；(2)原料价格大幅波动风险；(3)液化气市场恶性竞争风险。 责任编辑：风铃