银行：定向宽松政策符合预期 荐5股

　　事件:中国国务院周五(5 月30 日)在常务会议中明确货币政策微调力度,明确对符合结构调整、满足市场需求的实体经济贷款达一定比例的银行适当降低准备金率,同时扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模。

　　定向降准政策符合预期。此次定向降准政策,继上次局部定向降准后,覆盖面进一步扩大,伴随经济低迷趋势有望继续扩大降准面。此次具体降幅及受益对象仍需等待落实,可降低资金成本,增加可贷资金。但行业总贷款量若受限只会有令降存准银行受益。

　　涉农贷款/小微贷款占比较高的银行或将受益于此次定向宽松政策。上市银行中,从三农贷款占比(图表2)来看,重庆农商行、农业银行涉农贷款占比较高,其中13 年末重农行县域贷款占比52.6%,农行县域贷款占比32.5%;其次国有大行涉农贷款占比较高,如建行13 年末涉农贷款占比18.9%;中小银行涉农贷款占比相对较低,哈尔滨银行较早确立小额信贷和农村金融发展战略,农户贷款占比较高,13 年3 季末农户贷款占比11.05%;从小微贷款占比(图表3)来看,哈尔滨银行(13 年3 季末)、民生、重庆(13 年6 月末)、重农行以及北京银行占比均超过25%。假定农行、重农行、重庆、民生存准率下降1 个百分点以及释放资金用于信贷投放,则贷款增速可提高1.6 个百分点左右,对14E 净利润的影响在2.0-2.5%之间,重农行、重庆银行由于贷款利率较高,提升幅度相对更为显着。

　　定向降准政策效果仍有待观察。涉农客户、小微客户由于风险偏高、缺乏足值抵押品,长期存在融资困难的问题,在经济下行过程中,银行出于风险考虑往往进一步压缩涉农、小微贷款,政府希望通过定向降准引导银行向该领域的信贷投放,但是政策效果仍有待观察,主要原因:1)存款竞争加剧,存款增速放缓,存贷比限制较为突出,扩大小微专项金融债发行规模将有利于部分缓解存贷比造成的限制,但仍受贷款额度限制;2)在经济下行过程中,贷款风险加快暴露,银行出于风险考虑投放涉农、小微贷款的速度可能低于预期。

　　维持行业领先评级。目前H股银行14年动态PE和PB分别为4.77和0.88倍,维持行业领先评级。维持招行买入评级,维持重庆银行、重庆农商行、民生、农行长线买入评级。(交银国际) 责任编辑：疏影横斜