着力推动工程科技创新 七金股前来助力

　　隧道股份:中标南昌绕城高速公路bt项目公告点评

　　隧道股份 600820

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2014-04-03

　　14年BT/BOT项目再迎收获期,投资收益有望大幅增长

　　公司正在建设期或运营期的BT、BOT项目已经接近20个,近两年的投资收益(95%由BT/BOT项目贡献)已经达到了其利润总额的80%;运营业务毛利超过40%,稳居其他业务之首;14年将有4个项目投入运营/回购,我们预测13年和14年投资收益分别有望达到13、19亿元以上,14年投资收益有望实现大幅增长。此次中标南昌市绕城高速公路BT项目,是公司在BT项目方面的又一收获。

　　行业景气、容量、资金相对有保证,有利于估值提升

　　当前经济增速快速下降成为市场的焦点,房地产投资、制造业投资的增速下降更是基本成为共识;正如历史上多次验证过的,预计轨道交通、保障房建设等与民生息息相关的基础设施建设有望成为经济下降的对冲器。公司的轨道交通、城市越江隧道及管线工程业务等细分行业在景气度、行业容量、资金偿付等方面仍有保障。这将有利于公司估值水平的提升。

　　投资建议

　　我们在2014年2月份推出隧道股份的深度报告《量质提升助公司业绩快速增长》,看好公司未来的发展前景。维持公司在2013-2015年的EPS分别为1.03、1.29、1.62元的盈利预测,维持隧道股份“买入”的评级。

　　风险提示

　　所获订单低于预期,BT/BOT业务投资收益增速低于预期,BT/BOT业务回购款未按时支付,公司融资能力低于预期 责任编辑：zdsh