苹果新品重在牵引可穿戴生态圈 9股可大胆买入

　　华天科技一季报点评

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：李鹏,吴明鉴 日期：2014-05-05

　　华天科技(002185.CH/人民币10.02, 买入)公布一季报,1 季度公司实现营业收入6.51 亿,同比增长45.84%;归属于母公司的净利润0.49 亿,同比增长44.51%;扣非净利润0.38 亿,同比增长26.48%。我们认为公司今年业绩的最大弹性来自华天昆山:一方面受益于于华天昆山并表带来的业绩增厚;另一方面,随着专注晶圆级封装和前道Bumping 工序等先进封装工艺的华天昆山产量及良率的拉升,其盈利能力有望明显提高。我们维持对公司的买入评级,目标价13.50 元,对应2014 年30 倍市盈率。

　　三驾马车共同驱动公司业绩高速增长。我们认为公司的高增长除了华天昆山子公司(原昆山西钛)并表因素外,专注BGA、FCBGA 产品的华天西安及专注传统封装工艺的华天天水均呈现较快增长,例如华天天水的传统产品虽然已经进入平稳增长阶段,但由于铜线使用率的提高以及工艺改进,毛利率及净利率均提升明显,在收入同比增长18.1%的情况下,净利润同比增速高达30%。

　　公司 1 季度整体毛利率和净利率保持平稳。公司1 季度毛利率20.2%,略高于去年同期的19.89%,但略低于去年全年的21.53%;净利率7.52%,基本与去年同期的7.59%持平,略低于去年全年的8.14%,整体保持平稳。我们认为1 季度是半导体行业传统淡季,随着2 季度旺季的到来,专注晶圆级封装和Bumping 的华天昆山的产能规模和良率进一步提升,有望拉升公司整体利润率水平。由于处于投产初期,2013 年华天昆山4.3%的净利率并没有体现出其先进封装的特点和定位。

　　中颖电子:站在集成电路产业链上端,受益政策支持与进口替代

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔,卢文汉,陈平 日期：2013-12-03

　　两千亿美元的国内集成电路市场对外依存度竟高达80%,远超原油

　　2012年全年,我国半导体芯片的进口额超过1920亿美元,而同期,我国原油的进口额为2206亿美元;2012年,我国原油对外依存度58%,而半导体芯片的进口依存度接近80%,高端芯片的进口率超过90%,在我国电子信息产业长期发展的核心零部件-半导体芯片的命脉依然掌握在海外巨头的手中。尤其地,中国市场增速远超全球市场。

　　国家信息安全以半导体为基础,新产业政策将出台,力度远超“18号”文,向处于产业链顶端的集成电路设计企业倾斜

　　历史上,国家先后“908工程”、“909工程”、“18号文”、“新18号文”四次支持半导体产业,其中对集成电路设计企业的支持力度逐渐加强。工信部负责人表示,新的产业政策在年底将初步定稿,支持力度空前。集成电路两种商业模式,其中分工细化模式将逐渐取代一体化模式。处于产业链最顶端的集成电路设计业将受益最大。

　　公司利基市场:家用电器微控制器受益于三星、瑞萨等外企退出

　　MCU 市场,公司的主要竞争对手来自于国外企业和台湾企业。目前国外企业逐渐退出该市场,公司收益明显。同时公司也在该市场积极开拓更高级产品, 例如“变频”控制器等。

　　节能产品:锂电池芯片处于快速放量期、显示驱动IC 业已就绪;

　　锂电池芯片市场TI 一家独大,公司产品目前快速放量中,有望实现完美进口替代;显示驱动IC 公司产品线业已就绪,有望成为再下一个大金矿。

　　风险提示

　　公司产品市场推广进度;

　　给予“谨慎推荐”评级

　　预计公司2013/2014/2015年营收分别为3.36/4.36/5.32亿元,同比增长27%/30%/22%;净利润分别为0.36/0.65/0.77亿元,同比增长50%/79%/19%; EPS 分别为0.26/0.46/0.55元。对应最近收盘价19.91元,对应PE 76/43/36倍,鉴于公司的长期投资价值与当前股价,给予“谨慎推荐”评级 责任编辑：风铃