银行：资产配置价值继续体现 荐4股

　　大行的分红行情充分演绎:年初至5 月底银行股涨幅居前的是中信银行、北京银行,主要由于互联网金融的主题行情,3 月20 日以来在优先股、悲观预期修复、稳增长预期背景下,除了中信银行由于前期涨幅过大有负收益之外,其余银行均录得绝对收益,其中平安、兴业、北京银行涨幅在10%以上,5 月8 日至月底,除了平安、北京银行涨幅在5%以上之外,四大行表现尤为突出,主要原因是大行一般在6、7 月份分红,在此之前会有配臵动机。

　　钢贸不良释放、信托兑付危机符合预期,对股价不构成负面冲击:媒体报道民生银行自吞钢贸20%坏账,我们认为假设媒体报道为真,这种情况并不意外。自钢贸问题爆发之后,部分银行钢贸类贷款不良率甚至有可能高达30%,过去两年来银行不良率压力的三大来源就是钢贸、光伏、造船。由于其他行业尚未出现类似的大规模风险事件,因此整体不良的角度上升幅度依然较为缓和。随着五、六月份信托集中到期,不排除会有部分违约事件继续爆出,但从股价表现来看,基本上已经隐含了此类预期(股价对负面信息并不敏感)。

　　投资建议:国务院提出扩大定向降准范围我们认为不能预期过高,在企业盈利较差的背景下降准和信贷投放之间的相关度很弱。就银行股而言,近期有关信托兑付危机、房地产市场调整、钢贸不良继续压顶的报道不断,但股价对此并不敏感,可见股价已经基本隐含了大部分悲观预期。目前行业整体PB 水平在0.78 倍,PE 为4.33 倍(2014),依然主要表现为低估值带来的配臵价值,趋势性机会尚需等待。个股方面除了四大行分红行情继续演绎之外,建议关注平安、兴业、华夏浦发、民生。安信证券 责任编辑：暗白