雾霾催生新能源 核电设备需求有望迎高峰期(附股)

　　近日，环境保护部副部长李干杰表示，全国74个城市新标准监测实施第一阶段城市环境空气质量达标城市比例仅为4.1%。空气质量愈发严峻引发高层关注，相关的应对措施已经陆续出台，5月30日环境保护部会同国家质检总局发布了4项国家大气污染物排放(控制)标准，将于2014年7月1日实施。

　　挺高环境质，减少雾霾天气，仅仅靠减少能源消耗是不够的，加大清洁能源的使用是最有效、最长远的方法。核电是减少我国雾霾天气的有效途径。

　　据上海证券报消息，一座百万千瓦电功率的核电厂和燃煤电厂相比，每年可以减少二氧化碳排放600多万吨。另外，核电的成本优势尤为明显。核电的发电成本较低，平均发电成本为0.3-0.4元/kwh。而天然气、风电、太阳能平均发电成本分别为0.4-0.5元/kwh、0.4-0.6元/kwh、1-1.4元/kwh。此外，核电可以替代火电充当基荷电源。

　　据新华社消息，全球最大战略管理咨询公司之一的罗兰贝格17日在布鲁塞尔发表研究报告，预测未来15年世界核电装机量将增长26%。

　　核电设备需求激增有望带动相关企业业绩上升，上市公司中不少企业涉及核电领域，例如上海电气、江苏神通、东方电气、沃尔核材、中国一重、中核科技、大唐发电、盾安环境等，投资者可多关注。

　　上海电气：新能源趋势向上，火电订单超预期

　　上海电气 601727 电力设备行业

　　研究机构：海通证券分析师：牛品，房青撰写日期：2014-03-31

　　事件：2013年营收同比上升2.77%，净利润同比下降9.48%。2013年公司实现营业收入792.15亿元，同比上升2.77%；归属于上市公司股东的净利润24.63亿元，同比下降9.48%。稀释每股收益0.19元。公司拟每10股派0.75元(含税).

　　点评：

　　收入平稳，净利润略降。2013年公司收入体量平稳，各项业务收入同比变动幅度不超过约10个百分点。净利润下滑主要原因是：(1)资产减值损失12.57亿元，同比增29.84%。资产减值损失增长主要来自于存货跌价损失计提8.29亿元，同比增长87.85%。(2)投资收益8.61亿元，同比下降5.61%。

　　高效清洁能源收入、毛利率略降，燃气轮机进展显著。2013年公司高效清洁能源设备收入328.65亿元，同比降8.6个百分点；毛利率20.2%，同比略降0.3个百分点。其中，输配电业务收入同比增7.6%，电站设备业务收入同比降12.7%。公司高效清洁能源业务亮点有二：(1)火电新增订单超250 亿元，同比增幅显著。(2)燃气轮机方面取得显著进展，公司基本具备E、F级燃气轮机制造技术，月产能达一台。同时积极引进H级技术。随着各地区“煤改气”政策的逐步推行，燃气发电市场将迎来需求增长，公司该项业务将受益。

　　新能源：风电收入、核电订单增长较快。2013年公司新能源业务收入58.89亿元，同比降10.9%；毛利率9.4%，同比降2.8个百分点。其中，风电产品营业收入同比增长14.1%，核电核岛营业收入同比减少26.6%；毛利率下滑主要源于铸锻件产品市场需求低迷，价格持续降低。公司新能源业务亮点有二：(1)风电收入同比增14.1%，主要原因为国内风电市场回暖，且订单价格回升。(2)核电核岛设备订单超16亿元，同比增幅明显，将在未来数年逐步确认为收入。

　　工业装备收入稳定增长。2013年公司工业装备收入254.67亿元，同比增7.2%；毛利率21.8%，同比增0.9个百分点。其中电梯业务收入同比增29%。预计未来几年国内电梯产业增速10-15%，公司该业务亦将稳定增长。

　　现代服务业积极拓展业务模式。2013年公司现代服务业收入203.49亿元，同比增3.8%；毛利率10.8%，同比增0.3个百分点。公司积极拓展业务模式，于上海自贸区内设立融资租赁公司，使得租赁业务步入新一轮发展。

　　期间费率稳定。2013年公司期间费率12.94%，同比增0.44个百分点。各项费用率同比增幅不超过0.4个百分点。

　　未来预判。(1)新能源：2014年开始公司AP1000产品陆续交货，公司核岛在手订单220亿元以上，我们预计每年核岛收入40亿元左右；考虑到风电每年30多亿的销售收入，公司新能源板块年收入70亿元左右。风电产品价格逐步回升，预计该板块毛利率逐渐回升。(2)高效清洁能源：2013年国内火电招标量同比大幅增长，但中标价格有继续下降趋势；燃气发电需求旺盛，公司是少数能够成套化生产燃气发电设备的企业。预计未来两年高效清洁能源板块收入稳定增长，毛利率维持稳定。(3)工业装备 ：考虑到国内电梯行业需求稳定，预计工业装备产品稳定增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2014-2016 年净利润分别同比增长8.22%、10.44%、11.35%，每股收益分别达到 0.21元、0.23元、0.26元。公司受益于核电重启、煤改气、上海国资改革等多项政策，结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2014年18-22 倍市盈率，对应股价为 3.78-4.62元，维持公司“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。电源投资下降风险，毛利率下降风险，汇率风险。

　　江苏神通：核电重启提升估值，下游行业趋势性转暖

　　江苏神通 002438 机械行业

　　研究机构：招商证券分析师：刘荣，乔敏撰写日期：2014-04-18

　　事件：

　　公司公布了2013一季度财务数据，报告期间实现销售收入1.1亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润1290万元，合0.12元EPS，同比增长7.6%。此外，公司还预测2014年上半年净利润同比将增长-10-10%。

　　评论：

　　1、业绩符合预期，核电收入主要由存量订单贡献

　　公司去年承接核电新增订单多为AP1000项目，订单需要在项目通过审批之后才会进入排产，所以短期之内不能贡献业绩，目前公司核电收入主要由在建项目的存量订单来支撑。

　　2、毛利率触底，预计下半年将有所回升

　　报告期内综合毛利率为37%，同比下降6个百分点，环比下降2个百分点，与2013年2、3季度持平。毛利率受压主要是因为公司新进入能源装备行业，在市场开拓初期取得的液化天然气(LNG)超低温阀门、煤化工阀门、超(超)临界火电阀门等的订单毛利率相对较低，同时，交货的核电阀门非核级产品毛利率较低，产品结构影响了毛利率。预计下半年随着能源产品市场开拓逐渐成熟，毛利率将有所回升。

　　3、产业链资金紧张，现金流吃紧

　　公司报告期内经营现金流同比减少41.5%，应收账款同比增加31%，主要由于下游冶金等行业资金紧张。 投资活动现金流同比减少126%，主要是由于预付核电配套设备及环保设备生产基地项目工程款所致。

　　4 核电重启确定性增强，公司订单拐点将至

　　核电从2013年下半年进入慢热状态，部分项目开始招标，市场有少量订单流出，一季度能源局规划与两会中都提到了重启核电，另外，按照2020年最低装机规划，14-15年仍需要每年最低审批6台套，加上存量机组维修更换，蝶球阀市场接近4亿，公司市场占有率接近垄断，将尽享行业反转，今年将是订单拐点，业绩将在明后年释放。

　　5、订单拐点在即，维持“强烈推荐-A”投资评级

　　我们维持公司2014-2016年收入预测分别为5.72、7.59和9.86亿元，实现归母净利润为0.78、1.22和1.78亿元，实现EPS分别为0.38、0.58和0.85元，增长率分别为19%、55%和47%，对应估值日收盘价动态PE分别为41.9、27.0和18.5倍，由于公司订单拐点将至，下游核电行业发展趋势转暖，核电优质资产证券进程逐渐加速，股价刺激因素将逐渐释放，公司核电业务利润贡献占比较高，弹性较好，维持“强烈推荐-A”评级。

　　6、 风险提示：核电项目审批速度和订单释放时间分布不确定

　　东方电气：业绩低于预期毛利率下滑，产量订单复苏明显

　　东方电气 600875 电力设备行业

　　研究机构：海通证券分析师：张浩撰写日期：2014-04-30

　　公司于2014年4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入82.60亿元，同比下降1.04%；营业利润4.94亿元，同比下降6.41%；归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比下降11.92%；扣非净利润3.99亿元，同比下降9.96%，每股收益0.21元，低于预期。

　　盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2014年12倍PE，对应目标价16.32元，维持“增持”评级。

　　风险提示。火电、风电业务的持续下滑；海外市场开拓低于预期；核电新项目招标进展。

　　沃尔核材举牌长园交流纪要：释放善意，看好行业

　　沃尔核材 002130 电子行业

　　研究机构：招商证券分析师：王建伟，武天祥，张良勇撰写日期：2014-06-02

　　核心逻辑：控股股权不确定性越高，越有利于股价表现。伴随李嘉诚的长和投资完全退出，长园股权之争更加明朗，一方面是管理层与创东方，一旦定增落地将持有15%的股权；另一方面是沃尔、万博等一致行动人，目前持股5%，未来不排除追加投资。而长园有30-40%的机构投资者，他们更多关注长园实际的股价表现。鹬蚌相争，渔翁得利，如果鹬蚌胜负已分，那么渔翁也该获利了结。就目前形势看，长园的机构投资者中支持沃尔的不在少数，控股股东花落谁家存在不确定性因素。

　　沃尔释放善意，避免恶性竞争，无意改变管理层。沃尔董事长周和平表示长园是一家优秀的企业，希望两家做大做强。长园与沃尔在低端热缩管市场价格战打的较为激烈，部分产品甚至亏本在卖。反观高端市场大部分被美国瑞侃所占据，全球辐射功能材料市场每年30-40 亿美金，国内才刚起步具备较大的发展空间。沃尔战略入股一方面是看好改性新材料行业的发展机遇，希望共同将行业做大。另一方面引导行业走向健康发展，避免恶性竞争。我们认为本次增持对双方都是一个共赢机制，未来两家在共同专利、研发等资源共享等方面可以有进一步的接触机会。

　　投资建议：从风险和投资有效性考虑，增持沃尔才是正确的选择。长园的复牌涨停更多是利好现有股东，投资者应更加关注沃尔核材。沃尔今年业绩高增长确定，在资本博弈中存在上位的可能性，未来引领行业整合，从发展潜力和未来空间看更具备投资价值。预计沃尔核材14、15 年EPS 0.23、0.32元，维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价12 元风险提示：恶性竞争加剧，防火线缆推广不及预期。

　　中核科技2014第一季度点评：核电阀门产能达产迎合核电重启趋势

　　中核科技 000777 机械行业

　　研究机构：东吴证券分析师：黄海方撰写日期：2014-04-21

　　年报摘要及第一季度报告。

　　中核科技2013 年实现收入9.42 亿元，同比增长15.94%， 实现归属母公司净利润6428 万元，同比增长6.27%。2013 年收入出现比较明显的好转，主要得益于产品结构的调整，规模化的提升。

　　第一季度订单大幅增长，实现收入2.99 亿元，同比增长21.98%；归属母公司净利润1857 万元，同比增长195.79%。

　　投资要点。

　　公司主营业务为经营各类工业用阀门。

　　公司实行以销定产，为市场用户提供的产品范围包括闸阀、截止阀、球阀、调节阀、隔膜阀、止回阀、蝶阀等各类工业用和工程建设项目用阀门，承接的阀门订单大部分具有耐高温高压、耐腐蚀，大口径、高磅级，不同材质、技术加工要求高的特种阀门，品种规格达12000 个、30 多种不同材质，口径规格为1/8 英寸~52 英寸，阀门压力等级为150 磅级~2500 磅级，国内研发定制生产阀门品种最多的生产企业。

　　加大力度渗透高端阀门市场。

　　2013 年，公司面临着国内外经济增速趋缓，阀门市场竞争更加激烈等各种困难因素影响，为保持公司经营业务的持续稳步发展，提升主营业务阀门产品的市场竞争能力，公司在石油、石化、电力、水处理等传统市场的阀门业务基础上，加大力度开发相关行业的高端阀门市场，包括核电、核化工建设项目配套所需的阀门市场，加快关键阀门国产化的自主技术创新与科研开发的步伐，优化产品结构，提升阀门产品技术档次和附加值；同时，利用企业产品长期出口的业绩和质量保证，以及历年来已取得的一系列的国际相关行业许可的各种资质认证的有利因素，努力承接国外工程项目的阀门订单，大幅度扩大阀门出口，增加主营业务收入，提高公司经济效益。

　　产能瓶颈的到有效解决。

　　过去毛坯产能的问题已经得到解决。公司占中核横店机械厂51%的股份，目前横店提供的阀门毛坯不存在供应瓶颈，其中70%的毛坯中核自用，30%子公司外销；此外，增发项目投资的核电阀门和核化工阀门于2013 年9 月达产，目前已经部分投产。老厂区的核电阀门车间将全部搬迁到新厂区。募投项目理论产能为2.7 亿元(核电阀门2 亿元+核化工阀门7000 万).

　　核电阀门制造具有绝对竞争力，将受益于核电建设回暖。

　　国家对核电在电力中占比规划不变，为到2020 年核电装机量为电力总装机量的7%-8%。内陆核电项目缓慢，沿海的都在进行。

　　中核承担核工业集团在国外项目的核电阀门生产，公司具有竞争力。目前国内核电阀门以价值量算60%是进口，但数量只占20%。

　　一般相同类别国产阀门比进口阀门便宜40%。公司承担关键阀门国产化项目研发和制造重任，走在行业前列。中核科技的核化工阀门订单主要来源于核工业集团，为关联交易。

　　盈利预测。

　　目前在手核电订单饱满，2014 年核电阀门和核化工阀门将保持较高的增长态势。常规阀门的销售基本与经济景气周期一致，不会大起大落。预计2014 年实现收入11.4 亿元，同比增长21.2%，净利润8400 万元，EPS 为0.42 元。

　　大唐发电年报点评：电力业务大幅增长，但煤化工高额亏损

　　大唐发电 601991 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：瑞银证券分析师：徐颖真，郁威撰写日期：2014-03-25

　　13年公司实现净利润35.3亿元，同比下降11.0%。

　　扣除12.3亿元一次性费用后(主要为资产减值损失)，2013年经常性净利润为47.6亿元，同比增加74.3%，对应EPS0.36元。电力业务的经常性税前利润同比增长135%至102亿元，主要来自煤价走低，但被经营不佳的非电业务所抵销(化工业务22亿元的经常性税前亏损，煤炭业务经常性税前利润同比下降41%至10.1亿元)。公司计划每股分红0.12元(低于此前我们预测0.15元/股)，同比增加20%，对应2013年股息收益率为3.1%。

　　煤化工业务高额亏损的原因未知。

　　公司2013年经常性净利润比瑞银预测和市场一致预期分别高14%和17%，主要是由于公司电力板块经常性税前利润超出我们预期25亿元，但部分被煤化工低于预期13.8亿元所抵消。我们尚不知晓煤化工业务发生高额亏损的原因。公司将于明日举行业绩发布会。

　　公司当前股价应未体现煤化工和煤制气业务价值。

　　我们认为当前股价已充分体现电价下调的风险，但未反映已经走低的煤价带来的利好。我们认为煤制气事故对A股股价存在短期影响，A股投资者比较看好煤制气项目，需等待克旗项目恢复正常运行。

　　估值：维持目标价5.80元和“买入”评级。

　　我们维持2014/15年盈利预测0.43/0.47元，目标价基于DCF估值方法计算得到(假设WACC为6.6%).

　　盾安环境点评报告：投资MEMS领域，拓展配件市场空间

　　盾安环境 002011 机械行业

　　研究机构：浙商证券分析师：刘迟到撰写日期：2014-05-14

　　投资传感器领域提升公司估值水平

　　根据公司的可行性报告，传感器项目完全投产后将产生销售收入4.76亿元，税后净利润5516万元，项目建设期2年，第三年投产，因此，预计2014年、2015年将传感器项目将难以为公司创造利润。MEMS传感器应用范围宽广，公司将从家用空调领域推广MEMS产品，除应用于传统家电产品之外，MEMS在汽车、医疗、工业等多个领域，应用范围广阔，市场前景一致看好，通过该项目实施，公司将从传统制冷配件产业转型升级，开拓汽车、医疗等行业。

　　收购原平鑫堡项目着重于在于和公司原有项目整合

　　公司此次投资3亿元收购原平鑫堡相关资产，相对于评估资产增值25%左右，原平鑫堡已建成200万平米供热面积，计划建成500万平米。公司2012年中期公告将在原平投资4.8亿元进行合同能源管理项目投资，完成后规划完成600万平米的建筑供暖。预计截至2014年年底，公司和原平鑫堡供热面积将合计达到500万平米左右，收入达到1亿元。按照计划，原平鑫堡项目每百万平米投资6000万元，公司每百万平米投资约8000万元，收购该项目将有利于公司整合原平供热管网、热源等，降低生产成本。

　　2014年业绩将逐步恢复

　　第一季度公司净利润同比下滑17%，公司一季度阀门出货量良好，其中电子膨胀阀出货量更是超出预期，阀门收入二季度将继续实现较快增长，由于去年出售光伏及煤炭权益增加净利润2.4亿元，因此，上半年净利润将同比下滑40%以上，如果扣除非经常损益后，预计上半年净利润将实现150%以上增长。

　　盈利预测及估值

　　预计公司未来两年EPS分别为0.35元、0.48元，对应的动态市盈率分别为23倍、17倍，给予“买入”投资评级。 责任编辑：zdsh