建材：:行业淡季静待政策落地 荐5股

　　行业盈利同比依然高增长,渐入淡季华东水泥价格持续回落,下游需求偏弱。据协会统计,2014年1-4月份,全国水泥行业实现利润总额172.44亿元,同比增长109%。5月华东地区水泥价格持续走低,一方面今年雨水天气频繁,进入传统旺季后企业库存持续高位运行;另一方面受制资金面短缺影响,下游需求呈现疲软态势。区域P.O42.5均价359元/吨,同月环比下降15元/吨,高于去年同期3元/吨。分区域来看,南京、杭州、南昌水泥价格本月下降明显,三地同月环比分别下降23、28、20元/吨。

　　政策力度持续增强,水泥行业竞争结构有望优化。近期区域板块“京津冀一体化”和“丝绸之路”表现活跃,5月28日至29日七大常委召开中央新疆工作座谈会,援疆主题进一步确认,一系列支持西部发展的政策措施实施,包括兰新高铁等项目,短期受制于产能释放,区域盈利见底,中长期来看,援疆政策有望刺激需求端基建投资放量,供给端预计15年新增产能高峰将过,13-15年新增产能比例分别为21%、21%、0%。基建投资放量叠加产能逐步缩小,供需格局有望双向改善。

　　41号文细化方案实施在即,水泥行业低质供给减少。基本面看,下半年水泥行业或将受到下游需求增速下滑影响,低标水泥取消有望改善行业供需格局,减少需求影响。我们预计41号文件细化水泥执行方案(国务院化解产能过剩意见)将于14年7月实施落实,取消“复合325”水泥,占325比例在一半以上,而325占总产量比例为60%以上,整体减少供给约3亿吨。从政策而言,325和小粉磨站占比较高的华北、西北等市场有望受益。此外,实施差别电价、促进生产过程协同垃圾处理等一系列政策,将继续推动水泥行业供需格局改善。

　　投资策略:短期水泥行业逐步进入淡季,从基本面来看,我们认为沿江水泥市场协同能力相对较强,叠加取消低标号水泥标准有望先一步实施,沿江市场行水泥价格水平有望保持稳定,在后期需求正常恢复下盈利回升概率较大。主题方面,我们认为“丝绸之路”、援疆政策刺激、京津冀一体化等主题性政策,有望带动区域水泥行业中长期景气改善,新疆地区水泥行业景气底部已现,建议重点关注。维持行业看好,主要推荐行业自律能力较强、低标取消较快的沿江市场,推荐海螺水泥、华新水泥优势龙头,关注受益政策的华北市场金隅股份、冀东水泥及新疆板块天山股份、青松建化。申银万国 责任编辑：暗白