TMT公司定增获机构青睐 3股迎上涨契机（附股）

　　近期，包括华谊兄弟、天舟文化、乐视网等部分科技、传媒及通信(TMT)行业的上市公司纷纷增发股份，用于拓展手游、影视等业务，获得机构投资者追捧。

　　增发股份获追捧

　　华谊兄弟近期的增发获得机构投资者追捧。据华谊兄弟5月27日公告，增发股份获得华安基金认购397万股、东海基金认购261万股，太平洋资产管理公司认购131万股。按照发行价格17.60元计算，上述参与定增的公司分别耗资6999万元、4599万元和2305万元。

　　从参与申购的公司来看，包括兴业全球、银华基金、财通基金也有参与。总的来看，基金公司共计获配比率达到51.82%，保险公司获配比率为10.32%。此外，还有深圳吉富启瑞、亿群投资控股、四川欣闻投资、北京华商盈通等私募参与。

　　不只是影视公司，传统书籍发行商天舟文化的定增同样也受到机构青睐。

　　天舟文化6月7日发布公告称，财通基金以13.59元获配330万股，认购金额4484万元。从参加申购的公司来看，华安基金、兴业全球以及子公司民生通惠均参与申报。

　　此外，乐视网5月10日的公告也显示，江苏红土创业投资管理有限公司参与增发466万股，获配资金1.92亿元。

　　机构纷纷看好

　　在经历了2013年TMT行业快速上涨后，不少高估值个股在今年上半年大幅回调。华谊兄弟、天舟文化从去年高点下跌近4成，估值充分回调，加上定向申购价格还较市价存在一定折扣，成为了机构看好的买入时点。

　　通常而言，机构买入的锁定期为12个月，加上折扣的保护垫，显示机构对未来TMT个股的走势乐观态度，从一些卖方的研究报告也可见端倪。

　　华谊兄弟定向增发完成后，正式进入移动网游行业，并成为公司娱乐传媒平台的必要组成部分。银河证券指出，华谊兄弟正在利用自身影视娱乐品牌多方面拓展，公司2014年第一季度净利润来自报告期内公司出售所持掌趣科技部分股份取得投资收益增加。在2013年收购的手游公司银汉科技，即将在第二季度与之并表带来收入增加。

　　除了进入手游领域，观澜湖华谊冯小刚电影公社已于6月7日在海口正式开业，在苏州筹划建设的华谊兄弟影城预计2015年与上海迪士尼同期开业，这些多元化扩张都为催化华谊兄弟股价奠定了基础。

　　天舟文化定增主要用于收购网游公司神奇时代。海通证券认为，以12.5亿元并购神奇时代，将使得公司成为转型新媒体最彻底的传统媒体公司。天舟文化也表示，将从此前主要从事青少年读物的出版发行，逐渐构建出版发行、教育服务、新媒体、文化创意投资等业务，通过积极布局新媒体、文化创意，寻求新的盈利增长点。

　　与尚未停息的手游并购相比，乐视网的定增主要用于购买花儿影视和乐视新媒体相关资产以及引入互联网产业资产。中信证券认为，定增结果标志着乐视布局顺利推进，乐视“内容+平台+终端+应用”的大生态圈稳步推进，积极乐观看待公司长期价值。(中国基金报)

　　华谊兄弟：手游投资继续支持公司业绩高速增长

　　华谊兄弟 300027 传播与文化

　　研究机构：中国银河分析师：黄驰撰写日期：2014-04-24

　　核心观点：

　　1。事件

　　公司发布2014年一季报。报告期内，公司实现营业收入20,453.05万元，同比减少61.43%；利润总额49,174.85万元，同比增长126.47%；归属于上市公司股东的净利润36,930.24万元，同比增长129.92%，主要是因为报告期内公司出售所持北京掌趣科技股份有限公司部分股份取得投资收益增加所致。对应EPS为0.31元，业绩增速符合前期公告范围及我们的预期。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)营收同比下滑主要由于去年同期大片收入较高

　　2014年一季度公司营业收入同比下滑61.43%，主要由于第一季度上映的三部影片(《前任攻略》、《喜羊羊与灰太狼飞马奇遇记》、《私人定制》)均表现平凡，未能赶超去年同期上映的大片《十二生肖》与《西游降魔篇》，电影及衍生收入同比下降-78.35%。另外报告期内电视剧收入也有些许下滑，同比下降-11.41%。但公司影院收入成长较明显，同比上升39.14%。

　　(二)公司披露2014年计划上映影片值得期待

　　公司，第二季度已上映的两部电影表现良好。另外顾长卫与公司合作的首部电影《微信时代的文艺爱情》、钮承泽导演继《爱》《艋胛》后的又一力作《军中乐园》均被报以较高期待。即将在第四季度上映的《狂怒》为公司首部与好莱坞合作的合拍片，由布拉德皮特主演。相信引爆2014年贺岁档。

　　(三)利用自身影视娱乐品牌IP向多方位成功拓展

　　公司在2014年第一季度净利润来自报告期内公司出售所持掌趣科技部分股份取得投资收益增加。在2013年公司收购手游公司银汉科技，即将在第二季度与之并表。另外，公司在海口建设的观澜湖华谊冯小刚电影公社预计在2014年5月正式开业。公司在苏州筹划建设的华谊兄弟影城也将在今年破土动工，预计在2015年与上海迪士尼同期开业。

　　3。投资建议

　　我们预计公司14/15年净利润将分别达到8.05/9亿元，对应摊薄后EPS0.66/0.73元。当前股价对应14/15PE为35X/32X，我们维持“推荐”评级。

　　4。风险提示

　　电影票房低于预期、手游表现低于预期、海外扩展与旅游景点建设速度低于预期

　　乐视网2014一季报点评：营收保持高速增长态势，上调超级电视全年预期销量

　　乐视网 300104 计算机行业

　　研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：2014-04-28

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布 2014一季报，2014年一季度实现营业收入10.27亿元、归属母公司股东净利润8571万元、EPS0.11元，同比分别增长200.38%、20.52%、19.89%；经营活动产生的现金流量净额达1.47亿元，同比增长65.44%。

　　事件评论

　　超级电视销售表现持续亮眼，上调全年销量预期。根据奥维咨询的监测报告，2014Q1超级电视以19%的占有率连续三个月在所有品牌的线上销售中占比居于第一(1、2、3月占有率分别为14%、20%、23%)；其中3月份销量超过10万台，2013年7月上线至今总销量已经超过50万台；根据公司指引及我们判断，随着最高性价比的X50 Air 的出世，全年销量有望从前期的目标100万台上升到150万台。目前来看，销量主要受到产能掣肘，随着需求持续旺盛，公司会上调生产线产能及提升供应链水平，适应销量增长目标。

　　广告收入持续翻倍以上的表现。一季度广告收入达到3.6亿元，同比增长增长140%，显示公司的平台价值已经愈发得到广告主的认可，单价和广告位皆有持续增长的空间。随着互联网电视的普及，其在大视频产业的占比将不断提升，广告价值亦将不断释放；我们判断公司全年的广告收益有望持续翻倍表现。

　　超级电视采用高性价比策略尽管尚未能盈利，但带来用户的同时改善了现金流。我们注意到合并报表中存在4376万元的少数股东亏损，或主要系超级电视运营子公司乐视致新引致，根本原因在于超级电视采用高性价比策略盈利暂非第一位考量因素，但相伴随的是大量的高粘性的长期用户，为长期发展和逻辑兑现奠定了核心基础，与此同时预订购机的策略也改善了现金流，一季度经营现金流量净额达到1.47亿元，同比增长65.44%。

　　我们仍然坚定看好公司“平台+内容+终端+应用”的全产业链业务体系，其快速成长根本上基于大视频作为传媒最大细分产业的巨大市场以及飞速变革带来的重新分割蛋糕的机会，而广阔的家庭用户也为视频之外的衍生业务开展创造想象空间。尽管不断有后进者汹汹而来，但是公司每一步都走在行业前面，彰显了管理层的精准眼光及执行力。

　　结合公司内生的快速增长及花儿影视的并表，我们预计公司2014-2016年的每股EPS 为0.50、0.81、1.16元，对应当前股价PE 分别为71、44、31倍，维持“推荐”评级。

　　天舟文化年报点评：业绩符合预期，做“减法”求转型

　　天舟文化 300148 传播与文化

　　研究机构：联讯证券分析师：丁思德撰写日期：2014-03-12

　　事件：公司2013年业绩报告显示，报告期内，实现总收入为 3.28 亿元，较上年同期增 17.2%；归属于母公司所有者的净利润为 2032 万元，较上年同期增 7.0%；基本每股收益为 0.13 元。

　　点评：

　　1、传统业务前景黯淡，做“减法”求转型。

　　受益于教辅图书《能力培养与测试》单一产品的良好表现，公司报告期内教辅类业务收入大幅增长，带动整体业绩有所企稳。但分季度来看，公司毛利率逐季下滑，再加之社科类图书受销量不佳影响收入大幅下滑，体现出图书出版与发行业务的疲态。基于此我们可以更好的理解公司在2013年大刀阔斧的对旗下资产进行梳理的动因。在剥离了北京东方天舟、云上森林和浙江天舟三家亏损的控股子公司后，公司未来或将资源聚焦于以游戏和在线教育为代表的新媒体业务以求转型。

　　2、新媒体业务做“加法”，手游资产短期提升盈利水平。

　　公司对手游企业“神奇时代”的并购案在经历了“立案稽查”后，现已获得证监会的再次受理，虽然最终“二审”通过将是大概率事件，但是此间的拖延或将使公司错过在手游市场的黄金发展期，错过以低成本拓展业务、吸纳团队、补足产品线的历史契机。我们认为2014年起，手游市场格局将走向集中，具备先发优势和完善产品线的巨头有望分享行业大部分的经济利润。短期而言，“神奇时代”并表后有望显著提升公司盈利水平；但若要追求长期的增长，公司仍需尽快完善产业链布局，建立从IP 版权到内容研发再到产品发行的一体化竞争能力，以抵御行业份额快速集中的威胁。

　　3、成长逻辑难言清晰，暂不评级。

　　假设“神奇时代”于2014年下半年正式并表，按增发后股本计算，我们预计公司2014和 2015年EPS 分别为0.40和0.78元，对应PE分别为 85和 44倍。虽然公司转型决心坚定， 但对于新业务着力点的选择仍难言清晰，短期业绩增长主要依靠外延并购标的并表，而长期成长路径却仍在探索之中。公司当前偏高的估值水平承载了资本市场较大的期望，而其中的风险或将随着创业板整体估值中枢的下行而集中释放。我们首次覆盖，暂不评级。

　　4、风险提示：并购进展逊于预期、教辅产品推广不利、社科类图书订单加速下滑、新媒体业务进展缓慢、创业板系统性风险 责任编辑：zdsh