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四大行A股股价创年内新高 大象独舞提振效应几何

来源:中国证券报 作者:徐伟平   2014-06-10 07:45:02
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  “破净”和分红成为短期反弹诱因,工、农、中、建四大行A股股价昨日创出年内新高。作为蓝筹股代表,银行股近期的较好表现为维稳市场立下了汗马功劳。不过,与以往不同,四大行的反弹对于市场整体的带动作用有限,大盘并未能借此走出盘局,银行股与市场的共振效应变差。考虑到利率市场化、金融脱媒化和不良资产增长等中长期利空因素,银行股反弹空间有限,本轮银行股反弹可能只是短期估值修复行情。由此来看,银行股对于市场的积极影响不宜过分夸大。

  破净+分红四大行成反弹排头兵

  年初以来申万银行指数累计下跌2.49%,相较于2013年的大幅震荡,银行板块今年波动幅度整体有限。不过,在行业指数相对平淡的背后,部分个股相继扛起反弹大旗,近期四大行成为反弹的“领头人”。

  就银行板块内部而言,反弹的“带头大哥”始终处在不断更迭的状态中,年初受益于互联网金融的主题行情,中信银行、北京银行成为反弹主力军。3月末,随着优先股预期的提升,悲观预期的修复,银行股迎来普涨,其中浦发银行、平安银行涨幅居前。近期,工农中建四大行表现尤为突出。5月以来,工商银行、农业银行、中国银行和建设银行分别上涨6.40%、4.13%、4.62%和3.28%,并于昨日创出年内新高。值得注意的是,5月以来申万银行指数下跌0.77%,由此来看,四大行走强并未形成有效的带动作用,其他银行股并未跟涨。

  分析人士指出,破净和分红成为工农中建四大行短期反弹的诱因。一方面,工商银行、农业银行、中国银行和建设银行股价目前均跌破净资产,市净率分别为0.95、0.91、0.78和0.90,短期具备较强的超跌反弹动能;另一方面,四大行一般在6、7月分红,资金有配置的要求。四大行2013年年报预案显示,工商银行拟每10股派2.617元、农业银行拟每10股派1.77元、中国银行拟每10股派1.96元、建设银行拟每股派3元。

  三因素助推估值修复

  考虑到银行业业绩增速有所放缓和监管政策的压力,银行股股价重心今年出现较明显下移,银行板块大部分时间里维持低位运行。不过,目前来看,在定向宽松政策实施、悲观预期边际改善和银行股估值低廉的背景下,银行股短期有望迎来修复性行情,不过整体反弹高度有限。

  首先,定向宽松政策实施助推银行股估值修复。市场人士表示,虽然定向宽松的领域以小微银行为主,大多数上市银行可能并不在列,不过全行业有望受益于定向宽松带来的经济企稳复苏,这为银行股的估值修复提供了契机。

  其次,悲观预期边际改善有利于银行股行情纠偏。目前来看,有关信托兑付危机、房地产市场调整、钢贸不良资产的消息对于银行股的扰动有限,银行股并未出现大幅调整,这可能意味着股价已经基本反映了此前大部分悲观预期。考虑到银行股前期调整主要源于投资者的悲观预期,在市场悲观预期得到纠偏的情况下,银行股的反弹键也被按下。

  最后,银行股的低估值使资金配置价值凸显。目前银行板块整体市盈率为4.7倍,工商银行、农业银行、中国银行和建设银行的市盈率大体维持在这一数值上下,考虑到其盈利水平,银行股的估值在A股处在低位。即便放眼全球,A股银行板块的估值依旧低廉。国泰君安证券指出,主要国家和地区可比时期银行板块的平均市盈率在12.06倍,显著高于A股银行板块4.7倍的估值。上周小盘股再度掀起“成长潮”,不过资金参与题材炒作的心态明显趋于谨慎,以创业板为代表的小盘成长股也出现“一涨一跌”行情。在四大行股价创年内新高的带动下,不排除资金回流主动配置银行股的可能。

  四大行反弹难提市场人气

  纵观沪深股市今年的行情,银行股特别是四大行的反弹由于幅度相对有限,对于市场整体的带动作用受限,大盘未能借此走出盘局。

  2012年12月初至2013年2月初,银行股触底反弹,上演了大象跳舞的一幕,申万银行指数累计上涨47.85%,成为带动大盘强势反攻的重要力量,沪综指一度上冲至2444.80点的阶段高点。2013年6月,银行间货币市场在资金供需关系不均衡、融资难度较大的情况下,各期限资金利率急剧飙升,频繁刷新历史新高。在“钱荒”肆虐下,恐慌情绪不断蔓延,申万银行指数累计下跌15.62%,银行股的大幅下跌带动沪综指快速下挫,沪综指一度出现单日百点下跌,最低下探至1849.65点。由此来看,2013年银行股的行情直接影响了沪深股市走向。

  今年5月以来,银行板块,尤其是四大行对于市场的影响则相对有限。一方面,虽然四大行5月以来反弹幅度相对较大,不过沪综指依旧维持在2000点-2050点窄幅震荡,四大行的反弹未能拉动沪深股市走出盘局;另一方面,四大行在反弹期间量能并未有效放大,银行板块的成交额整体维持在30亿元-40亿元之间,显示资金参与热情有限,而同期沪市的成交额也在500多亿元附近徘徊。由此来看,四大行的反弹并未带来市场人气的回暖。

  分析人士指出,目前利率市场化、金融脱媒化和不良资产增长等中长期利空因素尚未落地,虽然短期的悲观因素有所出清,不过中长期的利空因素依然是银行股估值修复的天花板,其后市反弹空间受限。此外,在缺乏增量资金入场的背景下,银行股由于盘子较大,现有的存量资金很难助推银行股走出趋势性行情。总体而言,既然把本轮银行股的反弹定义为估值修复行情,其对于市场的影响力可能较弱,对于市场的积极影响不宜过分夸大。 责任编辑:zdsh

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