铝价创9个月新高 4股或复制镍神话走势(附股)

　　南山铝业:产能向高端迈进,利润温和增长

　　南山铝业 600219

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮 撰写日期：2014-04-01

　　投资要点:

　　结论:首次覆盖, 给予谨慎增持评级。预测南山铝业2014-2016年的EPS为0.44、0.50、0.57元,增速为7.3%、13.6%、14.0%。考虑到公司业绩增长平缓以及电解铝行业依然处于低迷期,我们给其目标价5.28元,对应2014-2016年PE 估值12、11、9倍。

　　全产业链公司向高端铝材延伸。南山铝业是拥有“电—氧化铝—电解铝—铝材”全产业链的大型铝业公司。上游电解铝价格低迷促使公司向高端铝材行业发展。轨道交通铝材产能2013年逐步投产,航空特种铝材产能2014年开建,公司产能逐步向高端迈进,保证了利润温和增长。

　　印尼限制铝土矿出口对公司原料安全造成一定负面影响。南山铝业每年消耗400多万吨铝土矿,一半来自印尼。由于2014年初印尼限制铝土矿出口,南山铝业只能消耗库存,目前有半年库存,同时等待印尼政策变化以及寻找新的原料渠道,如澳洲、印度、力拓等。

　　轨道交通铝型材与铝箔基本满产。铝材产能35万吨/年,其中:轨道交通22万吨产能,基本满产,生产整体框架,主要客户为南车和四方。2012年,南山铝业占四方采购量的 30%;2013上升到40%;2014年预计达到60%。

　　特种压延航空航天材在建。其中薄板产能15万吨/年、厚板产能5万吨/年,预计2014年年底试产。南山铝业在与BE 谈框架协议。另外,2014年自有资金建造的航空铝材产能更高端,目前处于建厂房阶段,下游用于油气钻杆、飞机起落架等。

　　风险提示:铝土矿原料供给风险,电解铝价格依然面临下跌风险。 责任编辑：风铃