国务院：打造长江经济带 港口物流基建有望受益

　　6月11日，国务院常务会议部署建设综合立体交通走廊打造长江经济带，包括加快实施重大航道疏浚整治工程，建设铁路、公路和航空立体交通网络，推进内河船型标准化三项重点工作。

　　会议认为，发挥黄金水道独特优势，建设长江经济带，是新时期我国区域协调发展和对内对外开放相结合、推动发展向中高端水平迈进的重大战略举措，既可以促进经济发展由东向西梯度推进，形成直接带动超过1/5国土涉及近6亿人的发展新动力，推动贫困地区脱贫致富，缩小东中西差距；又能优化经济结构，形成与丝绸之路经济带的战略互动，打造新的经济支撑带和具有全球影响力的开放合作新平台。会议强调，建设长江经济带，要注重发挥水运运量大、成本低、节能节地的优势，抓好综合立体交通走廊建设。一是加快实施重大航道疏浚整治工程，消除通行瓶颈，扩大三峡枢纽通过能力和干线过江通行能力，提升长江黄金水道功能。二是建设快速大能力铁路通道、高等级广覆盖公路网和航空网络，加强各种运输方式与港区的衔接，完善油气运输通道和储备系统，大力发展江海联运、干支线直达和铁水、空铁、公水等多式联运。三是推进内河船型标准化，研究推广三峡船型和江海直达船型，鼓励发展节能环保船舶。会议要求，要改革创新区域协调发展体制机制，打破行政区划“门户”，立足全局、统筹“落子”，通过基础设施共建共享，促进形成统一开放市场体系，让长江这条巨龙带动流域经济和人民生活齐步腾飞。

　　分析人士认为，在国际经济格局变化、中国经济进入转型期的背景下，建设长江经济带，对于进一步形成全国统一的市场体系，更好发挥市场在资源配置中的基础性作用，从而增强经济发展活力，为实现经济持续健康发展提供不竭动力，具有重大现实意义。纵观世界，大江大河等流域经济的发展状况往往对所在国家、地区的竞争力和经济实力有着决定性影响。二十世纪密西西比河流域的发展推动了美国崛起，莱茵河流域发展促进了法国、德国和荷兰的繁荣。长江经济带的发展将为中国经济提供新支撑。

　　长江经济带建设被明确为国家战略，将给长江黄金水道建设带来新的发展机遇。长江经济带的建设必然带来产业格局调整，将推动相关船舶、铁路、公路、航空及油气管网的建设，沿江港口、物流、基建更是受益者。上市公司方面可关注重庆港九、芜湖港、南京港、上港集团、保税科技、宜昌交运、长江投资、中储股份、潍柴重机、鸿路钢构等。

　　潍柴重机：大机订单充裕；公司受益长江经济带，黄金水道建设、内河船型标准化补贴

　　研究机构：银河证券日期：4月30日

　　1。事件

　　公司发布公告，一季度公司实现收入5.89亿元，同比增长29.51%；净利润1762万元，同比增长8.91%；EPS为0.06元。

　　2。分析师的分析与判断

　　(一)业绩拐点显现；收入增速明显高于利润增速公司13Q1-14Q1收入增速为-8%、1%、6%、10%、30%；净利润增速为-44%、-40%、-44%、-47%、9%。公司在2013年二季度收入增速出现拐点，净利润在2014年一季度出现拐点。公司收入增速明显高于净利润增速，2013年净利率1.7%，一季度为3%，未来业绩增长弹性大。

　　2013年公司业绩实际情况较好。2013年公司计提资产减值损失5601万元(同比增加3801万元；主要为原材料跌价准备计提4004万元)、销售费用达到6075万元(同比增加3330万元，主要为维修服务费和生产许可费增加所致)、计提折旧达到1.01亿元(同比增加2228万元).

　　(二)传统业务受益黄金水道建设、内河船舶补贴近期国家推动依托黄金水道建设长江经济带，将加强航道疏浚治理，提高通航标准，推广标准化船型，增强长江运能。财政部印发《内河船型标准化补贴资金管理办法》(见附录)。据计算，部分船型补贴额度达新船造价30-50%，力度很大；LNG船舶补贴力度更大。公司内河航运中速柴油机市占率居国内第一，未来将明显受益；传统业务回升将超预期。

　　(三)战略性新产品大机订单充裕，未来前景乐观一季度公司战略性新产品大功率中速柴油机(大机)共获取新接订单4424万元；一季度末大机手持订单4.1亿元。2013年，公司大机新接订单4.5亿元，手持订单3.9亿元。如果按照每台500万元均价测算，分析师判断公司一季度末大机在手订单超过80台；大机制造周期大致在8-10月左右，分析师判断公司今年大机交付量将超过80台，金额超过4亿元。

　　(四)发电设备业务全面战略转型，未来潜力很大发电机组市场需求远程船用中速机。公司大力拓展国内外大功率燃油、燃气电站市场的业务。竞争对手中高重工兄弟公司中高动力近年来海外发电设备订单高达30亿元；公司现执行总经理为原中高重工总经理。

　　3。投资建议

　　公司2013年净利率仅1.7%，未来将受益国企改革，业绩弹性大。

　　预计2014-2016年EPS为0.35/0.52/0.75元，PE为24/16/11倍；维持“推荐”。风险提示：大功率柴油机进展低于预期、内河航运需求下滑风险。

　　上港集团：上调盈利预测和目标价

　　研究机构：瑞银证券日期：2014-05-28

　　“长江战略”效果体现，腹地水水中转支持箱量稳步增长

　　上港集团1-4月集装箱吞吐量达到1118.8万标箱，同比增长5.3%，高于长三角4%和珠三角3%的增速。公司能在如此大的基数上实现好于行业平均的增长，我们认为很大程度上归功于其“长江战略”的实施效果。随着长江支线接驳的完善和腹地货源的增长，我们预计上港将长期受益。最新的4月份汇丰PMI指数由48.1回升到49.7，显示我国出口逐步复苏，我们预计在二、三季度出口箱量或将继续同比攀升，推动公司主营业务业绩稳步增长。

　　预计投资收益将推动今年净利润同比增长25%

　　第一季度公司来自于上海银行的投资收益达到1.92亿元，超过我们的预期。

　　我们看好公司在上海银行的投资，一方面将为公司贡献稳定的投资收益，另一方面也为上港主业和物流金融在自贸区的协同合作做好铺垫，有望培育未来新的增长点。同时由于公司房地产业务的稳步推进，我们估算今年公司投资收益总额有望翻番，使公司净利润突破66亿元。

　　盈利预测调整

　　我们将公司2014/15/16年的预期EPS 上调为0.29/0.30/0.27元(原先为0.26/0.27/0.25元)。主要由于出口复苏的影响，我们将公司集装箱吞吐量增速由2%上调为3%，其中，我们假设洋山港吞吐量增速或将达到4%。同时我们将公司对上海银行的长期股权投资纳入到投资收益，预计将在今年为公司贡献收益约7.7亿元。

　　估值：上调目标价至4.62元，维持“中性”评级

　　我们维持“中性”评级，上调目标价至4.62元，我们的目标价按现金流贴现部分加总法得出(WACC 8.1%)，对应2014年16倍市盈率。

　　芜湖港：打造全国最优秀的大宗电商产业链

　　研究机构：齐鲁证券日期：2014-04-02

　　投资要点

　　从传统物流贸易企业向大宗电商服务企业转型。近年来公司充分利用所拥有的港口、铁路，依托现有的商贸物流服务体系资源，着力构建集港口物流、商业贸易、铁路运输、航运服务等多功能现代化物流体系。随着公司电商、配煤、集装箱等业务逐渐成型，公司以传统物流产业为依托，着力打造大宗电商的宏伟蓝图呼之欲出。在信息化、互联网改造传统行业的大趋势下，我们认为芜湖港的大宗发展模式是高效合理且具有较大的发展潜力。其主要优势体现在：(1)大股东淮南矿业的全力支持。(2)提供线上线下全封闭式一站式服务发展模式。(3)有较强品牌影响力以及整合社会资源的能力。

　　2012年芜湖港全资子公司淮矿物流收购斯迪尔电商平台50%股权，成为斯迪尔的控股股东，并迅速成为国内最大的第三方钢材现货交易平台。公司创新性提出并推行基于“平台+基地”的全流程监管下供应链管理模式，获得政府及业内的高度认可。构建了“厂商+物流企业+电子商务平台+终端客户+银行参与的供应链金融服务”五位一体的交易体系。目前斯迪尔平台交易量呈现爆发式增长，盈利快速增长可期。

　　依托股东背景，配煤业务大有可为。目前公司具备国际一流水平的配煤中心2000万吨产能已投入运行，标志着传统煤炭装卸正式向储配业务转型。该中心依托芜湖港良好的区位优势、两淮矿区丰富的煤炭资源以及自营铁路港口运输网络优势，打造煤炭储备、精配、中转、配送物流基地，构建煤炭电子交易平台，建立适应个性化需求的煤炭超市，实现煤炭产品的“私人定制”。依托大股东淮南矿业集团参股电厂做市场推广，以示范项目带动集群效应。我们预计公司的配煤业务有较大的市场空间，2014~2016年产量目标400万吨、1000万吨、2000万吨，盈利前景十分可观。

　　在港口产能投放和外部政策的刺激下，公司集装箱业务有望实现快速成长。公司港口作业逐渐淡出传统对外的煤炭、干散货装卸业务，重点放在集装箱业务发展。随着朱家桥码头二期建成投产，公司集装箱吞吐能力达到60万标箱。随着朱家桥后续改扩建工程进入实施阶段，未来芜湖港集装箱周转能力将向100万标箱目标迈进。在上海自贸区的辐射效应下，公司集装箱业务将加强与上海地区的业务合作，形成集装箱板块的集聚效应。而安徽省政府也将强力支持把芜湖港打造成为安徽的外贸枢纽品牌，业务量自2014年起将实现快速增长。

　　投资策略：公司整体的转型和战略定位都非常清晰，且具备前瞻性。2013年~2014年是公司业务模式转型的过度时期，之前以物流贸易、铁路运输、港口装卸为重点的发展模式，逐渐向大宗电商及物流、配煤、集装箱为重点的发展战略。配煤、电商、集装箱三块业务将陆续成为公司未来主要利润增长点。我们认为，公司的各项业务均不是孤立存在，正是由于公司把线上线下，以及物流和港口设施相互融合，才具备完美的协同效应，实现1+1+1>3。基于此，我们认为公司的合理估值，应该大于采取各项业务简单相加的估值结果。预测2014~2016年净利润分别为2.93亿元、4.19亿元、6.7亿元。对应EPS(考虑新增发后股本)分别为0.10元、0.15元和0.23元，2015年将开始业绩将开始爆发式增长。若以2015年业务量计算估值，我们保守认为公司市值至少应在140亿元以上。因此给予公司“买入”评级，目标价4.83~5.31元。

　　风险提示：斯迪尔平台与其他第三方平台的竞争风险，宏观经济波动对商贸、港口业务的冲击风险，配煤业务市场拓展风险等。

　　保税科技：危化仓储龙头向网络平台业务延伸

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：李慧日期：2014-06-03

　　推荐逻辑：保税科技一方面横向夯实化工品保税码头仓储业务，扩大罐容，公司通过不断剥离不盈利或者盈利波动较大的经营业务，逐步形成以乙二醇为主要仓储对象的业务模式，通过收购扩张乙二醇仓储容量，扩大市场份额；另一方面公司将根据网络平台交易活跃度在保税区增加物流仓储品种。

　　公司主营收入稳定，是乙二醇仓储业龙头。公司控股子公司长江国际是目前华东地区乙二醇仓储的最大市场份额占有者，化工品交易商、纺织企业对长江国际品牌均较为信赖。长江国际目前拥有70万立方米(含在建)罐容，也是国内化工仓储界的龙头。从2006年进口贸易蓬勃发展之后保税科技归属母公司净利润一直保持快速上涨势头。年复合增长率超过30%。

　　乙二醇行业未来市场份额稳定。由于国内媒质乙二醇单产较低，品质较差，中国还将长期依赖进口乙二醇。中国境内乙二醇需求受到下游的纺织制造企业景气度的影响，但是由于乙二醇具有强烈的交易特性，其在市场的持有者大多为专业的交易商，交易商正是公司的主要客户。

　　公司立足张家港保税区进行乙二醇业务的横向和纵向扩张。纵深分析，公司立足现有基础，进一步加强客户关系维护，继续基于长江国际客户，向其提供现代综合物流服务。横向分析，公司立足长三角，收购仪征国华，主导1号库区改建工作，公司通过系列措施扩张罐容规模。

　　公司利用网络平台获取信息流，指导线下仓储业务。公司增持江苏化工品交易中心的股份至40%，公司继续秉承以化工品交易商作为主要客户群体的经营脉络。公司由线下仓储物流向线上交易平台延伸，完成了供应链物流“三流合一”的其中之二。一方面公司利用网络交易平台促进，另一方面根据交易品种的交易活跃度与标准性，公司增加了PTA这一新的交易品种相应仓储服务。

　　盈利预测与投资建议。预计2014~2015 年EPS 分别为0.42元、0.50元、对应PE分别为19倍，16倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：PTA交易量变动，公司PTA仓储利用率达不到较高水平。

　　中储股份：业务经营稳健，转型方向明确

　　研究机构：兴业证券日期：3月9日

　　事件：

　　公司发布2013年年度报告。2013年实现营业收入278亿元，同比增长3.95%。实现归属于上市公司股东净利润3.35亿元，同比下降16.47%。实现扣非后归属于股东净利润2.26亿元，同比增长10.01%。实现EPS0.3641元，扣非后EPS0.2452元。拟每10股送2股，转增8股，派现0.5元(含税).

　　点评：

　　经营稳健，扣非后主业净利润仍保持平稳增长。2013年，尽管生产资料相关产业持续低迷，但公司强化营销、加强内控，使得主业仍保持平稳增长。由于2012年公司有一项南京物流地产项目的拆迁补偿款1.67亿元，因此2013年归属净利润下降16%，扣除这项影响，主业净利润仍有10%左右的增长。2013年，公司实现物流业务收入26.3亿元，同比下降3.77%。其中仓储业务收入3.7亿元，同比下降2.23%；进出库收入5.4亿元，同比增长8.96%；配送业务收入3.5亿元，同比下降7.92%，完成配送运输总量1014万吨，同比下降21%；国际货运代理收入9.5亿元，同比增长5.14%，完成货运代理量2414万吨，同比增长15%；集装箱业务收入6,656万元，同比下降10.58%；现货市场收入1.6亿元，同比下降17.80%；物流贸易收入252亿元，同比增长4.84%。

　　物流金融规模大幅压缩，风险控制加强后有望再启航。2013年质押监管业务实现收入1.7亿元，同比下降37.18%，总质押量4088万吨，同比下降36.85%。2013年公司对监管业务进行了清理整顿，通过限制额度、限制业务类型、限制监管物品种及跨地区开展业务、提高最低收费标准、淘汰弱小、资质差的客户等措施，大幅压缩了业务规模。

　　分析师认为，2012钢贸风波过后，公司作为中央所属大型仓库企业的市场地位反而加强，预计今年开始仓单质押监管业务在进一步完善控制风险机制的情况下将重新发展起来。质押监管业务不仅可以为公司带来货物监管收入，还可以带动公司的仓储业务和进出库业务，带动物流业务的整体收入提高。另一方面，公司也正积极推进国际期货交割库的建设，目前，公司是上海期交所最大的期货交割库，约有70%的仓库由中储提供，公司在寸土寸金的上海自贸区内拥有5万平米仓库，同时，在天津自贸区内的土地储备更为丰富，这为未来开展国际期货交割库业务打下坚实基础。

　　物流地产有序推进，土地循环开发有望持续贡献业绩。2013年是公司物流地产的起步年，共完成投资额10.5亿元。其中，南京中储房地产开发公司完成注册、组织机构设臵、团队招聘，现址开发一期项目各项工作按计划稳步推进，二期土地交储及其它工作正积极磋商、洽谈中；天津唐家口项目已完成原商户清场及方案初步设计；无锡项目概念规划方案和可行性研究招标等工作正在有序进行。2013年，公司物流基地项目累计完成投资3亿元，沈阳苏家屯、南京滨江、上海临港奉贤等项目均取了较快进展。公司今年1月公告成立中储物流地产开发有限公司，注册资金10亿元，专门从事房地产开发、销售，说明商业地产有望为公司持续贡献盈利。分析师预计，今年开始，如果进展顺利，除南京项目外，预计还会有一批商业地产项目陆续进入开发进程，总体下来，预计在5到8年的时间内，公司100-200万平米的商业地产项目有望持续开发和贡献利润。

　　央企改革拉开序幕，内控得当，严控费用，期间费用率下降明显。2013年，公司销售费用1.64亿元，同比下降17.32%；管理费用2.87亿元，同比下降19.06%；财务费用7676万元，同比下降33.2%。期间费用下降体现了公司在内部控制上努力的成效。今年是央企改革的元年，混合所有制改革有望破冰，企业效率的提高呼声强烈，以公司为代表的老牌国企在成本节约、效率提升、风险控制方面的改善空间巨大。

　　仓储物流向消费品方向转型升级，增值服务提升仓库价值。分析师预计公司将适当调整钢铁、有色、化工等大宗生产资料的物流业务，进一步融合期货交割库、电子商务、货运代理、物流融资等功能，同时大力发展城市快消品物流、商超物流、冷链物流、电视购物物流、电商物流。在新形势下，公司仓库网络的核心价值将逐步被挖掘。

　　定增募资20亿，发力线下物流节点与线上信息化建设。公司前期出台定增预案，非公开发行股票数量不超过18,260.68万股，发行价不低于10.91元/股，拟募集资金总额不超过199,224.00万元，发行对象为不超过十家的特定对象(控股股东中储总公司、实际控制人中国诚通控股集团不进行认购)，最终发行对象将以竞价方式确定。本次募集的20亿资金投向可以分为两类：新物流节点的建设和物流网络信息化建设。这四个项目可以让公司现有土地资源增加约100万平米，并且跳出了原来大宗商品仓储为主的范畴，积极发展冷链、消费品物流仓储、期货交割库、智能交通等现代化仓储模式，极大的加强了仓库网络的价值，为公司仓储业务转型打下坚实基础。另外，本次定增项目将对中储股份现有物流信息系统和电子商务平台进行全面改造升级，实现公司由传统物流向现代物流的转变。

　　从普洛斯近期资本运作看中储仓库价值被显著低估。电子商务时代，公司旗下近千万平米仓储资源的隐性价值有极大的挖潜空间。以普洛斯最近一次资本运作的交易价格测算，普洛斯中国物业的单价估值为5389元/平米。目前普洛斯中国在华已建及在建物业面积达1230万平方米，网络覆盖中国主要空港、海港、高速公路、加工基地和消费城市。而中储股份目前市值约117亿元，仓库分布在全国30多个中心城市和港口城市，产权物业面积约450万平米(运营面积640万)，测算下来物业单价仅为2600元/平米。而仅考虑公司未来待开发的200万平米的商业物业价值已达到155亿元。安全边际显著。

　　盈利预测，传统贸易平稳增长，物流地产快速发展，物流与新经济结合可圈可点。预计公司传统贸易业务保持平稳增长，未来几年的主要业绩增长动力来自于商业地产的项目贡献，物流与新经济的结合同样值得期待。不考虑增发摊薄的情况下，预计2014年至2015年EPS分别为0.66元、0.94元，考虑增发后的完全摊薄EPS分别为0.55元、0.79元(假设底价发行).

　　投资建议：重申“买入”评级。分析师认为，随着公司开始积极拥抱新经济，在央企国企改革的大背景下，身处完全竞争领域的公司有十足动力寻求转型，在公司积极将传统物流与电商、物联网、金融融合的过程中，原本静态的仓库将会连成动态的仓库网络，潜在效益巨大。同时，公司的商业地产项目能够实现旗下土地的循环开发和潜在价值的显性化，今年开始有望持续提供业绩的强劲增长动力。公司若能通过定向增发引入战略投资者，成功推进物流与金融、与物联网的结合，大力发展物流O2O，资产价值和运营效率将大大提升。综上，分析师看好公司未来的发展，维持“买入”评级。

　　风险提示。宏观经济持续低迷影响公司以大宗商品为主的物流主业；商业地产项目开发进度慢于预期；物流业务转型所需成本过高；智慧物流网建设不成功。 责任编辑：zdsh