钯金创3年新高全球剩14天库存 2股欲强势启动

　　钯金期货价格创新高点评：供给紧缩持续，铂钯价格有望继续坚挺

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2014-05-26

　　事件：钯金期货价创三年新高。尽管黄金白银等价格受美国经济温和复苏和流动性退出影响，2012年10月以来已经下跌近30%，但受1月23日以来南非罢工影响，铂系金属价格强劲，钯金年初以来上涨16%，接近历史最高点，我们认为：供需结构将保障铂钯价格继续坚挺。

　　这依旧是一个供给端收缩的故事。我们认为市场远没充分认识本次南非罢工带来的供给端影响。较之过往，本次影响更加严重。1)时间跨度上。持续三个月的罢工迟迟没有解决方案，而2012年其实全国范围的罢工仅维持了1个月。2)对产量的影响持续且重大。1-3月份南非铂族金属产量同比分别为4%/-36%/-44%，产量呈现持续恶化的趋势。而2012年的罢工仅当年9月份产量同比下滑18%。南非铂/钯占全球的供给比例分别为74%/34%，供给端的大幅收缩将对全球的铂钯金属带来较大的影响。我们认为，南非罢工具有频繁性和持续性特点，长期来看将影响铂系金属的供给。

　　需求端将长期向好：1)投资需求，铂钯受到流动性宽松退出的影响将有限。铂钯金属下游需求主要为工业需求，投资性需求占铂/钯需求分别为9%/1%，较小，金融属性有限；2)汽车尾气催化剂支撑铂钯需求长期强劲。汽车尾气催化剂是拉动铂钯需求增长的核心原因，占铂钯需求结构分别为37%/72%，随着发展中国家的需求不断涌现，铂钯需求将长期维持增长。我们预测，铂钯金属的供给短缺和需求的强劲将会持续，进而推动铂钯价格的持续走高。

　　增持评级。我们维持行业增持评级，维持贵研铂业增持评级。贵研铂业2013年二次资源回收项目投产，实现铂系金属回收3.5吨左右，未来产能有望扩大至8吨/年，将直接受益于铂系金属价格回升。受益标的兴业矿业。兴业矿业大股东兴业集团探矿区铂系金属储量40吨。探矿权中唐河时代已经申领采矿权证，办理成功后将委托上市公司经营矿产。

　　风险提示：短期内矿工恢复工作。 责任编辑：暗白