阿里携手中国邮政 “搞物流” 3股引追捧

　　国药股份:精麻业务值得关注

　　国药股份 600511

　　研究机构：东北证券 分析师：刘林 撰写日期：2014-05-08

　　报告摘要:

　　精麻药物龙头企业:精神麻醉药物在我国受到高度管制,必须在定点企业生产,一级流通商仅国药股份、上海医药和重庆医药三家,二级流通商为各地取得资质的优秀医药商业服务商。国药股份在精麻一级流通领域具有绝对优势,占据80%以上的市场,同时参股上游精麻药品生产企业宜昌人福及青海制药,并向下游收购精麻药品二级流通企业,致力于打通精麻药品全产业链。包括投资收益在内精麻药品贡献了公司超过60%的利润。精麻药品未来空间广阔,假设公司固守目前地位,也能够轻松分享超过20%的行业增长;如果公司在产业链上下游积极拓展,则精麻业务增速将远超过预期。无论公司未来发展路径如何,都是值得期待的精麻药物投资标的。

　　商业业态创新:公司医药商业主要包括北京药品商业直销及全国药品商业调拨,对公司营收贡献大而利润贡献有限。公司去年上线国药商城,直接面对全国终端客户,未来发展空间大,值得积极关注。

　　医药工业加速增长:国瑞药业 “退城进园”,产能提升,依达拉奉和克林霉素等拳头产品质量优势逐渐显现,加之无水乙醇为代表的新产品将陆续上市,预计工业板块将实现加速增长,对净利润贡献占比将超过10%。 其他业务颇有看点:国药前景在口腔业务领域已经树立强大品牌,成为集团口腔业务平台。国药物流储运能力也将大幅提升,随着新版GSP 实施,第三方物流业务将迎来快速增长。

　　投资建议:公司深耕医药流通业务,在精麻药品流通领域具有绝对优势,目前把持精麻药物一级流通,同时向上下游产业链延伸,未来发展前景良好,主营业务具有高增长高壁垒的特征。我们预测2014、2015、2016年EPS 分别为1.06元、1.3元、1.6元,对应目前股价PE 分别为19.1倍、15.6倍和12.6倍。估值较低,我们给予增持评级。

　　风险提示:药品降价风险,国家对精麻药品管理政策变动风险 责任编辑：风铃