轻工制造行业：两条线 制造业升级模式创新

　　推荐逻辑围绕两条主线：制造业升级和模式创新。“制造业升级”沿着产业链角度依次表现为工业特种纸、客户结构优化的中游金属包装和纸包装及布局品牌消费渠道变革的下游家居龙头。

　　“模式创新”主要围绕三大主题：电子发票、电子烟、互联网彩票。我们认为轻工行业微观层面竞争力换挡升级无关短期市场风格变化，是长期确定性趋势。

　　今年故事面临成长逻辑重估以及业绩支撑性检验。2013年市场对于不确定性给予了很高的估值溢价，今年不确定性面临重估，有可能成为风险释放的窗口。因此围绕两条主线，结合传统业务确定性增长的“缓冲垫”与新兴业务升级空间对应的“加速器”的选股标准。

　　首推中游金属包装-奥瑞金、纸包装-美盈森。目前仍然较为分散的竞争格局决定了纸包装以及金属包装领域的产能扩张以及未来出现的横向产业整合是供给面的主要逻辑，需求端仍然把握两个维度：集团化大客户和新兴高成长领域。我们着重关注那些能够继续保持低成本扩张的龙头，低成本扩张意味着拥有较强产能复制性以及下游优质客户结构。

　　其次推荐上游未来工业特种纸龙头齐峰新材。看好装饰原纸目前极强的下游领域应用弹性以及其对应国内的寡头垄断竞争格局，龙头企业将继续坐享低成本优质成长。工业特种纸龙头成长逻辑是产业链上的专业化与产品线上的多元化，齐峰新材有望复制芬兰特种纸集团奥斯龙的路径。

　　再次下游家用轻工由制造向品牌升级趋势明显，主推家居龙头喜临门、索菲亚。家用轻工在下游渠道、品牌塑造以及产业链纵横向整合以及商业模式重塑方面的有确定性的趋势。目前整体家居、定制推荐行业竞争生态将日趋利好龙头，推荐在渠道力打造方面领先业内的床垫龙头喜临门以及定制家居龙头索菲亚。

　　最后模式创新三大主题主推东港股份、上海绿新。电子发票自2013年以来电子发票试点范围逐步扩大，14年以来电子发票以及电子会计档案综合试点的全面开展，预计电子发票报销入账有望超预期。国内电子烟市场在逐步破局，未来电子烟进入地方中烟系统的供货渠道正在稳步推进。 责任编辑：zdsh