科技股：下半年关注持续高成长公司

　　电子：iWatch开启穿戴市场

　　LED景气加速

　　寻找细分行业的“高增长期”。我们认为，大空间、高增速的“高增长期”为电子行业投资主轴，随着智能机高增长期进入尾声，行业机会开始转向细分领域。预期2014年下半年，苹果与LED将成为投资重点，以iWatch为代表的产品创新有望驱动部分供应链释放利润弹性，LED照明爆发驱动产业链不断加速。中长期看，集成电路、汽车电子两个细分市场处于起步初期，庞大市场空间将使估值持续处于高位，建议关注基本面拐点带来的投资机会。

　　苹果iWatch开启穿戴式市场、iPhone6释放换机需求。苹果下半年有望发布全新穿戴式产品iWatch、大屏幕iPhone6，并有望重新定义电视iTV。首先，iWatch将配备健康管理功能，与HealthBook一起将进一步增强苹果生态系统，有望大规模启动穿戴式设备市场，成为消费电子行业强劲动力;其次，大屏iPhone6(4.7~5.5寸大屏幕)将释放压抑已久的换机需求，将驱动苹果供应链重新进入加速增长通道。聚焦四大零组件升级趋势。在苹果iWatch创新、iPhone6换机的背景下，零组件的升级程度将决定细分行业增速和未来空间，我们认为大空间、高增速的零组件机会集中于:(1)iWatch为代表的穿戴式设备驱动SiP行业增速拐点;(2)金属外观件渗透开启快速成长期;(3)蓝宝石盖板市场空间开启，苹果供应链和设备厂率先受益，制造环节壁垒仍高。从苹果引领到其余厂商跟进，我们认为非苹果供应链的蓝宝石厂商仍需等待1年以上才有望实质上受益于景气提升，而设备厂商在下游客户研发先行导向下，将领先行业进入景气周期。再从产业链各环节的竞争格局看，苹果盖板供应链格局仍稳定，GTAT和蓝思、伯恩分别占据长晶和加工环节绝大部分份额，难有新进入者，而配套设备则有相对多的变化空间，大族激光和露笑科技均已明确受益。(4)Android阵营跟进指纹识别。

　　LED：芯片弹性持续释放、渠道成长逐步显现。LED照明高速放量己驱动行业景气快速上行，高性价比的LED照明产品己驱动存量市场释放，行业景气将持续加速。我们维持LED“芯片弹性、渠道成长”的投资逻辑，预计下半年持续加速的行业景气将驱动芯片环节再现强劲表现，而制造、渠道兼备的下游品牌厂商也将逐步显示出加速成长特点，LED照明仍为下半年主要的投资机会。

　　风险因素:苹果新产品进度、销量低于预期的风险;原材料价格及汇率风险;宏观经济恶化风险;行业产能过剩风险等。

　　维持行业“强于大市”的投资评级。我们2014年下半年的核心组合:SiP龙头厂商、长盈精密&劲胜精密(金属外观件高速渗透)、歌尔声学、佛山照明(LED渠道成长)、三安光电&华灿光电(LED芯片弹性)、欧菲光(指纹识别)、兴森科技(集成电路)以及低估值的海康威视。

　　计算机：政府端景气向上

　　金融信息化穿越周期

　　行业回顾与展望：今年一季度，我国软件业实现收入7426亿元，同比增长21%，整体实现平稳增长。上市公司费用增长压力明显缓解，盈利逐步改善。政府端IT投资较具备刚性，受政策、政府换届和规划期影响。“十二五”前三年政府信息化投入水平较低，我们预计政府“十二五”期间信息化投入在2014年将大概率进入落实期，加上地方政府智慧城市建设加快，未来一两年或将迎来中央和地方IT投入叠加的高峰年份。

　　发改委年初决定开展信息惠民国家示范省市创建工作，预期信息惠民工程会有明确配套资金落地。与此同时，住建部试点近期规划正在紧锣密鼓向前推进，住建部正在加快解决智慧城市试点单位配套资金，预计首批国开行贷款将尽快发放。2014年智慧城市进入建设投入期，呈现框架协议先行、订单逐渐落地的态势。

　　资金投向和确定性是决定智慧城市建设优先次序的重要判断依据，我们认为除传统的平安城市和智能交通方向，食品安全和远程智慧医疗将成为下一个高确定性子行业。食品安全作为关系民生和谐的重要政绩，相关监管信息化投入将迎来爆发，预计市场规模将达百亿级；我国当前总体卫生资源不足，信息技术推动医疗环节前移有助于改善困局，远程医疗是解决问题的重要手段，将成为未来重点建设方向之一。建议关注两条主线，一个主题。第一条主线是区域医疗信息平台市场，其投资由政府主导，确定性较高，重点关注万达信息。第二条主线是医院信息化市场向龙头企业的集中，建议关注卫宁软件。一个主题是远程医疗，重点关注布局“医院全科医生+社康中心服务点(或乡镇卫生院)”模式的东软集团以及借助健康马甲积极切入“便携医疗设备+移动健康服务”的捷成股份。

　　宏观周期下行，企业端IT资本开始受到严重影响，总体看淡企业端市场。但我们认为，IT在金融机构中的地位从业务的支持，转变到驱动业务运营，使得机构在弱环境中主动投入IT的需求变强，金融IT行业景气度未来将具备穿越周期的能力。随着未来互联网金融对金融机构IT投入的显著剌激、金融创新的持续深化、场外市场、货币基金领域的发展，金融IT仍具备明显的上升趋势。

　　信息安全仍是主题投资热点。信息安全决定国家安全，我们判断信息安全行业变革才刚刚开始，随着国家安全委员会、网络安全与信息化领导小组相继成立，政策变化驱动行业加速成长，行业空间有望数倍于当前百亿级市场规模。信息安全领域需求潜力较大，持续成长性较佳，进口替代空间广阔，技术过硬、产品线覆盖广及整合能力突出者将有更好的发展空间。

　　风险因素:IT投入低于预期、智慧城市项目进展低于预期、人力成本继续快速提升、并购投资失败、IPO节奏加快带来的估值中枢快速下行。

　　维持“强于大市”评级。在智慧城市、信息安全和IT国产化三大主线持续推动下，行业中必将涌现大量百亿级市值的优秀成长型企业，预计优质成长标的将维持较大估值溢价，继续建议长期超配。重点关注三条投资主线精选个股:一是持续关注智慧城市领域估值合理的高成长个股，推荐华宇软件、飞利信、捷成股份、太极股份和四维图新；二是大数据和信息安全领域龙头，北信源、启明星辰、绿盟科技；三是具备穿越周期能力的金融IT相关领域标的金证股份、长亮科技和自下而上的标的远光软件、汉得信息。

　　通信行业：信息消费繁荣 通信投资加速

　　行业回顾：移动用户渗透率己处于高位，增长乏力。运营业营收增长放缓，净利润出现负增长。通信设备CAPEX增速有所回升，4G投资增长较快，预期年内将加速落实。信息服务保持快速增长，互联网消费将逐渐进入精细化时代，更加丰富多样的产品和服务将成为行业未来的发展趋势。

　　信息服务：平台格局确立，开启纵向拓展时代。我们认为“用户+平台+B2B+B2C”构成了移动互联网的生态体系。目前，主要的平台格局基本确立，未来移动互联网的主战场将由抢占平台入口转变为向产业链上下游延展。一方面向上延伸至移动端的基础设备和支持技术；另一方面向下扩大到大企业无暇顾及或缺乏资源的细分垂直应用。目前，应用级平台格局已经确立，建议关注线下细分渠道的投资机会。基础设备和技术支持领域受数据消费需求拉动，数据分析、数据存储、云计算、内容分发网络(CON)及移动支付技术需求均将呈现高速增长。细分垂直应用也开始蓬勃发展，各项细分领域逐步爆发，成为巨头抢夺的热点;移动游戏、互联网教育、移动医疗商业模式将先后成熟，成为重要的增长点。

　　通信设备：随着4G牌照的发放，运营商逐步推进4G建设，相关设备商业绩上行趋势己经显现。预期本轮4G建网投资规模较大，时间跨度将长于3G，预期相关设备商年内业绩将加速释放。建议重点关注4G后周期中网络设备、终端及应用相关的投资机会；此外，由于通信设备业具有显著的周期性，设备商为了提升自身盈利的持续性，有着较强的转型并购需求，建议重点关注账面现金较多或实际控制人持股比例较高的企业(如国脉科技、世纪鼎利等)。

　　电信运营：由于国内移动电话渗透率己处于高位，整体行业营收增长放缓；且由于OTT对传统业务的冲击、4G大规模投资、电信业开放民资进入等因素，预期行业利润率呈下滑趋势。目前，竞争格局短期己趋于稳定，预期中国联通在4G时期业绩增长最为稳健:一方面由于其拥有较好的3G网络，短期4G投资压力最小；另一方面由于前期出台的多项政策(网间结算调整、营改增、成立国家铁塔公司)对其最为有利。同时，中国电信行业将进入“民进国退”的10年，民营企业承接运营商新业务、混合所有制改革以及民营移动转售业务将是增长和变化最快的领域，建议关注其中的机会。

　　风险因素：4G用户发展低于预期的风险、产业融合竞争加剧、电信投资低于预期等。

　　随着数据流量的不断增长，信息消费将步入发展快车道，维持信息服务业“强于大市”评级:推荐占据KTV线下渠道的020娱乐平台商星网锐捷、受益于数据流量爆发式增长的网宿科技，以及具有独特智能语音优势和教育业务快速增长的科大讯飞、占据网吧线下渠道的互联网平台商顺网科技。

　　维持通信设备业“强于大市”的投资评级，4G投资相关设备厂商业绩将加速释放，同时关注设备商转型并购的机会，推荐通信设备龙头厂商中兴通讯、网络运维服务商国脉科技、网络优化服务商世纪鼎利。

　　电信运营业增长放缓，维持“中性”评级，重点关注运营商业绩分化及移动转售商的长期投资机会，推荐中国联通、唯一的全业务民营运营商鹏博士，为移动转售企业提供IT支持服务的天源迪科。■ 责任编辑：陈美丽