传定向降准扩至股份制银行 3股最受益

　　据媒体报道，经相关银行向央行主动沟通，日前央行已经决定将定向降准扩大至股份制银行，民生银行和兴业银行分别被允许降低0.5个百分点，预计释放资金量大约在200亿元以上。

　　中国6月16日起将正式实施年内第二次定向降准，符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行将下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　此前报道称，本次定向降低存款准备金率，将使大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行，增加支持三农和小微企业的资金。这已是近两个月人民银行第二次出台定向降准政策了。4月25日，央行首次实施定向降准，现在，释放出来的资金已大部分投入到了三农生产当中。

　　另据消息称，中金今日告知机构投资者，确认央行已决定将定向降准扩大至股份制银行，并称招商银行此次也在此次降准之列，超出市场预期。中金称，定向降准扩大至股份制银行消息属实。小微贷款各行口径不一，部分银行与央行主动沟通，调整后在统一小微贷款口径下，民生和兴业满足此次降准要求。

　　同时，中金表示，“据我们了解，招行也在此次降准之列，超出市场预期”。

　　分析认为，民生银行、兴业银行、招商银行将受益定向降准。

　　近期货币政策简评：再次定向降准，下一步调整存贷比还是定向降息

　　来源： 东兴证券撰写时间： 2014-06-10

　　事件：

　　2014年6月9日，中国人民银行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。“三农”和小微企业贷款达到一定比例是指：上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。按此标准，此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，下调其人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　观点：

　　这是继4月25日后再次定向降准，央行继续落实稳增长政策，落实国务院常务会议“加大金融对实体经济支持”决议，有针对性扶持“三农”和小微企业，调整信贷资源结构。

　　1、拓宽定向降准金融机构范围

　　继4月25日定向降准后，此次降准的金融机构从之前的县域农村商业银行和农村合作银行扩大至几乎整个银行业，大约包括2/3城商行、80%的非县域农村商业银行和90%县域农村合作银行以及由财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司构成的其他金融机构。根据我们的测算，此次定向降准可向市场释放流动性约500-600亿元，与上次定向降准叠加，累计向市场释放1000-1500亿的流动性。

　　2、货币政策注重内外结合汇率政策引导市场预期

　　中国外汇交易中心公布，2014年6月9日银行间外汇市场上人民币兑美元汇率中间价报6.1485，较上周五(6月6日)的6.1623大涨138个基点，由此连续第二个交易日显著走强。该中间价上周五上涨85个基点，两个交易日累计上涨223个基点。我们认为，在欧元区货币政策宽松、美国经济改善的背景下，海外市场表现良好，如果人民币继续呈现贬值态势，将进一步加剧资本外流。在4月份外汇占款已经下降到845亿的情况下，人民币中间价升值有利于引导预期、改善外汇占款。

　　3、短期内经济的改善以及CPI的回升制约货币政策放松空间

　　短期内PMI等经济数据改善以及5月份CPI将由4月的1.8%回升至2.5%(主要受猪肉价格收储价格上涨以及鸡蛋等生鲜食品价格上涨影响)，货币政策难以大幅宽松。但是如果要切实降低融资成本，仍然需要回归传统货币政策。

　　4、调整存贷比以及定向降息有较大可能成为未来政策选择

　　存贷比的调整很可能是下一步政策的重点，可以理解为本届政府的政策创新或者说体现结构调整思路吧。譬如没有先用传统的降息降准，而是再贷款、定向降准，那么存贷比调整(同业存款计入分母)、定向降息都有可能是未来政策选择，尤其前者的实施很可能快于后者。至于定向降息，很有可能房地产(及某些产能过剩行业)之外的领域采取降息(同时首套房利率可能还是有所优待).

　　结论：

　　在当前时点上，人民币中间价升值有利于引导预期、改善外汇占款。基于经济下行压力和稳增长的政策需要，存贷比的调整和定向降息有可能成为继再贷款和定向降准之后未来政策考虑的重点，尤其是调整存贷比的实施很可能更快，重点是调整存贷比的分母项。

　　【概念股解析】

　　民生银行(01988)：净息差仍承压，监管风险敞口较大

　　来源： 申银万国撰写时间： 2014-04-29

　　一季报略超预期。民生银行公布2014年1季度业绩。2014年1季度贷款余额同比增速达到14%，存款余额同比增速达到8%。净利息收入和手续费及佣金净收入分别同比增长5%和21%。归属于母公司股东净利润达到127亿元，基本每股收益0.45元，较我们的预期高2%。核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.51%和11.03%。

　　净息差改善难持续。2014年1季度公司净息差同比回升17个基点至2.62%，主要原因在于去年1季度贷款重定价导致的低基数效应。但我们认为净息差改善难持续：一方面，公司全年货款目标增速为11%，意味着未来公司贷款增速将从1季度的14%逐步放缓：另一方面，公司在2013年末调整了小微贷款业务策略，今年更注重结构调整而非规模扩张，我们看到1季度末小微贷款余额较年初几乎没有增长，由于小微贷款收益率较高f小货平均贷款利率较基准上浮40%，微货平均贷款利率较基准上浮75%)，因此未来净息差仍然承压。

　　较低的拨备水平将制约未来盈利增长。不良率较2013年末上升0.02个百分点至0.87%。拨备覆盖率下滑5个百分点至257%。拨货比仅为2.2%。鉴于今年流动性继续从紧，经济增速继续放缓，预计未来流动性风险和资产质量风险将不断累积，公司很难在保证资产质量稳定的前提下顺利转嫁资金成本上升至贷款端，额外的拨备压力也将制约其未来盈利增长。

　　政策风险上升。为了弥补吸存能力的不足，公司在贷款扩张和非标投资上较为激进。截至2013年末，公司通过同业和应收款项投资的非标投资占总资产比重达到18%，而大银行这一比例仅为1%，未来如果影子银行监管趋严，公司面临的风险大于同业。

　　维持中性。我们维持2014和2015年EPSl.64和1.79元，对应同比增速10%和g%。目前公司股价对应0.75倍2014年PB，我们给予公司目标2014PB为0.7倍，六个月目标价7.56港币，对应3%的下行空间，维持中性评级。

　　【概念股解析】

　　兴业银行  （601166 股吧,行情,资讯,主力买卖）：强强联合，开创互联网金融新局面

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2014-06-13

　　投资建议：兴业银行与百度在银行业建立起排他性全面战略合作伙伴关系超市场预期，看好兴业银行互联网金融发展前景。维持盈利预测不变，预计兴业银行2014/2015年净利润增长17%/16%，对应EPS2.54/2.94元，BVPS12.64/15.08元，现3.89/3.36倍PE，0.78/0.66倍PB，维持目标价13.30元，维持增持评级。

　　事件内容：兴业银行6月12日公告称与百度签署战略合作协议，业务合作范围包括但不限于互联网金融创新合作、大数据合作和产品营销合作等。

　　合作领域：①互联网金融创新：预计双方将在互联网金融、电子商务、大数据、网络零售信贷、金融市场及贸易融资等领域成立合作团队，共同探索并推出创新产品；②大数据合作：预计兴业银行将借助百度大数据的关键技术和核心优势，通过对消费者行为的大数据分析，为金融产品的开发设计、业务流程的完善优化以及推广模式等领域提供咨询建议和解决方案；③产品营销合作：预计兴业银行将利用百度搜索平台和其它创新技术，推进营销模式创新和互联网销售渠道建设，通过共享营销渠道，开展联合宣传推广活动，扩大市场份额及影响力。

　　超预期点：①排他性：百度指定兴业银行作为其在银行业唯一全面战略合作伙伴；①务实性：摆脱口号式形式化宣传，上升到商业模式化运作；③深度性：切入互联网金融的本质，深入至大数据挖掘；④重视度：预计兴业银行将在银行业第一家设立互联网金融委员会，将互联网金融发展上升到战略高度，确保合作扎实落实。

　　合作前景：看好兴业与百度的合作前景。依据：①双方合作诚意十足：唯一全面战略合作伙伴；②双方优势互补：兴业银行具有资本实力、网点布局、客户基础和服务能力优势，百度具有大数据、网络搜索、客户体验、平台流量和人才技术优势；③合作务实性：上升到商业模式，摆脱口号式宣传。

　　风险提示：合作进度慢于预期。

　　【概念股解析】

　　招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）：拨备前利润高增长，存款收复失地

　　来源： 安信证券撰写时间： 2014-04-29

　　拨备前利润好于预期：一季度实现归属母公司股东净利润149.45亿元，同比增长14.8%，略低于预期，但拨备前利润增长高达41.5%，好于预期。在利息收入稳定、中收强劲增长带动下，营收同比增长高达32.6%，同时机构改革背景下成本收入比明显下降，由于拨备计提力度大，信用成本是去年同期的三倍以上拖累了利润增速。

　　存款收复失地，资产规模快增，非标业务继续发力：一季度存贷款、总资产分别较年初提高10.2%、6.87%、9.66%，存款增量比去年全年还多出393亿元，结构上活期占比虽有下降但变化不大(公司口径活期占50.8%)。资产方面，非贷款业务高增长，特别是买入返售金融资产、应收款项类投资分别较年初增加753、921亿元，延续了去年下半年以来金融市场业务特别是非标业务发力的趋势。

　　中收增长迅猛，资产端零售贷款增长放慢但优势依然保持：一季度手续费净收入同比增长高达79.4%，在营收中占比28.4%；公司口径零售贷款占比38.1%，虽然零售贷款较年初增长3.32%慢于批发类增速，但优势依然保持。

　　不良略增，拨备覆盖率稳定：集团不良贷款余额比年初增加15.38亿元，不良率0.85%，比年初上升2bp；拨备覆盖率268.04%，比年初上升2.04个百分点；拨备率2.27%。预计1季度核销力度较大。

　　投资建议：招行一季度拨备前利润增长好于预期，主要受规模增长和中收强劲带动，由于拨备计提力度大导致净利润增长不高。在经过2013年的内部改革调整后，预计2014年招行在金融市场业务、批发业务方面将有所发力并带动业绩高增长。同时，公司近期也和五大行一起通过了资本计量高级法，未来资本压力明显减轻。我们维持盈利预测和“增持-A”投资评级。

　　风险提示：经济增速大幅下滑。 责任编辑：zdsh