建筑工程：积极布局转型公司 荐3股

　　转型期的投资放缓,能否再次向上.短期内,业主方内外资金渠道受限,增量资金收缩将使投资延续放缓趋势;需求端则是本轮投资放缓的更深层次原因,制造业、地产和基建行业供需格局已经或正在逆转,投资空间受限;中长期看,借鉴国外经验,投资退位也是我国经济进入转型期的必然现象,即便后续需求及投资周期性回升,整体增速也将平台下移。

　　投资的结构性改善将此起彼伏,我们预计生态治理、新能源、服务类行业的投资将保持较快增长。经济转型期投资的结构性改善源自两方面:一是产业变迁,二是政策扶持。与美国不同的是,我国投资结构变化与产业结构变化持续背离:过去20 年服务类行业增加值在GDP 中的比重上升了11 个pp 至38%,其投资占比却下降了5 个PP 至12%,我们认可原因包括服务业投资依赖较小、非服务类行业投资效率较低等5 方面。由于中美两国服务业投资率相近,借鉴美国经验,我们判断未来我国服务类行业发展将推动服务类行业投资增长;另外在政策扶持下,生态治理、新能源等领域的投资后续也将结构性改善,这在我们近期的调研中已得到验证。

　　建筑行业存在结构性机会,重点关注装饰、园林和部分向新兴产业转型公司。两条思路寻找建筑行业结构性机会:一是主业会受益于投资结构性改善的公司;二是积极向新兴产业转型的公司。具体看:装饰方面,我们认为市场部分高估了地产的冲击,开发商贡献的公装产值仅占公装总产值的22%,而服务类行业的公装产值占26%,因此装饰短期虽受地产等冲击,但中长期会受益于服务业的发展;园林方面,小型市政园林公司受益于生态治理投资加速,爆发性较强;另外,我们也相对看好金螳螂、粤水电、中国海诚等向互联网、新能源、环保等方向的转型,下半年可重点关注。

　　投资思路:在固定资产投资短期和中长期都呈放缓趋势的情况下,我们认为建筑行业整体难有超额收益,给予“中性”评级。个股上相对看好受益于投资结构性改善以及积极布局转型的公司,推荐铁汉生态、粤水电、金螳螂。

　　风险提示:宏观经济下滑超预期;房地产新开工低于预期。(招商证券) 责任编辑：Dora