能源革命推动转型 水电及外送火电有望受益

　　编者按

　　日前习近平总书记主持召开中央财经领导小组会议，研究我国能源安全战略，并对推动能源生产和消费革命提出5点要求。从长远角度看，能源生产对当前中国经济的持续健康发展非常重要，且其产业规模也是异常庞大，相关产业链和上市公司有望受益。那么，在A股市场中，哪些行业和上市公司应重点关注？

　　中信证券

　　新一轮电改有望启动发电侧步伐或快于电网侧

　　就改革而言，会议明确指出，“积极推进能源体制改革，抓紧制定电力体制改革和石油天然气体制改革总体方案，启动能源领域法律法规立改废工作”。对于新一轮电改而言，我们认为电网侧改革或更多在于透明化，发电侧改革则更多在于市场化。

　　电网侧改革：售电侧放开、交易中心独立、盈利重回过网费模式或成重点。就电网侧改革而言，我们认为或将从下属方面展开，业内争议较大的输配分开及调度独立等问题或暂时搁置：改变电网独家垄断经销电量的情况，推进电网经销模式服务的改革。电网企业主要应该从事电网投资运行、电力传输配送、负责电网调度安全、保证电网公平无歧视的开放，有效履行电网普遍服务一体化；售电端独立核算或者拆分或成为主要手段。

　　确立电网企业新的盈利模式，不再靠购销差价作为收入。就电网定价看，作为自然垄断行业，政府定价仍为合理模式，具体回报则可根据资产规模及合理利润水平加以制定，并将其平摊至度电中，固定过网费或将取代目前购销价差成为电网新的盈利模式。

　　组建独立的电力交易机构推进电力改革。将交易中心独立出来，设立区域及省为主体的机构，独立于电网企业，设于国家监管之下，以此推进电力改革市场化步伐。

　　以组建全国性的跨区域输电公司为着眼点，促进跨区域输电公司的运营改革，如将国网公司跨区线路，包括特高压、直流送电等线路单独组建独立的跨区域输电公司。

　　电改加快行业整合进程

　　就电改整体而言，我们认为市场化程度的提高将是核心，在此前提下，供求形势对企业效益的影响不仅将反映在利用小时变动中，还将体现在实际电价的变动中，即行业盈利的周期波动将有所加大，但像08年煤价暴涨而电价调整严重滞后的情况也将有所缓解。

　　在目前供求总体偏宽松的局面下，市场化改革推进或对存量火电盈利产生一定压力，改革进程将决定行业盈利的调整幅度，而高参数、低能耗的机组将逐步显示出其成本及环保优势，并通过市场化手段逐步实现行业的优胜劣汰。

　　国内外资源利用并举价改或将推进

　　会议对油气供给方面表述如下：务实推进“一带一路”能源合作，加大中亚、中东、美洲、非洲等油气的合作力度；加大油气资源勘探开发力度；加强油气管线、油气储备设施建设。我们认为，在国内常规气产量增速难以快速提高的背景下，页岩气、煤层气、煤制气等非常规气加快发展将成为新增供给的主要来源。与此同时，受制国内供给仍不能完全满足国内快速增长的需求，对外合作持续推进，进口依存度或将进一步提高。

　　存量气价并轨方向明确管网分离尚不明确

　　结合2013年7月非居民气门站价格调整、2014年1月京津沪疏导燃气电价矛盾以及本次居民阶梯气价制度建立等一系列举动可以看出，发改委加快推进天然气产业链价格市场化的思路明确。根据2013年国家发改委关于非居民用气价格调整通知的安排，存量气价格分布调整，力争“十二五”末调整到位。我们预计，非居民用气存量气门站价格改革有望在年内启动，调价幅度或在0.4元/立方米附近。对于管网改革而言，此前市场热议的“管网分离”尚不明确，但促进管网公平接入将有利于非常规气的开发力度。

　　水电及外送火电公司有望受益

　　就此次会议而言，电力方面，以外送为主的煤电基地及沿海核电建设有望加快，利好具有潜在大火电外送项目的国电电力、金山股份、内蒙华电及华电国际等；改革方面，还原能源商品属性、形成主要由市场决定能源价格的机制被重点提及，能源领域价格市场化改革方向明确，水电作为清洁能源，价格竞争力突出，继续推荐低估值且成长明确的国投电力及川投能源，关注利空释放、注入预期明朗的长江电力及业绩弹性较大的黔源电力及湖北能源。

　　此外从“一带一路”能源合作角度，关注有望受益新疆能源发展的天富热电。燃气方面，环保政策推进力度将成为影响行业需求增速关键，价改导致提价预期或使分销商未来1-2年内承压，长期看，天然气供给提速将利好分销商长期发展，建议关注有承诺业绩保障的公司，如联华合纤及金鸿能源。 责任编辑：zdsh