券商评级：新股申购明日启幕 15股收益远胜打新

　　光线传媒:产业链布局日趋完善,上调备考盈利预测

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张衡 日期：2014-06-17

　　事件:1)公司计划以2.084 亿元获得蓝弧文化50.8%股权,预计蓝弧文化14/15/16 年税后净利润分别不低于2600/3380/4160 万元;2)公司计划以1.76亿元收购热锋网络51%股权,热锋网络现有股东承诺14/15/16 年净利润分别不低于3300/4290/5577 万元;3)公司与上海市闵行区政府在上海闵行区浦江镇合作开发“中国电影世界”项目,占地面积约 1200 亩,总投资预计人民币100 亿元;4)公司控股股东上海光线投资控股向公司提供财务资助, 借款额度上限为人民币 8 亿元, 期限不超过一年, 年利率为 7.5~8.5%。

　　点评:蓝弧文化是国内一流的动漫影视公司,本次收购价格合理且有助公司动漫内容产业布局。1)蓝弧文化是国内著名自主知识产权的高品质三维动画片、动画形象制作公司,目前已完成了纯原创三维动画连续剧 15 部,三维动画电影1 部, 累计产量超过 35000 分钟,旗下拥有包括“果宝特攻”和“快乐酷宝”等在内的多个原创动画知识产权;2)本次收购价格对应蓝弧文化整体估值4.10 亿元,对应14/15/16 年承诺业绩15.8/12.1/9.9 倍PE,显著低于影视动漫行业平均估值水平,收购价格相对合理;3)公司近期正在持续向动漫电影领域拓展,并已投资发行了包括《巴拉拉小魔仙》等在内的动漫影视作品,本次投资收购蓝弧文化有助公司在动漫内容领域持续拓展、丰富公司内容产业链并有助分享动漫产业发展红利。

　　收购热锋网络迈入移动游戏产业,内容全产业布局顺利推进。1)热锋网络主要从事移动网络游戏研发与运营业务,旗下主要运营《我是火影》、《暴走草帽团》(2014 年3 月上线)等产品;2)本次收购价格对应整体3.46 亿元估值,对应14/15/16 年10.5/8.1/6.2 倍PE,收购价格相对合理;3)本次收购热锋网络使得公司成功进入移动游戏产业,完善公司内容产业链布局,同时有助于公司影视内容与移动游戏发挥协同效应。

　　“中国电影世界”项目进一步完善公司电影产业链布局,未来有望贡献显著收益。1)公司公告与上海市闵行区政府在上海闵行区浦江镇合作开发“中国电影世界”项目,区域占地面积约 1200 亩,总投资预计人民币 100 亿元,是集影视剧拍摄、旅游体验、文化休闲、影视产业聚集区为一体的综合性文化旅游中心和文化产业发展基地。公司将在该项目建成后,在该项目内拍摄不少于 100 部 (集)的影视剧;2)通过投资“中国电影世界”项目,使得公司介入线下旅游与影视拍摄基地业务,进一步完善公司在电影产业链的布局,并有望在未来贡献显著收益。

　　上调备考盈利预测,期待公司产业链布局持续推进,维持“买入”评级。

　　我们继续维持14/15/16 年报表盈利预测为0.44/0.56/0.67 元,考虑并购公司业绩贡献后, 预计公司同期备考盈利预测分别为0.47/0.59/0.72 元,公司当前股价分别对应同期备考43/34/28 倍PE,略高于影视行业平均估值水平,考虑到公司后续电影及产业链布局超预期的可能,我们继续维持公司“买入”评级。公司股价表现的催化剂:a)电视节目收视率表现良好;b)电影票房超预期;c)产业链持续布局可能。 责任编辑：风铃