空天一体国防建设激活航天军工 投资聚焦5大主线

　　据证券日报报道，2013年以来，在事件性催化剂的助推下，航天军工板块连续发力，走出了一波又一波的上升行情。昨日，航天军工板块再度逆市上涨，成为盘中为数不多的亮点之一。

　　从航天军工板块内成份股表现来看，有36只个股实现上涨，其中22只个股涨幅超1%，中航动控涨幅居首达到6.64%，江南红箭(5.05%)、江海股份(4.85%)、博云新材(4.31%)、炼石有色(4.00%)等个股涨幅也较为显著，此外，贵航股份(3.04%)、中原特钢(2.57%)、航天机电(2.40%)、中航电测(2.30%)、哈飞股份(2.20%)等个股昨日涨幅也达到了2%以上。

　　资金流向方面，昨日，共有27只航天军工股呈现大单资金净流入态势，其中，大单资金净流入超1000万元的个股达到10只，这10只个股分别为：龙溪股份(8720.58万元)、航天机电(4130.21万元)、哈飞股份(2288.93万元)、中航动控(2084.97万元)、江南红箭(1976.39万元)、中原特钢(1692.89万元)、洪都航空(1549.45万元)、北方导航(1526.90万元)、北方创业(1436.47万元)、天通股份(1295.57万元)，上述10只个股昨日累计资金净流入达26702.37万元。

　　对此，有分析人士表示，航天军工类上市公司将长期受益于我国国防现代化的进程，而持续深化的国防工业资产证券化是重要催化剂。从国家经济实力、周边安全、经济利益和武器装备水平等四因素考虑，国防现代化建设将是我国未来相当长一段时间内的主要任务。

　　6月17日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在京接见空军第十二次党代会代表时强调，建设空天一体、攻防兼备的强大人民空军，是时代赋予空军的重大使命，是新形势下维护国家主权、安全、发展利益的必然要求。

　　业内人士普遍认为，不断增长的经济实力和不断扩展的国家安全内涵，都使得我国国防开支能够在未来10年至20年持续稳定增长。值得一提的是，我国政府已经通过实施国家重大专项和发展重点技术关键设备，在航空航天和国防领域率先开始了新技术突破和产业升级。根据未来10年国家的产业发展政策和方向，北斗导航系统、大飞机项目、航空发动机、通用航空和低空空域放开、航空母舰五个产业将成为航天军工行业的投资主线。

　　个股布局方面，东兴证券表示，基于对航天改革大趋势以及资产证券化方式的分析，建议重点关注与大股东具有同质资产的上市公司，推荐中国卫星、航天电子、航天电器；建议重点关注航天科工集团下属战术导弹资产注入上市公司带来的投资机会，重点推荐航天科技、航天长峰。

　　部分航天军工股行情一览

　　证券代码证券名称最新收盘(元)涨幅(%)大单净额(万元)

　　000738中航动控12.056.642084.97

　　000519江南红箭12.075.051976.39

　　002484江海股份15.574.85721.69

　　600523贵航股份12.883.04234.28

　　002423中原特钢8.382.571692.89

　　600151航天机电7.262.404130.21

　　300114中航电测18.722.30432.65

　　600038哈飞股份26.042.202288.93

　　600592龙溪股份8.581.908720.58

　　000561烽火电子6.191.81158.23

　　600967北方创业11.971.701436.47

　　600316洪都航空15.991.651549.45

　　002519银河电子20.351.24333.91

　　002111威海广泰13.841.17408.66

　　600435北方导航11.780.941526.90

　　600271航天信息19.910.86867.99

　　002023海特高新17.250.64202.11

　　600562国睿科技48.170.6369.90

　　002025航天电器14.500.42190.48

　　600677航天通信11.280.18302.01

　　【概念股解析】

　　中国重工  （601989 股吧,行情,资讯,主力买卖）：有望发行优先股的唯一军工标的

　　平安证券撰写时间： 2014-03-24

　　事项：中国证监会发布《优先股试点管理办法》，提出三类公司可发行优先股。

　　平安观点：

　　中国重工具备发行优先股的基础、条件和可能

　　我们认为，作为上证50唯一的军工标的，中国重工具备发行优先股的基础和条件，也存在发行优先股的现实动力：1)公司可以通过发行优先股融资，解决企业资金问题。此前发行的重工转债可以转换为普通股，也可以转换成优先股。中国重工目前资产负债率达72.35%，三季报期末货币现金616.1亿元，可全面覆盖短期债务，但长期融资渠道仍需拓展，加上较好的盈利能力和较大的市值规模，也为申请优先股试点资格提供了可能。2)中国重工可以通过发行优先股收购下属研究院所的优质资产，实现计划中的整体上市。3)中国重工可以通过增发优先股回购股票，减少流通股比例。

　　优先股制度极大利好军工企业资产重组

　　由于军工企业要求绝对控股的特殊性，军工企业融资渠道的拓宽与保证控股权是一对矛盾。发行优先股融资不会稀释原有股东的控制权，军工企业发行优先股是一种较好的融资方式。面对当前新军事变革的形势和快速增长的武器装备订单，军工企业融资需求旺盛。预计未来军工企业将普遍采用优先股作为平衡融资与资产注入的支付手段，中国重工可能再次扮演“探路者”的角色。

　　维持“强烈推荐”评级

　　中国海军大幅扩编已形成共识，军舰潜艇的下水入役速度远超预期。中国重工军工军贸与海洋经济产业2013年新增订单858.6亿元，同比增长449%。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.28元和0.38元。维持“强烈推荐”评级，目标价7.5元。

　　风险提示：海军装备采购不达预期。

　　中航飞机  （000768 股吧,行情,资讯,主力买卖）：跃跃欲试的国企改革潜行者

　　平安证券撰写时间： 2014-04-01

　　事项：公司披露2013年年报，实现营业收入172.85亿元，同比增长10.9%；净利润3.5亿元，同比增长39.3%，每股收益0.13元。分配预案为每10股派送现金股利0.15元(含税).

　　平安观点：

　　中航飞机已度过“青黄不接”的困难时期。重组后增加的陕飞运8、预警机等新产品对业绩贡献明显，西飞原有轰炸机等老产品出现恢复性增长，由此推动净利润增速超过收入增速。公司净利率目前仍然偏低，预计后续在国企改革大潮中将盘活股权资产、扩大对外合作，业绩释放空间巨大。

　　军机订单饱满，运20提供成长空间。中航飞机是是我国运输机、轰炸机主要生产厂商。公司在产军民用飞机型号不断向多用途、系列化延伸，其现有与潜在订单正处在战略性转折点。由于新型轰炸机尚未定型试飞，公司原有的轰6K和歼轰7(飞豹)订单极为饱满。据《中国航空报》报道，重组后新增陕飞的运-8飞机，其改装的空警200、电子对抗机等机种已经列装部队。未来以运8为平台研制的“高新6号”反潜巡逻机订单有望列装海军航空兵。目前运-20运输机正处于试验和加速定型阶段，有望在2015年接到订单，需求量将在300架以上。按6-7亿元/架单价测算，运20需求空间达2000亿元人民币。

　　民机市场努力开拓。目前，中航飞机民机业务主要包括三部分：“新舟”MA60支线客机、“翔凤”ARJ21主要机体制造、航空零部件转包等，未来还有大客机C-919部分制造业务。从目前海内外对中国飞机产品的认识和接受程度看，中国支线飞机出口已经到了“井喷期”。截至2013年底，公司新舟60飞机和新舟600飞机共获得国内外订单203架(其中意向订单53架)，累计交付16个国家、25家用户、90架飞机。其中国外签订99架(含意向订单11架)，交付50架；国内签订104架(含意向订单42架)，交付40架。近期新舟飞机发生了一些安全故障，有可能对后续订单产生影响。但公司已立项研制新舟700，新舟系列作为支线涡桨飞机的成熟品牌依然拥有广阔的成长空间。

　　可能成为航空工业国企改革的领头羊。中航飞机自1997年上市以来，经过两次重大资产重组，基本实现了西飞陕飞的整体上市，预计下一步公司在国企改革、盘活股权资产、扩大对外合作上将有所作为。2014年1月，中航飞机成立研发中心，作为事业部管理，并与中航工业第一飞机设计研究院开展飞机研发业务合作并签订相关协议，将一飞院研发力量也整合到了研发中心。中航飞机研发中心作为研发事业部进行管理，承担公司所有航空整机型号项目和产品研制的发展规划研究、预先研究、型号立项论证、型号工程研制、大系统集成、技术服务保障等工作，担负起大中型运输机、轰炸机、歼击轰炸机、大中型特种飞机、民用飞机、大型无人机等的研制工作。我们认为，整合研究资源或许是公司改革的第一步，预计公司与一飞院还将有更多互动合作计划。在已有的赛威短舱等合资公司基础上，预计公司将加快融入世界航空产业链的步伐。

　　给予“推荐”评级。从产品结构看，尽管距离还很遥远，但中航飞机已经具备了成为波音、空客的潜质。公司当前220亿的市值具有广阔增长空间。如果公司借当前的国企改革东风有所作为，业绩释放有可能远超预期。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.20元和0.26元，给予“推荐”评级，目标价10元。

　　风险提示：军民机交付不达预期。

　　航空动力  （600893 股吧,行情,资讯,主力买卖）：维修业务增长较好，资产重组将大幅提升价值

　　银河证券撰写时间： 2014-03-28

　　1。事件

　　公司于28日公布2013年报，全年实现收入79.27亿元，同比增长11.5%，归属净利润3.29亿元，同比增长133%。每股收益为0.30元，净资产收益率为7.61%。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)发动机维修业务增长较好

　　公司主营业务三大板块中，航空发动机及衍生产品实现收入39.7亿元，增长3.23%；航空零部件出口转包实现收入14.5亿元，同比减少0.96%；非航空产品及贸易实现收入24亿元，增长42.70%。

　　发动机与燃气轮机维修业务增长较好是航空发动机及衍生产品收入稳定增长的重要原因，由于维修业务毛利率高，因此有助于总体业务的毛利率提升。我们认为根据行业发展趋势，公司的维修业务占比仍有较大提升空间。

　　航空零部件出口转包略有下降，主要原因在于便于经济放缓导致需求不旺。公司与GE公司签订1.18亿美元订单，与法国斯奈克玛公司签订了3亿美元订单，可支持未来该项业务稳定增长。

　　非航空产品及贸易方面，公司加大开拓力度，扩大生产能力并大力培育新产品，2013年收入和新订单都有较大增长。根据公司规划和投入，预计未来这一板块仍将较快发展。

　　(二)未来增长有望加快，资产注入提升投资价值

　　公司于2013公告了收购沈阳黎明、贵州黎阳、株州南方等公司的发动机制造及维修资产，完成后将基本实现国内航空发动机整机资产的整体上市，对公司的业绩和战略地位都将带来明显的提升。

　　我们预计今年上半年公司完成上述资产整合，根据公司相关公告，重组完成后，对公司业绩将会有明显的增厚。

　　3。投资建议

　　我们预计航空动力如果完成资产收购，2014年和2015年每股收益分别为0.5元和0.6元，市盈率为43倍和36倍。维持“推荐”评级。

　　公司主要催化剂是发动机领域重大资产整合及发动机专项的出台。

　　哈飞股份  （600038 股吧,行情,资讯,主力买卖）：AC352大单开辟哈飞发展新空间

　　平安证券撰写时间： 2014-03-28

　　事项：中航工业集团和空客直升机公司于3月26日在法国签署关于EC175/AC352型直升机项目合作协议。双方预计该型直升机市场规模至少1000架。

　　平安观点：

　　中法联合研制生产，填补中国空白。在中国购买法国70架空客之时，AC352直升机成为意料之外和情理之中的附赠礼物。AC352属于通用中型6-7吨级直升机，可载14-16名乘客，中法联合研制生产，代表目前世界7吨级直升机的最高水平，也填补了中国中型直升机的空白。空客直升机负责AC352的主要变速箱、尾旋翼、航空电子设备、自动驾驶仪、液压和电气、门和透明部件的研发生产和系统集成；哈飞负责机身、机尾、中间变速箱、主旋翼、燃油系统、飞行控制系统和起落架。

　　性能优良需求旺盛，今年完成首飞适航取证。AC352型直升机可以满足市场对于高性能多任务中型双发旋翼机的要求，任务范围包括近海人员运送、搜救、VIP运送、公共事业和医疗救援。其欧洲型号EC175已于今年1月取得欧洲航空安全局(EASA)型号合格证，进入商业化批量生产阶段，获得65架确认订单，大部分来自海上油气作业领域。国内型号AC352去年底已实现首架机体结构铆接下架，预计今年进行首飞并进行适航认证，年内将签订意向订单，最快明年有望交付用户。

　　最快明年交付，增厚业绩0.17-0.25元。我们估算，AC352单价在1亿元人民币左右，根据配置高低分为若干档，未来主要由中航工业天津直升机基地生产，该基地主要资产已经注入上市公司。天津基地产能约为300架，如果按照明年交付50架计算，哈飞收入将增加50亿元，净利润增加1.5亿(3%净利率)，EPS增厚0.25元。如果明年交付30架，那么净利润增加1亿，EPS增厚0.17元。我们由此上调哈飞2015年EPS至0.96元。根据目前公司50倍动态PE测算，股价有30%-50%的上涨空间，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：AC352适航取证进度不达预期；订单不达预期。

　　华力创通  （300045 股吧,行情,资讯,主力买卖）：华丽的北斗公司

　　中信建投撰写时间： 2013-12-24

　　公司北斗民用业务全速前进

　　11月，公司公布了与广东好帮手公司签订的1.82亿元的北斗合同，目前为止这也是上市公司在北斗民用领域最大的单体项目。今年5月，公司曾公布了GNiStar-2车载北斗/GPS多媒体智能处理器芯片的公告，本次好帮手所采购的也正是公司的这款新型多媒体导航芯片。一方面说明公司在北斗导航民用领域已走在市场前列，另一方面也说明公司的多功能芯片符合市场需求。

　　公司在业内较早投入大力研发北斗芯片，凭借对行业的深刻理解和判断，选择了交通运输业作为公司北斗芯片的突破点并获得成功，足以说明公司具有很强的远见力。我们认为单体较大的合同订单在业内具有一定的影响力和口碑，我们相信公司在民用领域还将有很大的作为。

　　北斗业务占比将快速提升

　　截止2013年的中报，公司的北斗业务收入为2269万元，占收入比重为16.5%，北斗业务占比在目前几个北斗概念公司中较高。随着北斗行业的爆发，公司北斗业务也将进入爆发期，占比将快速提升，届时华力创通也将是纯正的北斗公司。

　　信息安全、IT国产化加速北斗推进

　　国安委的成立使我国的国家安全上升到了战略高度，国家对信息安全的重视程度提到了更高的层次。IT国产化将是下一阶段必然的选择，北斗作为我国自主研发的卫星定位系统，可以有力的保证我国重要信息自主可控，所以我们认为信息安全以及IT设备国产化都有利于公司北斗业务持续快速推进。

　　明年北斗军用市场更值得期待

　　公司除了在北斗民用市场将继续有更多斩获外，我们判断军对也是公司非常重要的一个市场。由于公司在2005年已有军工生产资质，是国内少数几家武器装备承制单位。目前通过我国军方认证的北斗生产企业仅有华力创通、国腾电子等少数几家，且公司在多项军队测评中名列前茅，我们判断北斗在军队领域很快也将启动，军用市场明年更值得期待。

　　盈利预测与投资建议

　　通过近几年人员、技术、产品的储备，公司在北斗产业的领先地位已逐步奠定，我们判断明年北斗在军用市场和民用市场均会呈现爆炸式的增长，公司也将乘北斗之风，业绩实现快速在增长。预计13、14年EPS分别为0.17元、0.37元，维持“增持”评级。如果明年北斗订单爆发，我们不排除公司业绩超预期的可能性。

　　东土科技  （300353 股吧,行情,资讯,主力买卖）：海外市场和军工产品有望高增长

　　安信证券撰写时间： 2014-03-05

　　快报概要：公司2013年实现营业收入1.75亿元，同比增长5.99%；实现归属于上市公司股东的净利润3,406.86万元，同比下滑23.97%；实现基本每股收益0.40元。其中四季度单季度实现营业收入6,131.20万元，同比增长9.32%；实现归属于上市公司股东的净利润1,406.66万元，同比下滑26.45%，业绩略低于市场预期。

　　安信通信点评：对于东土科技而言，2013年拖累业绩的主要因素包括以下几点：首先是公司在电力行业受到招标影响，表现差强人意；其次是公司在产品研发(工业网络安全新产品)以及销售渠道建设(包括海外子公司设立)等方面投入有所增加。

　　虽然公司2013年业绩略低于市场预期，但我们对于公司2014年仍然充满信心，主要基于以下三点：首先是在经过调整之后，公司来自电力行业的收入在2014年有望恢复增长；其次公司在海外市场拓展顺利，比如和魏德米勒、罗克韦尔合作进入到工厂自动化领域，同时还在德国成立子公司，这些都将提升公司海外影响力与收入规模；最后是公司在军工领域有望超预期，此前公司的工业用以太网交换机已经在船舶上有所应用，预计随着军悦飞翔的顺利整合，公司的军工产品收入会进一步增长，有望成为系统方案级供应商。

　　投资建议：我们预计公司2014年和2015年的营收增速分别为51.1%和29.6%，归属母公司净利润增速分别为62.5%和31.1%，对应EPS分别为0.65元和0.85元。公司是国内工业信息安全的稀缺标的，我们看好公司的成长空间，维持买入-B的投资评级，目标价30元。

　　风险提示：竞争加剧带来的风险；海外市场开拓不达预期的风险。 责任编辑：zdsh