"机器视觉"技术发展迅猛 12股有翻倍增长空间

　　机器人:产能瓶颈得到解决,业绩增速有望加快

　　机器人 300024

　　研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：2014-05-09

　　事件。

　　2013 年度股东大会交流。

　　简评。

　　预计今年接单继续快速增长。

　　去年订单25.4 亿元(不含增值税)、增长48.5%,今年计划接单36 亿元、增长41.7%,明年接单50 亿元、增长38.9%。从接单的下游行业来看,汽车领域占30-40%、一般制造业占30-40%、军工占10%多、新开拓领域占10%多。

　　产能瓶颈解决,收入增速将加快。

　　2010-2013 年订单金额8.33、14.43、17.1 和25.4 亿元,金额都大于营业收入,订单增速也快于收入增速,这主要是由于产能瓶颈、订单的生产周期加长等因素。目前沈阳智慧园厂房大部分使用、杭州光电园部分厂房已经使用,预计今年8、9 月份试生产。过去几年公司的员工数一直在增加,但人均效益(人均营业收入)没有同步变化,从2009 年的71 万元到2013 年的62.3 万元,这主要是人员增加有一个从生手到熟手的熟练过程。随着南北产业园建成投产、熟练技术工人和系统工程师的增加,产能瓶颈解决。

　　跨越式发展的三大平台。

　　N+M 的公司架构、3 智1 特的产业结构、云平台的产销新模式。

　　公司架构布局是两个总部、全国多个制造中心,产品布局是3 智(智慧工厂、智慧城市、智慧生活)1 特(特种机器人),产销新模式是云制造、云销售。实际上智慧工厂包括工业机器人、数字工厂等,智慧城市包括智能交通自动化系统等,智慧生活包括服务机器人等。

　　特种机器人优势继续保持。

　　一般来说,军品订单的周期相对较长;公司特种机器人第一批订单(2011 年1 月和2012 年1 月, 3.2-3.4 亿元)已经交付完毕,第二批订单(2013 年1 月3.19 亿元)确认收入80%。去年底2000万元的装备自动保障预研系统订单的获得,反映出公司在军工订单的良好延续,目前处于测试阶段,预计年底明年初会有订单。

　　盈利预测与估值。

　　我们认为,随着南北产业园的建成投产、熟练工程师人数增加,产能瓶颈逐渐解决,预计今年收入增速有可能创新高。我们维持以前的业绩预测,预计2014~2016 年实现每股收益1.31、 1.85和2.56 元,维持80 元目标价和“买入”评级。 责任编辑：zdsh