鸡苗价格触底反弹 肉鸡养殖业或景气回暖(荐股)

　　申银万国

　　民和股份  （002234 股吧,行情,资讯,主力买卖）：鸡苗价格平稳上涨 二季度或将单季盈利

　　年报业绩符合预期。13 年公司实现营业收入9.96 亿元，同比下降16.4%；实现净利润-2.45 亿元，同比下降198.0%；实现EPS-0.81 元，年报业绩符合预期。14Q1 实现营业收入2.29 亿元，同比下降3.5%；实现净利润-3991.24 万元，同比下降2.3%；实现EPS-0.13 元。公司预计1-6 月份实现净利润-3000至0 万元，即预计二季度单季度实现净利润约990-3990 万元。

　　鸡苗价格下跌致年报与一季报亏损。(1)产品价格下跌：估计13 年商品代鸡苗均价约1.4 元/羽，同比下降约36.4%；鸡苗销量约1.6-1.7 亿羽，同比下降约5.6%；鸡苗业务毛利率为-29.8%，同比下降32.0 个百分点；鸡肉均价约10-10.5 元/公斤，同比下降约4%；销售量约5-6 万吨，同比下降约11%；鸡肉业务毛利率为2.5%，同比下降1.3 个百分点。估计14Q1 商品代鸡苗均价约1.7-1.8 元/羽(成本价约2.6 元/羽)，鸡肉均价约10.5-11 元/公斤，产品价格环比改善，但因鸡苗价格仍低于成本线致净利润亏损。(2)财务费用同比增长：13 年财务费用为2157.06 万元，同比增长181.29%，财务费用率为2.2%，同比上升1.6 个百分点，主要因为利息支出增加而货币资金减少致利息收入减少所致。(3)资产减值损失改善：13 年公司资产减值损失为4907.18万元；14Q1 资产减值损失为-140.26 万元，主要因为产品价格回升、冲回存货跌价准备。

　　鸡苗价格平稳上涨，二季度或将单季盈利。(1)鸡苗价格环比上涨。目前公司鸡苗价格为3-3.2 元/羽，4 月份以来公司鸡苗均价约2.7-2.8 元/羽，价格区间抬升至成本线以上，加之豆粕价格年初以来趋于下滑，4 月份现货价格约3774 元/吨，较13 年年末约4091 元/吨下降7.7%，成本有所下降，有助鸡苗单羽盈利能力提升。(2)供需两方面因素有助鸡苗价格回升。3 月份估计国内父母代在产种鸡存栏量月环比下降1.2%，同比下降10.3%，也低于12 年同期水平，父母代种鸡产能缩减，而消费回暖、近期肉毛鸡价格回升增强养殖补栏信心，支撑商品代鸡苗价格平稳上涨。(3)二季度或将实现盈利。假设二季度鸡苗均价2.8 元/羽、成本价2.6 元/羽、鸡苗销量4300 万羽、鸡肉产品盈亏平衡，则二季度净利润或为860 万元。

　　投资评级上调至“增持”。假设14-16 年鸡苗均价2.7/3.3/3.3 元/羽、鸡苗销量1.70/1.74/1.83 亿羽、鸡肉均价10.7/11.0/11.0 元/公斤、鸡肉销量7.5/10/10 万吨， 则实现净利润0.24/1.16/1.29 亿元， 同比增长109.8%/382.1%/11.1%，实现EPS0.08/0.38/0.43 元(原13-15 年EPS 为-0.81/-0.03/0.08，盈利预测上调主要因为产品价格上调)。考虑肉鸡行业探底回升，预计公司产品价格平稳上涨、二季度或将单季盈利，上调评级由“中性”至“增持”。风险提示：公司因连续两年净利润亏损，4 月22 日起将实施“退市风险警示”处理。 责任编辑：zdsh