医药：把握跌出来的机会 荐22股

　　制药与医疗的走势为什么会背离.

　　14年上半年医疗热而制药冷,其背后的原因在于:1.弱市条件下投资机会来自于存量资金博弈,资金偏好市值小、故事好的股票,业绩增速显得并不十分重要;资金喜欢抓住一个机会进行爆炒(如基因测序)的现象进一步反应了现存投资机会极为稀缺的现状。2.产业层面上:制药行业在降价预期、反商业贿赂的影响下出现增速下降,而医疗板块在政策刺激的背景下呈现商业热点层出不穷的局面。

　　制药:估值不贵,风雨之后迎彩虹

　　估值比较:跨国制药巨头在增速相当低的情况下仍然保持不错的估值,PEG高达3.6;相比之下A股制药股去年以来因“政策担忧+增速预期下降” 经历持续调整之后,估值不仅低于自身历史平均水平,也低于海外市场估值水平,已具备相当的吸引力。景气度判断:行业目前处于弱中周期后期,同时处在短周期低点,增速在3季度有望明显恢复性加快。政策:14年以来招标政策温和,而低价药目录,调价思路的改变都呈现出政策环境向好的局面。综合判断,我们认为A 股的制药白马股在下半年有望迎来反攻,风雨之后见彩虹。

　　医疗:政策红利初期,寻觅铿锵玫瑰

　　纵向来看:中国医疗行业(尤其是医疗服务)处于政策红利的初期,公立医院改革带来民营资本机会、控费带来智慧医疗机会,将是未来5年的关注热点和投资主线。在医疗服务市场的演进和分化中,只有在医疗资源攫取上具备优势,商业模式创新并具颠覆性价值的企业才可能铿锵绽放。下半年医疗板块中故事好市值小的股票仍将是资金追捧的对象,但不会猪齐飞,市场对故事的逻辑和成长性将有更为苛刻的考量。

　　下半年投资组合建议:不悲观,把握跌出来的机会

　　建议中长线聚焦具备“创新+资源”优势的细分龙头股,短期寻找好故事、拐点向上、成长催化剂。即“制药白马+精选成长”。

　　1)制药组合(资源禀赋+研发创新):天士力、白云山、双鹭、白药、康美、恒瑞、华东、东宝、亚宝、北陆、华仁、丽珠、普洛、华邦;

　　2)医疗组合(资源壁垒+模式创新+智慧医疗主题):爱尔、阳普、和佳、达安、三诺、福瑞;

　　3)商业组合(智慧药房+医药电商):康美药业、南京医药。(国信证券) 责任编辑：暗白