千亿净水设备市场开启 9股迎升机

　　九阳股份交流纪要:传统业务向好,新模式值得期待

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：王颖华 日期：2014-06-10

　　九阳股份近日推出了股权激励方案,并对one cup、商用机等“耐用+快销”的业务模式进行了重新规划,我们就最新的情况和公司进行了沟通:

　　1、传统业务的股权激励方案收入复合10%的增速,仍有挑战:由于近年均有大品类产品出现行业性的负增长,要靠新产品的增长补齐,仍有挑战。公司或将轮动推出股权激励,对更多的团队进行激励。

　　2、one cup 基于供应链配合和市场定位的考虑,重新调整定位为网络性产品,仅提供网络和直销方式的销售。将在京东、一号店等全面上市,天猫目前采取1 家直营店+2 家经销商旗舰店方式销售,未来可能有更多的平台合作推广,例如小米平台等。未来推广也更多的以网络的社区和互动营销方式展开。

　　3、加大网络销售的规划和投入力度,包括设计专门针对网络购买者的产品线和推广方式等,强化后台服务及物流配套等,取得了较好的成绩。截至5 月底,网络销售增速达100%以上,占比公司收入达到25%。

　　4、公司对传统经销商的系统和过程化管理加强,可以做到1/2 的经销商可以共享数据,1/3 的经销商可以做到有导购员的终端可以现场管控。上半年利用共享信息资源共同规划了经销商清库存的活动,效果显著。系统覆盖仍在推进,经销商配合比较积极。

　　5、商用机业务从定位高端酒店,向定位普通早餐、零售等终端网店改变。采用租赁方式提供设备,终端和经销商分享豆粉销售收益。此转型试点基本结束,好的终端日销售百杯以上,已在4-5 个省逐渐推开。

　　我们预测:2014-2015 年EPS 为0.76、0.92 元,同比增长23%、21%;考虑传统业务回升和新品巨大市场机会,给予2015 年16-18 倍PE 目标价18.5-20.6 元,维持“买入”评级。 责任编辑：风铃