农业信息化板块7大概念股价值解析

　　江淮动力：“大资金”下的农机业务“大发展”

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：李大军日期：2014-06-19

　　事件

　　近日我们与公司管理人员对公司运营情况进行了电话交流。

　　投资要点

　　核心逻辑

　　我们预计2014年公司有超过20亿资金到账，“大资金”的如何有效利用是公司业绩以及股价的重要驱动力。目前来看，资金将主要投向两个方面：一是继续扩充农机装备产能；二是通过收购方式进入农业服务领域，如收购上海农易信息技术有限公司60%股权。

　　主要观点

　　(1)产品获得补贴资格。在今年第二批符合《联合收割(获)机和拖拉机行业准入条件》名单中，公司东禾牌轮式联合收割(获)机(玉米)，东禾牌履带式水稻全喂入联合收割(获)机，东禾牌轮式拖拉机(11个型号)，共15款产品获得行业准入资格。

　　(2)渠道、产线基本建成。公司年初与400多家经销商签订了销售意向。目前农机四条生产线(玉米收割机、插秧机、稻麦联合收割机、拖拉机)开始放量生产。

　　(3)业绩开始释放。2014年下半年开始，公司的农机业务尤其是玉米收割机产品将逐渐放量销售，2015年进入第一个业绩高潮期。我们预计今年农机收入将达到4亿元；2013年农机收入不到5000万元，主要产品为毛利比较低的拖拉机。

　　(4)开始投入农业信息服务业。公司目前在手现金比较多，农机业务的投入将不再局限于农机装备，也将在农机智能化、物联化、信息化等方面加大收购投入。

　　(5)农机行业保持快速增长。截至6月10日，我国农机购置补贴政策实施进展顺利，全国共补贴农机具64.7万台(套)，受益农户54.6万户，在此带动下农机行业保持了高速增长。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为36.3亿元、47.7亿元、59.6亿元，同增31.1%、31.3%和24.8%，对应每股收益为0.37元、0.49元和0.56元，按当前股价计算的PE为11倍、9倍和7倍，给予“买入”评级。

　　风险提示农机项目进展低于预期。

　　力源信息：并购战略又下一城，IC电商模式受追捧

　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：张涛日期：2014-06-18

　　公司动态事项

　　公司与东方富海、富海浩研共同出资2000万元，分两轮入股云汉芯城，公司将持有云汉芯城13.5%，我们对相关信息进行点评。

　　事项点评

　　入股IC电商平台云汉芯城，并购战略又下一城公司与东方富海、富海浩研共同出资2000万元，增资上海云汉，增资分两次进行，首次增资1200万元；在2014年上海云汉收入完成1.4亿元目标，启动第二轮增资，第二轮共同增资800万元，两次增资完成后，公司将持有上海云汉13.5%的股权。云汉芯城(www.ickey.cn)是上海云汉旗下的垂直电商平台，是目前国内访问量最高、库存规模最全、在线订单量最大的电子元器件一站式采购平台之一，同时也是国内电子行业最活跃的电子工程师论坛社区。在销售收入：2012年、2013年、2014年1-5月，线上销售收入分别为1496万元、5845万元、4953万元。2014年、2015年含税销售收入目标为1.4亿、3亿元。公司入股云汉芯城，公司的并购战略又下一城，同时公司加码IC网上分销，有利于服务于中小客户的战略，但是考虑到目前电商还难以盈利，我们暂时不调整盈利预期，但是并购的进一步推进，特别是加码在IC垂直电商领域，有望为公司打开进一步成长的空间。

　　科通芯城6月份香港上市，刺激IC电商的价值

　　从事IC制造业供应链电商平台的科通芯城将于6月登陆香港主板市场，预计发行约3.4亿股，融资2亿至3亿美元，市场对公司的估值预期15-20亿美元。科通芯城2011年上线以来一直保持超过300%的增幅，2013年交易额40亿元，2014年预计将超过100亿元。公司客户包括华为，中兴，比亚迪，康佳，小米等各个细分领域的大客户。科通芯城是内地最大的电子制造业供应链电商平台，面向中国300万家中小制造业企业提供IC元器件、软件、解决方案和服务。

　　云汉芯城与科通芯城的比较

　　从业务模式上，都是定位于IC供应链的电商平台，服务于中小客户。同时都采取社区论坛的模式，完成市场营销、客户集聚的作用，科通的“硬蛋大赛”与力源信息的与IDH合作有异曲同工的效果。2012-2014年云汉芯城和收入从0.149亿元增长到1.4亿元，科通芯城的收入从10亿元左右增长到100亿元，符合增长率为216%。从估值角度上，此次入股的PS为0.529，科通芯城的PS为1左右，以2014年的销售数据。

　　投资建议

　　未来六个月内，维持“谨慎增持”评级

　　新大陆：净利润增速超预期，移动支付浪潮打开未来新空间

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：符健日期：2014-04-23

　　投资要点

　　事项：公司发布2013年年报：13年公司实现营收18.60亿元，同比增38.21%；营业利润同比增283.9%；归属于母公司净利润为2.20亿元，同比增174.6%，EPS 为0.43元；归属于母公司的扣非后净利润同比增262.5%。公司利润分配预案为10派0.5元。公司营收与净利增速超出市场预期。

　　平安观点：

　　主营业务维持高速增长，盈利能力进一步提升

　　公司13年营收增速38.21%。主要由于公司收入的主要来源信息识别和电子支付业务增速较快，同比增长35.7%；另外，今年公司房地产项目第一期交房确认收入也贡献了17.69%的营收。未来，随着移动支付的持续推进，预计公司营收将继续维持高速增长。

　　公司主营毛利率同比提高 6.12个百分点，主要受两方面影响，一是行业应用与软件开发服务业务毛利率水平提升，另一方面是因为增加了高毛利的房地产行业收入。软件开发服务业务收入占比可能进一步下降，而房地产收入确认波动较大，未来公司毛利率可能会有所浮动。

　　公司销售费用率管理费用率分别下降 2.5和1.6个百分点，系公司13年构建更为合理、完善的渠道构架，优化营销渠道所致。13年公司持续加大在条码识读芯片、引擎技术的投入，研发投入占营收比重上升1.2个百分点。未来，公司将长期受益于优化的营销渠道，费用率将会维持在较低水平。

　　移动支付大势所趋，技术和渠道优势确保公司业绩高增长

　　前段时间，关于央行暂停二维码的争论纷纷。然而，无论采取是NFC 或是二维码技术，移动支付的发展都是大势所趋，2013年，我国移动支付市场规模达到200亿美元。公司多年以来积极布局第三方支付市场，在市场中占有领先地位，渠道布局全面。公司是国内终端厂商中唯一掌握终端核心芯片设计技术和二维码自动识别核心技术的企业，拥有美国和欧洲多项专利。公司13年金融POS机销量超过60万台，同比增长超过40%，此外，公司在新兴支付产品(如IPOS)领域市场份额遥遥领先。随着移动支付技术条件、标准、商业模式的逐渐成熟，中国移动支付将进入爆发式增长期，公司未来延续高增长是大概率事件。

　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价25.5元

　　在不考虑外延式收购情况下，我们预测公司14-15年EPS 分别为0.61、0.85元。我们认为公司目前股价仍然存在一定程度低估，给予“推荐”评级，目标价25.5元，对应15年30倍PE.

　　风险提示：市场竞争风险、技术变革风险、政策风险。 责任编辑：zdsh