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　　金发科技:生物降解地膜解决白色污染保障粮食安全

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：范劲松,刘威 日期：2014-02-24

　　一、事件概述

　　近期《光明日报》头版头条大篇幅报道金发科技拥有自主知识产权的完全生物降解塑料及其在新疆地区和烟草行业农用地膜上的应用。 二、分析与判断

　　解决白色污染,完全生物降解塑料薄膜市场空间千亿级

　　农用薄膜、包装用塑料膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具,是造成“白色污染”的四个主要来源。使用完全生物降解塑料是比焚烧和填埋更环保也更便捷的解决方案。仅中国的各种塑料薄膜产量就近千万吨,吨单价1万多,假设未来主要的白色污染物全部采用完全生物降解塑料,保守估计市场潜在空间也在千亿级别。

　　保障粮食安全,国内地膜是降解塑料有效突破口,有百亿市场空间

　　我国从80年代在农业生产中大力推广地膜以来,残留地膜已经严重影响耕地质量,有研究表明会减少作物产量5-10%,严重威胁到我国的耕地安全暨粮食安全,而烟草种植必须清除全部地膜残留,我们测算在经济作物如烟草、棉花等使用完全生物降解地膜产生的直接经济效益已经可以覆盖增加的成本,已经具备在烟草行业和新疆地区推广的条件。2012年我国烟叶播种面积2400万亩,按每亩使用4kg地膜算需求9.6万吨。新疆地区约6000万亩耕地,按一半使用地膜测算需求12万吨。2012年全国农用薄膜产量185万吨,市场总空间在百亿以上。

　　传统改性塑料业务提供较高的安全边际,毛利率有提升空间

　　公司是国内最大最优秀的改性塑料企业,01-12年收入增长近20倍,净利润增长26倍。目前家电用、汽车用和其他应用改性塑料大约各占1/3。家电用塑料增长平稳,车用塑料跟随汽车快速增长,同时公司市场份额也在扩大,预计总体仍能维持20%左右的增长,同时我们预计塑料等大宗商品价格将缓慢走低,公司传统业务毛利率还有提升的空间,完全可以支撑现有估值。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.30、0.38和0.52元,当前股价对应PE分别为18、14和11倍。完全生物降解塑料空间巨大,从地膜作为突破口开始逐渐放量,给予公司2014年20倍PE估值,合理估值7.60元,首次给予公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　地膜推广不达预期的风险。 责任编辑：zdsh