在线旅游迎并购高峰 旺季行情爆发在即(附股)

　　腾邦国际:商旅金融继续完善,静待业务协同效应体现

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：爱建证券 分析师：侯佳林 撰写日期：2014-07-01

　　投资要点

　　互联网金融业务不断完善,利于公司业务协同发展。继去年的腾付通、小额贷及今年4月投资的保险经纪,公司新注册的P2P业务是公司互联网金融版图的进一步完善。我们认为在公司公信力的背书下其P2P平台一方面可完善和扩大公司自身的金融业务,另一方面也可与现有腾付通第三方支付、融易行小额贷款、腾邦保险经纪等业务协同发展,利于公司提高为客户提供互联网融资解决方案的能力,从而助力公司业务发展。

　　区域票代龙头的并购整合步伐不断推进。公司作为华南地区的票代龙头,去年已成为公司B2B业务升级与TMC业务快速发展的一年,目前该两项业务占比合计已超70%。相应的公司在全国各地的销售网络也迅速铺开,先后收购整合了上海兆驿公司、成都华商、天津城桂等企业夯实了业务基矗今年公司继续围绕战略转型升级的要求,又先后收购并购了南京协友、厦门思赢、西安华圣三家区域标的企业,保持着一定的相关业务收购推进步伐,这将进一步加快公司全国销售服务网络布局的落地。

　　“商旅+金融”模式下三大业务协同发展值得继续期待。在2011年拿到支付牌照后,腾付通去年7月获得了央行收单业务许可,今年POS收单已正式启动,再加上公司同样具有互联网与移动支付牌照,公司在第三方支付环节得到了完善,而融资服务方面公司前海融易行小贷,及未来的P2P业务都是不断成长的新动力。更重要的是,金融业务开拓在形成支付闭环外,有望促进公司B2B、TMC及OTA业务的发展,使得公司可高效利用资金推进与完善诸如GSS平台、TMC系统、移动端等领域的研发运营,有望形成各业务间协同发展的良好态势。

　　维持公司“推荐”的评级。受益于近年我国旅游与商旅航空市场的高增长,公司B2B业务总体发展势头良好。同时,金融方面已开展的小贷、腾付通、收单业务,一方面可助推公司B2B、TMC、OTA业务的发展,又有望带来较好的业绩弹性。因而在排除行业突发性风险下,考虑到未来TMC等异地扩张和商旅金融可能带来的超预期,预计公司2014-15年每股收益为0.50、0.65元,对应2014年动态PE为32.56倍,维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示:创业板估值系统性风险、行业负面突发事件、第三方支付政策持续趋严等。 责任编辑：暗白