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在线旅游并购高潮将至 10股最大赢家

来源:中金在线/股票编辑部 作者:佚名   2014-07-02 14:30:02
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  锦江股份  (600754 股吧,行情,资讯,主力买卖):进入利润释放期 推荐

  对比四家已上市的经济型酒店品牌,可发现:1、在美国上市的三家公司融资渠道通畅,在高速扩张期的财务费用亦大幅低于锦江之星;2、通过同一会计准则处理的"息税前利润率"显示,四个品牌的经营能力其实并无显著差异,锦江之星甚至略甚一筹。因而我们认为,高额的财务费用(09年经济之星与投资公司的合计财务费用高达8000万,而当年利润总额仅为9000万)是压制锦江之星利润的重要因素。

  并入A股公司后,凭借锦江股份的强大资金实力,锦江之星通过债务重组,中期来看,应将进入利润快速释放的阶段。

  锦江之星高管买入A股股票有三个意义:降低融资成本、规范股权激励、释放积极信号。我们认为,在经济型酒店这一充分竞争的市场,扩大股权激励范围是锦江之星的题中之一;较之其余品牌,锦江之星企业机制改善可带来额外的增长空间。

  世博会影响的敏感性分析:4、5月份锦江之星上海地区门店同比、环比均录得显著增长,世博会效应值得期待。上海地区门店数量占整体的23%、收入占比30%。我们假设全国其他区域的RevPAR同比稳定,分中性、乐观两种情况分析世博会的影响,预计全国RevPAR被上海拉动增长11-16%,中性、乐观两种情况下,锦江之星分别实现净利润1.2/1.4亿元。

  此外,四地肯德基投资也将受益于世博。上海KFC由于同比09年权益比例下降7个点,贡献的权益净利基本维持;但苏锡杭有望显著受益世博客流。四地肯德基预计全年净利总计增长20%。

  预计2010-2012年公司每股收益分别为0.48元、0.48元、0.58元。锦江之星在财务状况好转、股权激励面扩大的预期下,中长期将具有良好的成长前景;股份公司的高额现金和业务布局,也使锦江之星将来通过收购实现超常规扩张的可能性增加。我们看好锦江之星回归A股后的发展前景,维持对锦江股份的"推荐"的投资评级。(兴业证券 刘璐丹) 责任编辑:风铃

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