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　　海利得:各项业务稳步发展 盈利能力将不断提升

　　海利得 002206

　　研究机构：方正证券 分析师：周铮,吴钊华 撰写日期：2014-07-01

　　事件:

　　近日我们调研了海利得,与高管交流了公司经营现状和未来发展方向。

　　主要观点:

　　1、涤纶工业丝行业好于13年,定位高端的车用丝占比提高将更加受益 目前涤纶工业丝行业好于13年,主要厂家基本满负荷开工。公司的涤纶工业丝分为车用丝和非车用丝两大类,定位高端的车用丝在工业丝的占比已经提高至目前的55%左右。预计未来公司车用丝还会扩产,工业丝总体产能及差异化率都会逐步提升。

　　公司非车用丝定价是随行就市,车用丝定价是原材料+差价,差价是每个季度或半年谈一次,实际价格与市场价相比有所滞后。近期上游PTA价格上涨,但公司占比较大的车用丝因成本加成的定价方式受影响小。我们预计14年车用丝销量高于13年,未来还有望继续增长。

　　2、塑胶材料里高附加值的新产品将不断带来惊喜 塑胶材料除灯箱布还包括天花膜等高附加值的差异化产品,我们预计13年天花膜收入在9000万左右,今年增速有望达到50%,未来还会继续增长。目前天花膜毛利率估计高于30%,随着销量增加,预计未来毛利率还是会高于25%。13年公司的塑胶材料整体销售收入约为5.3亿,预计今年有望达到7亿左右,增速约为30%。

　　为满足持续增长的需求,相关设备已有条不紊地布局,例如3.1亿平米塑胶项目自13年中期逐步投产到目前为止已新增2条压延线、6条贴合线、1条涂层线。随着差异化产品的研发和推广,以及灯箱布业务也在逐步增长,预计到16年公司的塑胶材料销售收入有望突破10亿(相当于13年公司整体收入的47%)。

　　3、帘子布客户订单量及盈利能力不断向好 帘子布进展较为顺利,目前帘子布的总销量已达1000吨/月(含白坯布)左右。住友、米其林等国际一线品牌轮胎制造商已是公司客户,其中住友的浸胶帘子布下半年销量增加;米其林白坯布约400-500吨/月,浸胶布已进入小批量试用中,库柏、大陆也已进入小批量试用中。国内永盛、永泰、昊华等大批量供货,韩泰、锦湖、中策等的认证有所突破。 帘子布因为认证过程,目前价格还是比较低,预计上半年处于亏损状态,而下半年开始客户订单量以及盈利能力都有望比上半年大幅好转,预计帘子布收入有望从13年的1.3亿大幅提高至今年的3亿左右。

　　4、维持“买入”评级 我们预计公司14-16年的业绩分别为0.34、0.44、0.60元/股,对应年增速约为50%、30%、37%。考虑到车用丝和塑胶材料的差异化率和盈利能力不断提高,而帘子布业务趋势向好,对公司维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌,市场推广低预期 责任编辑：风铃