万亿规模引发智能家居巨头角逐战 科技巨头争相布局（股）

　　亚厦股份：强化信息管理稳增长，布局新兴产业促转型

　　亚厦股份002375

　　研究机构：申银万国证券分析师：陆玲玲撰写日期：2014-04-30

　　13年业绩增长41.01%，1Q14业绩增长45.62%，基本符合预期。13年新签订单增长25.9%，14年中报预增范围为30%-70%：13年公司实现营收121.4亿元，同比增长26.8%，实现净利润8.9亿元，同比增长41.01%。1Q14公司实现营收26.9亿元，同比增长28.88%，实现净利润1.98亿元，同比增长45.62%。13年公司新签订单170亿，同比增长25.9%，其中省外新签订单87亿，同比增长20.8%。

　　幕墙业务对收入增长贡献较大，毛利率提升是业绩增速快于收入增速的主要原因：13年装饰和幕墙业务收入分别增长14.6%和69.4%，幕墙收入占比升至26.8%(10~12年分别为18%、19%和20%)。受益项目管理能力提升，公司13年整体毛利率提升1.4个百分点至17.9%(装饰和幕墙分别提升2和0.5个百分点至18.7%和16.2%)，净利率提升0.8个百分点至7.4%。

　　14年一季度毛利率提升1.5个百分点至18%，净利率提升0.8个百分点至7.4%，增幅低于毛利率的主要原因是资产减值损失/收入提升0.9个百分点(应收账款同比增加了39%)。

　　13年现金流状况大幅改善：13年经营活动现金净流入1.3亿元，同比大幅增长1011%。但1Q14受公司与供应商结算增多的影响，经营活动现金净流出8.1亿元，同比多流出40%。

　　13年母公司收入增长3%，利润增长30%，子公司对业绩的贡献提升。所有子公司实现营业收入53.3亿，同比增长79%，实现净利润3.09亿，同比增长70%，子公司收入和利润占比分别提高12.8和5.6个百分点至43.9%和33.6%。未来公司有望通过加大收购实现异地扩张和业务转型，母公司内涵式发展+子公司外延式扩张或将成为公司主要的发展模式。

　　14年公司将在强化管理稳增长的同时，加快智能家居等新兴业务领域的战略布局。稳增长方面：报告期内，公司新设立数据管理部，建立了覆盖全国3000多个区县级的经营数据模型，分析预测未来三年的行业市场变化，为营销决策提供科学依据。ERP系统的试点和推广顺利，并组建了视频会议系统，集团NC财务系统等，促进管理效率不断提升。

　　成立亚厦澳门工程有限公司，这是公司尝试国际化道路的第一步。在战略布局方面，14年公司已经先后投资设立浙江亚厦绿色智能家居有限公司，与上海五色环保和齐家网签订框架协议，未来将积极发展智能家居业务，抢占大数据资源，并通过互联网平台加快企业升级转型，拓展小公装市场，切入建材电商化，培育新的利润增长点。

　　维持“增持”评级：预计公司14年和15年净利润为11.9亿/15.0亿，增速分别为33%/26%，；14年和15年EPS为1.74元/2.19元，对应PE分别为13.6X/10.8X。 责任编辑：zdsh