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　　新宙邦2014年一季报点评:毛利率提升,净利同比大幅增长

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2014-04-18

　　事件:新宙邦发布2014年一季报,公司实现营业收入1.66亿元,同比增长8.82%,实现归属上市公司股东净利润3108.7万元,同比增长30.81%; 基本每股收益0.18元。报告期内公司经营活动现金流量净额5229.9万元, 同比大幅增长673.25%。

　　点评:

　　公司主要客户订单稳定,新客户订单放量带来公司收入增长。一季度是公司业务的传统淡季,公司收入增幅较小,主要因目前公司产能利用率已较高,而锂离子电池化学品新产能要到第二季度才能建成。公司利润增幅高于收入增速,主要因公司毛利率提高、理财产品利息收入、公允价值变动及投资收益增加所致。

　　电容器化学品业务稳定增长。公司电容器化学品自去年开始随着全球经济复苏,出现恢复性增长,预计全年将维持这一小幅增长趋势。

　　锂离子电池电解液产能下半年释放,有望迎来高增长。环保和能源供给压力下,从中央到地方,推动新能源汽车力度空前加强, 一季度新能源汽车销量同比增长1.2 倍,全年新能源汽车产销将大幅增加,公司将直接受益。此外消费电子领域,仍将有望保持稳定增长,因此下半年公司南通新宙邦产能释放后收入将有望实现高增长。

　　公司综合毛利率36.48%,同比增加5.69 个百分点。公司综合毛利率大幅上升,我们认为主要因原材料成本下降及公司内部管理效率提升所致。

　　公司管理费用和销售费用率同比上升,环比下降。公司销售费用率4.04%,同比上升0.73 个百分点。管理费用率11.8%,同比上升2.4 个百分点。主要因人工成本上升和研发支出增加所致,但环比保持稳定。

　　公司经营活动现金流大幅增加,财务状况良好。报告期内,公司

　　每股经营性现金流量净额达到0.31元,主要因销售商品回款增加及采购支付现金减少所致。

　　维持“推荐”评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.87元、1.05元和1.19元,市盈率分别为36倍、30倍和27倍,我们仍然看好公司长期增长空间,维持 “推荐”评级。

　　风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)电容器行业复苏不达预期;(3)公司新产能建设进度不达预期。 责任编辑：zdsh