智能家居行业标准望出 科技大佬角逐万亿市场

　　艾迪西:业绩大幅下滑,但春天已然不远

　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：张雷 日期：2012-09-10

　　2012年1-6月,公司实现营业收入5.88亿元,同比增长14,41%;营业利润604万元,同比下滑82.44%;归属母公司所有者净利润825万元,同比下滑75.99%;摊薄每股收益0.04元。预计公司2012年1-9月归属母公司所有者净利润下滑50%-80%。

　　营业收入逆势增长。公司是中国流体控制领域的领导企业之一,主要生产水暖器材、阀门、管件、建筑金属配件等。由于公司下游主要是房地产,受美国和中国房地产销售复苏的影响,1-6月公司在中国和美国的销售收入分别同比增长27.11%和43.75%。按照不同产品,管件和阀门发别增长80.84%和33.98%,分别达1.77亿元和1.28亿元。

　　综合毛利率下滑。受行业内价格竞争加剧,国内铜价下降幅度远小于国际铜价(影响海外市场毛利率),人力成本升高和嘉兴项目建成后开始计提折旧这4个不利因素的共同影响。1-6月,公司综合毛利率下滑2.16个百分点,至16.43%。

　　其中,阀门和管件毛利率分别下滑1.22和4.49个百分点。

　　费用率升高吞噬企业利润。1-6月,公司期间费用率为15.10%,较去年同期提高3.60个百分点。主要是由于内销团队的成立加大了公司的固定支出;嘉兴募投项目的建成投产增加了公司的固定费用;本期研发支出较同期增长较多和人工成本上升,公司管理费用升高2.24个百分点,至9.67%;由于贷款增加和利率提高的的双重影响,公司财务费用率提高0.98个百分点。

　　最坏时刻已过去。虽然公司1-6月业绩大幅下滑,鉴于3方面的原因,我们认为公司业绩已触底。1.今年以来,国内房地产市场销量小幅回升和美国就业好转刺激美国房地产销售回暖,水暖器材行业也随之回升;2.公司加强国内渠道建设,未来国内市场将是公司新的利润增长点;3.随着嘉兴项目产能逐步释放,折旧等固定成本将被摊薄,公司毛利率将回升。

　　盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.08元、0.12元和0.19元。对应于昨日收盘价10.78元,动态市盈率分别为135倍、87倍和57倍。维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:1)房地产政策加强;2)欧美房地产销售低迷;3)价格竞争;4)原材料价格波动。 责任编辑：zdsh