千亿机器人产业商机显现 12股现黄金买点

　　慈星股份:创新型企业,发展潜力较大

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：游家训,刘波 日期：2014-01-08

　　公司是国内横机龙头企业,对纺织设备行业理解深刻。公司在掌握集成、渠道管理与营销服务等关键环节的同时,有效进行上下游产业合作,采用轻资产模式实现了快速发展。公司发展期大量采用的买方信贷引发的问题有望逐步消化。公司创新力强,未来可能在新产品、新市场中持续创新。

　　我们看好公司在遗留问题消化后的发展潜力,首次给予目标价12.48元,并给予谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　对行业理解深刻:横机等专用纺织自动化设备专用知识要求高、工艺难度大。公司团队长期从事纺织设备经营,行业理解深刻;通过并购斯坦格整合优势资源,业内优势明显。

　　有效串联上下游资源,轻资产高效运营:公司围绕自身核心技术、工艺与营销平台,与上游主要配套企业有效串联,同时系统性推广销售顾问模式,并通过自身营销及服务体系进行对接。在该模式下,公司保持了轻资产和巨大的经营弹性。

　　创新力强:公司通过销售顾问模式掌握优秀渠道资源,并借助买方信贷加快扩张;同时在市场定位上立足于现实需求,也重视潜在市场和引导客户式的产品培育,未来在价值链中的地位可能更高。

　　买方信贷遗留问题有望逐步消化:公司上市前大量采用买方信贷,扩张中遗留的部分信贷问题有所暴露;目前下游基本趋于稳定,买方信贷问题有望逐步消化。

　　新产品与新市场拓展初见效果:公司面向潜在市场开发了一体鞋面机、自动对目缝合系统等新产品,并开始在亚太等海外市场加快布局,目前已初见成效。

　　评级面临的主要风险n公司信贷客户出现大面积偿债风险。

　　估值

　　看好遗留问题消化后的发展潜力,首次给予目标价12.48元与谨慎买入评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.41、0.57和0.82元,基于2014年22倍市盈率,首次给予目标价12.48元和谨慎买入评级。

　　上海机电:有望成为A股机器人版块的翘楚

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吕娟,黄琨,吴凯 日期：2014-01-22

　　上海机电有望成为A股机器人版块的翘楚:(1)控股股东联手日本发那科成立上海发那科布局工业机器人系统集成市场,已成为中国NO.1;公司联手日本纳博成立上海纳博进入工业机器人精密减速机市场。(2)上海国企改革可能会推动实际控制人整合机器人产业,目前系统集成和核心部件不在同一个平台的局面有可能得到改变,逻辑上判断,整合到上海机电这个平台,更能体现改革精神。(3)公司自身在工业机器人产业链存在外延式扩张的可能,且上海自贸区搭建了便利平台,上海机器人产业园呼唤本地企业更有作为。(4)如果(2)和(3)得以实现,那么相较A 股其他工业机器人公司,无论是合作对象、业务布局、规模还是行业地位,公司都绝对是佼佼者。

　　现有电梯业务提供足够的成长性和现金流:(1)电梯需求中只有60%左右受地产调控影响,另有40%因素不受调控影响,且电梯行业出台了试验塔和维保规范两大政策提高行业进入门槛,预计公司增长优于行业,判断公司2013-2015 年整机加维保整体增速分别在38%、26%、22%以上。

　　(2)电梯业务提供充裕现金流:2013 年三季度末,公司账面上现金超过百亿,相比目前市值,具有足够的安全边际。

　　投资建议:(1)现有业务快速增长,给予2014 年20 倍PE,对应293 亿市值,基于现有业务目标价28.6 元,增持。(2)如果控股股东将上海发那科注入公司,且公司自身进行本体方向的延伸,那么保守可增加市值93 亿,对应总市值可达386 亿,对应潜在目标价37.7 元。

　　风险因素:逻辑判断不成立、房地产大幅低于预期。 责任编辑：风铃