政策红利力挺医疗器械腾飞 11股即将爆发

　　鱼跃医疗  （002223 股吧,行情,资讯,主力买卖）:内生有望加快,上调评级至“增持”

　　今年有望进入新的 较快增长期。公司自有主营业务有望在今年增速加 快。一是康复护理系列维持稳定增长;二是医用制氧系列新品替代进程已经完成,开始恢复性增长;三是血糖仪及其试纸产品增速有望加快;四是家用制氧机等新品投放,带来新的增长点。另外,公司的电商业务最近几年也实现了较快的增长。

　　并购上械集团将大大扩充公司的产品线。上械集团下辖有上海卫生材料厂和上海手术器械厂,拥有几百张医疗器械产品批文,其中三类医疗器械批文就有上百张。公司若能顺利并购,将会在“投入”和“体制”上发力。上械集团去年营业收入为7.46亿元,净利润为0.43亿元。若能成功完成体制上的转换,利润潜力应该很大。

　　投资建议:暂不考虑重组事宜,我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.59 元、0.68 元和0.75 元,对应的估值分别为43 倍、38 倍和34 倍,估值已经渐回合理区间。若考虑到重组产生的协同收益, 业绩增速有望大大加快。公司对于上械集团的并购,难点在于体制上的整合。公司在重组公告发布之后,股价跌幅一度超过30%,市场对于这种整合困难的担忧情绪已经极大地释放。接下去,市场会更多地关注公司的业绩以及整合进程。我们预计若能成功并购上械集团,其最初两年的业绩增长可能会稳中有所加快,这将增加明后年的看点。因此,我们将公司评级由“中性”上调为“增持”。东北证券

　　利德曼  （300289 股吧,行情,资讯,主力买卖）:股权激励助力长远发展

　　股权激励可稳定人才队伍,进一步提高人员积极性

　　本次股权激励对象包括王毅兴、陈宇东、王建华、人力资源总监、董事会秘书等高管及以销售和研发为主的核心业务人员,占公司人员总数15%左右,激励范围较广。除了老员工外,同时激励了此次新引入的职业经理人陈宇东先生,股权激励可以进一步稳定人才队伍,提高公司人员的主动性、积极性和创造性,促进公司长远战略目标的实现。

　　行权标准收入增长要求高,利润受短期生产场地搬迁和股权激励费用摊销影响低于收入增速

　　本次行权条件为以13年为基数14-16年收入增长率为38-57%、60-90%、80-120%,利润增长率为8-12%、24-36%、40-60%,将激励目标增速全部取中间值后,14-16年收入同比增长47.5%、18.6%、14.3%,14-16年净利润同比增长10%、18.2%、15.4%。表观利润增长率低于收入增长率,我们分析主要在于两方面原因:一是公司未来将大力发展仪器,以仪器带动试剂销售,仪器收入增加将拉低综合毛利率;二是公司X53项目14年1月竣工,今年开始折旧,此外新产能每年水电等能源费用新增500万左右。由于原宏达南路老厂区物业出租每年可以增加收入1000余万,因此实际生产厂房变更能对公司的利润影响预计在-2400+1000-500万=-1900万左右。

　　不考虑厂房变更(每年1900万)和新增股权激励费用摊销(14年-16年分别为1434万、1848和546万)影响,假设实际税率为14%,14-16年净利润同比增长分别35.95%、17.1%和6.2%,表观增速较低且逐年下滑,我们认为这是公司保底增速,实际增长应该高于股权激励行权标准增速。

　　盈利预测与估值:

　　我们预计公司14-16年EPS分别为0.79元,0.95元和1.11元,给予15年30倍PE估值,目标价28.50元,给予“买入”评级。光大证券 责任编辑：风铃