细胞免疫治疗或成癌症治疗主要手段 四股最具满仓价值

　　香雪制药 300147

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立,贺菊颖 撰写日期：2014-04-28

　　核心观点:

　　一季度净利润增速68%,与此前业绩预告一致

　　公司一季度营业总收入3.56亿元,同比增速70.5%;实现净利润约0.36亿元,同比增速67.9%,对应EPS0.09元,这与此前业绩预告公布的净利润增速区间一致。净利润高速增长的原因一方面是沪谯药业并表,另一方面药品业务较快增长。

　　橘红、小儿化食是药品主要看点,预计今年整体收入较快增长

　　①主导产品抗病毒口服液去年收入4.9亿元,增速放缓至13%,今年在终端提价、连锁药店18支装替换12支等刺激下有望加速;②公司橘红系列去年收入1.2亿元,增长43%,今年在新进广东基药增补的影响下有望维持高增长;③小儿化食口服液作为新进国家基药目录的独家品种,已在上海等地中标,今年将快速上量。

　　饮片业务公告建立电商平台,利于奠定整合者地位

　　饮片业务经过去年的积淀后,今年将成为重大看点:①公司收购沪谯药业后,进行了不少整合,正向广东、重庆、山西等地扩张,预计14年35%增速。②公司拟与长城资产合作成立并购基金,利于饮片业务进一步扩张。③公司拟与亳州市政府合作整合亳州200多亿饮片市场,香雪(亳州)中药饮片电子商务有限公司已正式成立,利于公司奠定行业整合者地位。

　　与458医院合作,肿瘤细胞免疫治疗值得关注

　　公司与解放军第458医院签署了《第458医院与香雪制药联合建立特异性T细胞治疗新技术临床研究中心技术合作项目协议书》。临床技术研究阶段总投资不低于人民币1300万元,合作期限为8年,自2014年3月31日至2022年3月30日。特异性T细胞治疗是可能治愈肿瘤的先进技术,长期看本次合作可能成为公司发展的新一极。

　　我们预测14-16年业绩分别为0.70元/股、0.95元/股、1.25元/股

　　我们预计公司14/15/16年EPS至0.70/0.95/1.25元(2013年EPS为0.40元),目前股价24.50元,对应PE35/26/20倍,维持“买入”评级。

　　风险提示：直销牌照获取后开展不顺利的风险、KX02等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险。 责任编辑：风铃