外资机构成调研先锋 机器人概念股受关注（股）

　　博实股份：传统产品需求放缓，关注新领域及服务拓展

　　研究机构：招商证券分析师：刘杰，刘荣 撰写日期：2014-04-23

　　事件：

　　公司公布2013年年报，实现销售收入7.6亿元，同比增长3%，归属母公司净利润2.1亿元，同比增长18%，每股收益0.52元，扣除购买货币基金投资收益后归属净利润同比增长约8.9%。此外，公司对2014年净利润的增长目标为-15%-15%。

　　评论：

　　1、传统产品应用领域过于集中需求小幅下滑，非石化业务快速增长

　　公司传统产品主要下游领域石化化工行业2013年表现平淡，确认收入6.7亿元，同比下降约4%，销售收入占比下降6.3个百分点至87.2%，占比仍然很高。非石化行业确认收入9796万元，由于基数较低同比大幅增长103%，销售收入占比从6.5%提高至12.8%，对冲了部分石化化工行业的风险。2013年公司新签合同中新型煤化工项目占比较多，根据以往经验，新型煤化工项目实施周期较长，这也将给公司销售收入的确认带来较大不确定性。公司对2014年净利润的增长目标为-15%-15%。

　　2、毛利率整体保持稳定，期间费用率下降较快

　　2013年公司综合毛利率为41.9%，较上年同期微降0.2个百分点，主要是由于公司交付产品结构的变化造成毛利率小幅波动，其中石化化工行业产品毛利率42.8%，同比下降0.3个百分点，非石化行业产品毛利率35.7%，同比提升8个百分点，整体来看公司毛利率水平基本保持稳定，但未来随着石化化工行业高毛利率产品比例的下降，公司整体毛利率水平呈现一定的下降趋势。2013年公司期间费用率14.9%，同比下降2.8个百分点，主要是由于公司产品包装费、运输费减少导致销售费用率同比下降3个百分点。

　　3、服务收入稳步增长，非石化行业主要新产品进入中试阶段

　　由于销售的存量产品设备已达到一定规模，公司还为客户提供综合性服务，主要包括备品备件服务、保运服务、检维修改造、生产运行管理等。2013年公司产品服务总收入达到1.15亿元，产品服务产销量较2012年同比增长约37%，主要受益于公司当年首次实现生产运行管理服务，扩大了公司产品服务的广度和深度。此外公司“高温作业机器人及其遥操作系统”、“智能货运移载设备”等新产品今年将争取完成中试，形成订单，为明年规模推广应用打下基础。

　　4、投资建议

　　维持“审慎推荐-A”评级：由于订单结构改变导致公司收入确认不确定性增大，研报下调公司未来三年盈利预测至0.57、0.67、0.80元，对应PE分别为47、39、33。公司在石化后处理设备领域拥有领先优势，期待公司非石化领域的拓展及服务收入占比的稳步提高，维持公司审慎推荐评级。 责任编辑：zdsh