山西酝酿煤炭救市新政 7股迎来甘霖普降

　　潞安环能:13年净利下滑40% 14年增产降本提效

　　潞安环能 601699

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-04-02

　　递延所得税资产确认调整致四季度业绩环比回落6.9%

　　公司13年净利润15.3亿元,同比降40%,折合每股收益0.66元。其中单季度EPS 分别为0.25元、0.16元、0.13元和0.12元。由于公司将当年9.2亿元可抵扣亏损从递延所得税资产转出,导致4季度EPS环比下滑6.9%。

　　13年产量增速11%,公司预计14年产量增长约8%

　　公司13年煤炭产量3704万吨,同比增11%,主要是公司主力矿井设备升级后产量增长以及部分整合矿井投产。销量3006万吨,同比增加5%; 销量增速低于产量,主要由于精煤洗出率提升。公司预计14年产量突破4000万吨,同比增长8%。我们推算公司13年商品煤均价573元/吨左右, 同比降13%;原煤生产成本277元/吨左右,同比减14%。

　　预计公司14年成本有望进一步回落

　　我们预计14年成本回落主要来自:(1)折旧:公司从14年4月1日起上调部分固定资产折旧年限,预计增厚利润约1.3亿元。(2)专项储备: 截止13年末,公司专项储备余额为36.4亿元,预计公司14年可以减少储备使用以降低生产成本。(3)安全费用:公司从13年10月1日起调低安全费用标准,影响13年净利润1.62亿元,预计影响14年净利润6.4亿元。

　　内生外延成长明确,未来有望进一步贡献业绩 公司忻州和临汾地区共整合煤矿1500万吨/年,加上此前的温庄、上庄、姚家山煤矿,未来新增产能达到2000万吨。此外,集团尚有司马矿(52%, 300万吨)、郭庄矿(70%,180万吨)、慈林山矿(93%,300万吨)和高河煤矿(55%,600万吨)未注入公司。

　　预计公司14-16年每股收益0.48元、0.56元和0.63元

　　公司14年资金需求约70亿元;公司是目前上证50指数中三家煤炭企业之一,具备优先股发行条件。我们认为公司成长稳健,成本控制良好, 维持“买入”评级。

　　风险提示:煤价超预期下跌,整合矿进度低于预期。 责任编辑：风铃